互联网电商行业美团22Q1业绩点评：利润端显弹性，疫情回暖后有望企稳回升

行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 互联网电商 证券研究报告 2022 年 06 月 04 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 文浩 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516050002 wenhao@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《互联网电商-行业深度研究:疫情反复扰动线上消费，618 平台活动助力回暖》 2022-05-31 2 《互联网电商-行业深度研究:美团外卖深度：解析外卖市场结构，坚守美团长期价值》 2022-05-12 行业走势图 美团 22Q1 业绩点评：利润端显弹性，疫情回暖后有望企稳回升 事件：美团 22Q1 总收入为 463 亿元，yoy+25.0%，高于彭博一致预期 2.2%。22Q1 经调整亏损净额为-35.9 亿元，高于彭博一致预期 21.8%，去年同期为-38.9 亿元。22Q1 交易用户数为 6.93 亿人次，同比增长 21.7%，环比增长 0.3%，环比增加 2.4 百万人次；22Q1 活跃商家数为 900 万，同比增长26.6%，环比增长 2.3%，环比增加 20 万家。 Q1 餐饮外卖业务稳健增长，疫情恢复 Q2 订单量有望企稳，利润展现弹性 22Q1 美团餐饮外卖实现收入 242 亿元，yoy+17.4%，经营利润 16 亿元，yoy+41.3%，利润率 6.5%，yoy+1.1pct，qoq -0.1pct。22Q1 美团外卖交易笔数为 33.6 亿笔，yoy+15.8%，订单总量的提升主要来源于完善的会员制度、更丰富的消费场景带来交易频次提升，尤其高频用户的交易频次增速超过平均水平，同时客单价也保持提升（本季度起公司不再披露餐饮外卖GMV）。收入端平稳增长的同时，成本端公司通过提升餐饮外卖配送网络的效率、下调交易用户相关激励实现成本优化，实现经营利润率（OPM）的提升持续提升。疫情反复背景下 3 月起全国多地管控加严，商家暂停营业、骑手被隔离无法配送均为外卖业务的开展带来挑战，后续疫情得到有效控制下封控措施降级，尤其 6 月开始上海等地放开，外卖业务快速恢复，如公司预计北京地区可实现 30%配送量增长。预计在夏季餐饮外卖消费旺季背景下，6 月餐饮外卖业务的快速回暖能抵消 4、5 月的单量下滑，收入、利润端仍有望在控制激励费用、补贴等措施下保持弹性提升。 到店、酒旅业务 Q1 稳健增长，利润提升受益于费用优化 到店、酒店及旅游本季度实现收入 76 亿元，yoy+15.8%，经营利润 35 亿元，yoy+26.4%，利润率 45.6%，yoy +3.8pct，qoq +0.9pct。本季度年度活跃商家数量以及年度交易用户数均呈现增长态势，到店方面，美团将在 200 种服务品类基础上进一步扩大服务范围，同时强化美团本地生活的消费者心智和到店业务领域的龙头地位；酒旅业务上，高星级酒店间夜量占比上升到 17.4%，为历史最好水平。3 月疫情对美团一线、二线城市的到店消费造成不利影响，Q1 美团酒旅间夜量同比个位数下滑，本地住宿需求上升且继续超过异地旅游需求，4、5 月疫情持续对到店、酒旅产生负面影响，6 月或得到一定修复，在成本有效管控下或保持稳定盈利能力。 新业务降本控费成效显著，亏损持续收缩，疫情催化零售端用户转化 新业务及其他本季度收入 145 亿元，yoy+47.0%，经营利润-90 亿元，利润率-62.3%，亏损同比收窄 19.3pct，环比改善+7.3pct，新业务亏损持续收窄，得益于更强的成本控制和经营杠杆。1）美团优选：本季度实现高质量增长，深化商家合作，农鲜直采、全国集采的农产品占比提升；2）美团闪购：本季度用户数以及交易频次保持强劲增长，订单量 yoy+70%，并具有良好的SKU 多元容纳以及即时配送能力，3 月受疫情影响推动消费者通过该平台实现日化用品囤货需求。3）美团买菜，Q1 订单量 yoy+120%，日单量创历史新高。疫情背景下，用户对商品囤货需求激增，过去几个月美团外卖用户在零售业务的转化提升到 70-80%，主业与新业务协同性凸显，未来美团坚定商品零售业务投资，并循序渐进提升运营效率。 投资建议：根据 6 月 2 日 Bloomberg 一致预期，美团 2022-2024 年收入分别为亿元 2225/2925/3661 亿元，同比增长 24.2%/31.5%/25.1%，净利润（Non-GAAP）分别为-86.7/88.4/259.4 亿元；按照 6 月 2 日收盘价对应2022-2024 年营业收入的 PS 分别为 4.3X/3.3X/2.6X。 风险提示：疫情反复、宏观经济下行；本地生活服务需求不及预期；监管政策持续加强；社区团购等竞争恶化，亏损超出预期；其他新业务发展不及预期。 -43%-36%-29%-22%-15%-8%-1%6%2021-062021-102022-02互联网电商沪深300股票报告网 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 财务数据 ......................................................................................................................................... 3 1.1. 收入 ...................................................................................................................................................... 3 1.2. 毛利及毛利率 ................................................................................................................................... 4 1.3. 费用及费用率 ................................................................................................................................... 4 1.4. 经调整亏损/溢利净额 ................................................................................................................... 5 2. 分业务板块数据 ........................................................................................................