上海艾录(301062)工业用纸包装稳健发展，塑料包装成长性显著

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 公司深度报告● [Table_IndustryName] 轻工制造 [Table_ReportDate] 2022 年 06 月 02 日 [Table_Title] 公司深度报告模板 工业用纸包装稳健发展，塑料包装成长性显著 [Table_StockCode] 上海艾录(301062) [Table_InvestRank] 推荐 (维持评级) 核心观点： [Table_Summary] ⚫ 包装细分领域龙头，工业用纸包装、塑料包装双轮驱动未来成长。公司深耕包装行业近 16 年，为客户提供工业与消费包装产品的软体包装一体化解决方案，以工业用纸包装为基础，横向拓展塑料包装。截至2021 年，公司营业收入达到 11.2 亿元，同比增长 44.55%，归母净利润达到 1.45 亿元，同比增长 30.18%。 ⚫ 同优质客户共成长，工业用纸包装业务稳健发展。公司工业用纸包装业务为传统优势业务，下游行业以化工行业、建材行业和食品及食品添加剂为主，2020 年占比分别为 43.88%、26.1%、28.32%。公司研发、实践深厚积累实现高产品力，满足下游工业行业对包装的高要求，2021 年，工业用纸包装毛利率为 26.8%，优于可比公司平均水平。同时，公司深耕工业用纸包装领域，积累优质客户资源，同下游行业头部企业建立深度合作，不断拓展客户群体，2020 年，公司工业用纸包装客户数量达到 612 家，同比新增 76 家。 ⚫ 乘奶酪行业东风，复合塑料包装快速成长。我国奶酪行业快速成长，2021 年零售市场规模达到 122.73 亿元，同比增长 22.95%，预计将于2026 年达到 243.14 亿元，5 年 CAGR 达到 14.65%。其中，妙可蓝多表现亮眼，2021 年市占率达到 27.7%，为行业第一，未来奶酪行业快速成长+常温奶酪新市场开拓+蒙牛入股实现赋能三重因素将驱动妙可蓝多延续高增。公司深度绑定妙可蓝多，为其第一大包材供应商，并持续推进客户结构多元化，已与伊利股份、蒙牛、奶酪博士等十余家知名乳制品企业建立合作。同时，公司奶酪棒包装地位稳固，技术、资金壁垒叠加先发优势构筑较强竞争力。 ⚫ 日化包装持续孕育，未来发展前景广阔。公司设立子公司艾鲲新材料进行业务拓展，当前集中于日化领域。我国日化需求稳健成长，市场空间巨大，2021 年美容及个人护理、家庭护理市场规模分别为 5,726、1,205 亿元，预计未来仍将稳健成长，并于 2026 年分别达到 8,443、1,544 亿元。目前，艾鲲新材料凭借优异的技术实力，为多家日化知名品牌提供服务，在业务起步期实现高速成长，2021 年，营收达到 6,718万元，同比增长 62.79%，净利润亏损 611 万元，亏损金额降低 42.13%。 ⚫ 盈利预测：公司深耕包装行业，研发赋能实现业务拓展，工业用纸包装业务客户开发顺利，塑料包装业务将充分受益于奶酪行业快速发展及日化行业广阔空间，预计公司 2022-2024 年将分别实现营业收入13.86 / 17.86 / 22.84 亿元，分别同比增长 23.72% / 28.87% / 27.86%，归母净利润 1.76 / 2.2 / 2.73 亿元，分别同比增长 21.41% / 25.48% / 23.69%，对应 PE 27X / 21X / 17X，维持“推荐”评级。 ⚫ 风险提示：下游市场不及预期；客户拓展不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧。 [Table_Authors] 分析师 陈柏儒 ：010-80926000 ：chenbairu_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521080001 [Table_Market] 市场数据 2022-06-02 A 股收盘价(元) 11.75 股票代码 301062 A 股一年内最高价(元) 23.18 A 股一年内最低价(元) 9.31 上证指数 3195.46 市盈率 35.18 总股本（万股） 40,039 实际流通 A 股（万股） 4,370 流通 A 股市值(亿元) 5.13 00000.00 [Table_Chart] [Table_QuotePic] 相对沪深 300 表现图 [Table_Chart] 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 [Table_Research] 【 银 河 轻 工 】 一 季 报 点 评 _ 上 海 艾 录 (301062.SZ)_盈利能力环比修复，看好塑料包装长期发展 【银河 轻 工】年报点评_上海艾录（301062.SZ）_全年业绩表现优异，业务拓展实现快速发展 【 银 河 轻 工 】 2021 三 季 报 点评 _ 上 海 艾 录(301062.SZ)_营收利润高速增长，塑料包装绑定妙可蓝多未来可期 -70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%上海艾录沪深300股票报告网 公司深度报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 主要财务指标 单位：百万元 2021A 2022E 2023E 2024E 总营业收入 1120.15 1385.88 1786.01 2283.60 同比增速（%） 44.55 23.72 28.87 27.86 归母净利润 144.71 175.69 220.46 272.69 同比增速（%） 30.18 21.41 25.48 23.69 EPS(元/股) 0.40 0.44 0.55 0.68 PE 45.08 26.78 21.34 17.25 资料来源：公司财务报表，中国银河证券研究院整理及预测（股价为 2022/6/2 收盘价） 股票报告网 公司深度报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 目 录 一、上海艾录：深耕包装行业，成长为细分领域龙头 ................................................................................................... 4 （一）以工业用纸包装为基，横向拓展塑料包装实现快速成长 ............................................................................................ 4 （二）股权结构清晰集中，创始人团队引领发展 .................................................................................................................... 6 （三）公司业绩稳步扩张，盈利能力持续向好 ....................................................................