拟收购海旅免税，享离岛免税增长红利

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 拟收购海旅免税，享离岛免税增长红利 [Table_ReportDate] 2022 年 06 月 02 日 [Table_FirstAuthor] 范欣悦 社服零售行业首席分析师 执业编号：S1500521080001 联系电话：15201927096 邮 箱：fanxinyue@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 海汽集团(603069.SH) [Table_Author] 范欣悦 社服零售行业首席分析师 执业编号：S1500521080001 联系电话：15201927096 邮 箱：fanxinyue@cindasc.com [Table_OtherReport] 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 拟收购海旅免税，享离岛免税增长红利 [Table_ReportDate] 2022 年 06 月 02 日 [Table_Summary] 事件：公司拟向海南旅投发行股份及支付现金购买其持有的海旅免税100%股权，同时拟向不超过 35 名符合条件的特定投资者以非公开发行股份的方式募集配套资金。交易不构成重组上市。 点评： ➢ 海旅免税布局了离岛免税、跨境电商、岛民免税三大商业板块。公司于 20 年 12 月开设高端旅游零售综合体海旅免税城，开展线下免税品门店的运营管理业务，向全国离岛游客零售免税商品，经营面积达 9.5万平方米，吸引超过 700 个国际知名品牌入驻，其中 Tasaki、Marni、Fred、Etro、Hublot、Schaffrath、Gucci 彩 妆 、Burberry 彩 妆 、Christian Louboutin 彩妆、SENSAI、est 等 190 多个品牌系首次或独家进驻离岛免税市场。 ➢ 海旅免税城开业带来收入爆发式增长。21 年，海旅免税收入达到 24.6亿元，收入爆发式增长主要是海旅免税城于 20 年 12 月末开业所致；22 年 1~3 月收入达 13.8 亿元，虽受到疫情反复影响，全年收入有望高速增长。 ➢ 海旅免税净利润扭亏，盈利能力提升。21 年，海旅免税归母净利润-0.3 亿元，实现减亏，22 年 1~3 月扭亏，归母净利润达到 0.6 亿元，净利率 4.3%。 ➢ 离岛免税政策持续宽松，格局一超多强。政策放宽及各大新晋免税主体发力，助力离岛免税不断发展壮大，12~21 年离岛免税销售额CAGR 达到 40%，22 年 1-3 月同增 11.3%。20 年放开离岛免税牌照，海发控、海旅投、中出服、深免成为新晋免税主体。 ➢ 交易有望提升公司整体盈利能力。受疫情影响，公司 20 年收入同比减少 39.7%，21 年略有回暖，同增 16.6%至 7.3 亿元。20 年受疫情影响实现归母净利润-1.0 亿元，21 年减亏，达-0.7 亿元。预计交易完成后，海汽集团从传统交通企业升级成综合旅游海汽集团，打造海南旅游新名片，随着优质资产注入，海汽集团盈利能力将进一步提升 ➢ 投资建议：发行股份及支付现金收购海旅免税形成事件催化。海旅免税城 20 年 12 月开业后，海旅免税增长迅猛，在差异化品牌策略的助力下，有望持续受益于离岛免税整体规模和市场份额的提升。具体交易方案尚未公布，建议积极关注。 ➢ 风险因素：具体交易方案尚未公布，具有不确定性；疫情反复风险；宏观经济下行造成消费低预期的风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 发行股份及支付现金收购海旅免税 100%股权 .................................................................................. 4 海旅免税：差异化品牌策略铸就竞争优势 ....................................................................................... 4 离岛免税：政策持续宽松，格局一超多强 ....................................................................................... 6 海南具有独特战略地位 ................................................................................................... 6 离岛免税政策持续放宽 ................................................................................................... 8 离岛免税呈现一超多强的格局 ...................................................................................... 11 交易有望提升公司整体盈利能力 ..................................................................................................... 13 表 目 录 表 1 海南岛发展规划相关政策 ................................................................................................ 7 表 2 离岛免税政策梳理 .......................................................................................................... 9 表 3 离岛免税运营主体及免税店介绍 ................................................................................... 12 图 目 录 图 1 海旅免税股权结构图....................................................................................................... 4 图 2 海旅免税城 ...............