民生食饮周报：稳经济、促消费，乐观看待场景修复

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 民生食饮周报 20220606 稳经济、促消费，乐观看待场景修复 2022 年 06 月 06 日 [Table_Summary]  行情回顾：本周（5.30-6.2）申万食品饮料行业周涨幅 3.54%，涨幅大于沪深 300涨幅 2.72%；其中烘焙食品（申万三级，下同）（8.19%）、零食（6.34%）、啤酒（6.19%）三个板块在申万三级食品饮料各板块中涨幅居前三；肉制品（-0.73%）、预加工食品（0.99%）、乳品（1.31%）三个板块在申万三级食品饮料各板块中涨跌幅居后三。  稳经济、促消费，各地政府密集出台相关政策。国务院常务会议部署加快稳经济一揽子政策措施落地生效，各省市相继响应号召，面向餐饮、零售、文旅、体育等行业发放消费券，加快促进消费回补和潜力释放；减征车辆购置税，鼓励补贴购买新能源汽车；实施保就业税费支持政策，优化失业保险稳岗返还政策；减费降税，为企业纾困解难，加大对实体经济的支持力度等配套政策促进经济增长，有望释放下游消费需求，降低疫情对经济社会发展的影响，提振消费信心。  白酒：端午小高峰动销有序恢复，回款进度时间过半任务过半。本周飞天散瓶2735-2745 元，整箱 3000-3020 元，环比基本持平，普五批价回落至 970 元，名酒价格体系整体稳定。上海 6 月 1 日起推进全市复工复产，餐饮企业有序恢复堂食，消费场景逐步恢复；北京市 6 月 6 日起，除丰台区全域及昌平区部分区域外，餐饮经营单位开放堂食服务。酒企打款进度方面，整体 Q2 回款进度时间过半任务过半，端午前后为酒企备货节点，酒企采取积极支持措施，推动回款节奏正常推进：（1）高端酒确定性较高，终端动销稳健，回款进度约为 50%，持平于去年同期水平；（2）全国性次高端酒企回款进度表现分化，其中汾酒、舍得回款进度接近于预期；（3）苏酒、徽酒区域龙头由于核心市场受疫情冲击较小，回款进度略快于往年，其中洋河、古井贡酒回款进度超 60%。渠道库存水平方面，疫情造成宴席、堂食等消费场景受损，后期有望通过回补性消费恢复正常动销水平：（1）高端酒茅台库存极少，五粮液、泸州老窖库存为 1～1.5 个月；（2）次高端酒企山西汾酒、舍得库存在两个月之内，酒鬼酒及水井坊库存短期承压；（3）区域龙头迎驾贡酒库存约 1.5 个月，其余苏酒、徽酒龙头均在两个月左右库存水平，动销表现突出。目前渠道反馈动销恢复加速，分区域看，江苏、安徽区域消费场景已基本恢复至正常水平；浙江、山东、河南等地恢复至 70%左右。我们预计 6 月动销情况进一步恢复，渠道信心将有所提升。  大众品：各地促消费政策陆续落地，场景修复下关注复苏主线。各省市陆续出台促消费政策，餐饮，零售等疫情影响的消费场景逐步修复，餐饮各地疫情逐步得到控制，建议重点关注餐饮产业链；啤酒直饮消费占比约 50%，线下餐饮复苏将直接带动啤酒旺季消费，推荐青岛啤酒、重庆啤酒。产业链上推荐 B 端业务占比较高的速冻及调味品企业，安井食品、千味央厨、颐海国际。零售相关推荐关注休闲食品行业，推荐洽洽食品，绝味食品。乳制品需求相对稳定，行业龙头公司合理估值下具有配置价值，推荐伊利股份。  投资建议：白酒推荐（1）具备确定性的高端酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖；（2）受益于疫后修复，存在阶段性弹性的区域龙头：古井贡酒、洋河股份、迎驾贡酒；（3）行业结构性扩容，具备成长性的次高端：舍得酒业、山西汾酒；（4）短期有催化，值得把握阶段性机会的地产酒：老白干、伊力特。大众品遵循三条投资主线：复苏餐饮线推荐青岛啤酒、重庆啤酒、安井食品、千味央厨、颐海国际；复苏零售线洽洽食品、立高食品；龙头具备合理估值及配置价值：伊利股份、海天味业。  风险提示：消费场景恢复低于预期，原材料成本超预期上涨风险，食品安全风险等。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元/股） PE 评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 600519.SH 贵州茅台 1,786.00 41.76 49.56 58.40 43 36 31 推荐 000858.SZ 五粮液 169.75 6.02 7.08 8.25 28 24 21 推荐 000568.SZ 泸州老窖 210.33 5.41 6.82 8.09 39 31 26 推荐 600809.SH 山西汾酒 270.25 4.36 6.29 8.50 62 43 32 推荐 002304.SZ 洋河股份 162.29 4.98 6.65 8.32 33 24 20 推荐 600887.SH 伊利股份 36.16 1.43 1.67 1.93 25 22 19 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2022 年 6 月 2 日收盘价） [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师： 王言海 执业证号： S0100521090002 邮箱： wangyanhai@mszq.com 分析师： 姚启璠 执业证号： S0100522040001 邮箱： yaoqifan@mszq.com 分析师： 李啸 执业证号： S0100521100002 邮箱： lixiao@mszq.com 研究助理： 孙冉 执业证号： S0100121100003 邮箱： sunran@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.寻找“高质量”系列专题研究：成本与定价，食饮企业如何穿越周期 2. 民生食饮周报 20220522:酒企有序回款，即饮场景逐步恢复 3.民生食饮周报 20220515：分阶段推进复商复市 场景修复下关注需求端边际改善 4.食品饮料 2021 年报及 2022 年一季报总结专题报告：消费韧性与分化并存，复苏在途 5.22Q1 食品饮料板块基金持仓专题：环比下滑超配不改 成本疫情扰动下细分龙头受青睐 行业周报/食品饮料 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目 录 1 行情回顾 ................................................................................................................................................................. 3 1.1 板块内行情回顾——食饮板块强于沪深 300，烘焙食品领涨 ................................................................................................... 3 2 白酒批价数据跟踪 .................................................