金属周期品高频数据周报：石墨电极价利显著回升，地基链条需求依然疲弱

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 6 月 5 日 行业研究 石墨电极价利显著回升，地基链条需求依然疲弱 ——金属周期品高频数据周报（2022. 5.30~6.5） a 钢铁/有色 流动性：5 月 BCI 指数进一步下探至 2020 年以来新低。（1）BCI 融资环境指数 2022 年 5 月值为 40.91，环比上月-2.26%，阶段性高点大概率已经在 2020年 9 月底出现（54.02），按照历史经验，这对创业板指数的中长期并不利好；（2）M1 和 M2 增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1 和 M2 增速差在2022 年 4 月为-5.4 个百分点，环比-0.40 个百分点。 基建和地产链条：5 月全国钢铁 PMI 新订单指数环比-1.2 个百分点。（1）本周 价 格 变 动 ： 螺 纹 +0.84% 、 水 泥 价 格 指 数 -3.53% 、 橡 胶 +1.35% 、 焦 炭+0.00%、焦煤-2.85%、铁矿+3.15%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、石油沥青、全钢胎开工率环比分别+0.64pct、+1.98pct、+0.90pct、 -0.04pct；（3）5 月全国钢铁 PMI 新订单指数为 32.4%，环比-1.2pct。 地产竣工链条：钛白粉利润维持 3 年以来低位水平。（1）本周钛白粉价格环比分别+0.00%；（2）本周钛白粉利润为 474 元/吨，环比+0.00%；（3）本周PVC 价格为 8,586.00 元/吨，环比-0.64%，开工率为 76.30%，环比-5.00 个百分点。 工业品链条：5 月 PMI 新订单指数环比+5.6 个百分点。（1）本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比变化-0.55%、-0.03%、 -1.20%，对应的毛利变化-171.64%、+1.79%、-16.07%；（2）2022 年 5 月全国 PMI 新订单指数为 48.20 %，环比+5.6pct。 细分品种：石墨电极价格上涨带动综合利润回升 42%。（1）石墨电极：超高功率为 27500 元/吨，环比+5.77%，综合毛利润为 5359.7 元/吨，环比+41.57%；（2）镍：价格为 222700 元/吨，环比上周+1.11%；（3）预焙阳极：本周价格为 8000 元/吨，环比+2.56%；（4）电解铝价格为 20540 元/吨，环比-1.20%，测算利润为 1880.9 元/吨（不含税），环比-16.07%；（5）钢铁行业综合毛利润为 94 元/吨，较上周-29.35%；（6）钼精矿价格为 2560元/吨，环比-1.54%。 比价关系：冷热轧价差缩窄至 440 元/吨。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为4.88；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为 150 元/吨；（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达 440 元/吨，环比-170 元/吨；（4）不锈钢热轧电解镍的价格比值为 0.09；（5）盘螺（主要用在地产）和螺纹钢（主要用在基建）的价差本周五达 360 元/吨，环比上周+12.50%；（6）新疆和上海的螺纹钢价差本周五为-80 元/吨。 出口链条：5 月 PMI 新出口订单环比+4.6pct。（1）中国出口集装箱运价指数CCFI 综合指数本周为 3190.95 点，环比+1.76%；（2）本周美国粗钢产能利用率为 82.40%，环比+0.40 个百分点；（3）2022 年 5 月，中国 PMI 新出口订单为 46.20%，环比+4.6pct。 估值分位：本周沪深 300 指数+2.21%，周期板块表现最佳的是商用载货车（+8.54%），普钢、工业金属的 PB 相对于沪深两市 PB 比值分位（2013 年以来）分别是 31.98%、68.55%；普钢板块 PB 相对于沪深两市 PB 的比值目前为 0.50，2013 年以来的最高值为 0.82（2017 年 8 月达到）。 投资建议：钢铁行业供给收缩预期增强，叠加稳增长预期下，钢铁行业基本面改善预期增强，建议关注马钢股份、华菱钢铁、八一钢铁、新钢股份、宝钢股份；预焙阳极价格续创 2017 年以来新高水平，建议关注索通发展。 风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。 增持（维持） 作者 分析师：王招华 执业证书编号：S0930515050001 021-52523811 wangzhh@ebscn.com 联系人：戴默 modai@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 钢铁/有色 1、 量价利汇总表 表 1：量价利汇总表 资料来源：Wind、百川、Mysteel、光大证券研究所 铝库存基建地产 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 钢铁/有色 2、 流动性：5 月 BCI 指数进一步下探至 2020 年以来新低 从周度数据的角度，我们重点关注如下四种流动性指标： （1）美联储总负债：美联储总负债是影响全球流动性的重要指标，本周值为 8.87 万亿美元，环比+0.01%，较上周基本持平； （2）伦敦金现价格：伦敦金现是观察全球风险偏好、通胀预期的重要指标，而全球黄金 ETF 的持仓量则是短期金价的同步指标。本周伦敦金现价格为1850 美元/盎司，环比上周-0.13%，SPDR 黄金 ETF 持仓量本周为 1066.04 吨，环比上周-0.35%。 （3）中美十年期国债收益率利差：中美利差走阔将增强中国国内经济、特别是资本市场的流动性和吸引力。中美十年期国债收益率利差在本周五为-20个 BP，环比上周-16 个 BP； （4）螺纹钢和中国一年期国债收益率：（1）2012 年 5 月 25 日-2013 年11 月 15 日，螺纹钢下跌 10.81%，但一年期国债收益率却上行 191 个 bp；（2）2018 年 3 月 23 日-2018 年 10 月 26 日，螺纹钢价和国债收益率背离，随后螺纹钢价出现大跌。本周，一年期国债收益率为 1.96%，环比变动+3.18个 bp；本周螺纹钢价格为 4800 元/吨，环比变动+0.84%。 图 1：美联储总负债（亿美元） 图 2：黄金现货价格（美元/盎司）与 SPDR 持仓（吨） 资料来源：Wind、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券研究所 图 3：中美十年期国债收益率走势及利差（%） 图 4：中国一年期国债收益率及螺纹钢价格（%，元/吨） 资料来源：Wind、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券研究所 020000400006000080000100000美国:所有联储银行:负债:总负债020040