金融市场分析周报：国务院召开“稳住经济大盘”工作会议，流动性宽松预期强化

1 金融市场分析周报 金融市场分析周报: 国务院召开“稳住经济大盘”工作会议，流动性宽松预期强化（2022.05.23-2022.05.27） 中航证券研究所 证券分析师 符旸 证券执业证书号：S0640514070001 电话：010-59562469 邮箱：fuyyjs@avicsec.com 2022 年 05 月 30 日 股市有风险入市须谨慎 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：010-59562524 传真：010-59562637 中航证券研究所发布 证券研究报告 摘要 ⚫ 经济数据：疫情封控冲击工业企业生产，4 月企业利润同比大幅下滑。上海等地区疫情加快传播及政府采取的严格封控措施，对中国经济造成严重短期冲击，也导致工业企业利润增速大幅下滑。1-4 月累计，工业企业利润同比增长 3.5%，较一季度回落 5 个百分点，边际增幅降幅更大。三大行业中，仅采矿业利润保持高速增长，其他行业利润均同比下降。随着国内疫情减轻及稳增长政策力度加大，工业利润增速应该会得到改善。 ⚫ 资金面分析：央行公开市场完全对冲到期量，临近跨月资金价格小幅上行；资金面整体宽松，预计跨月对于资金面影响有限。本周央行公开市场共有 500 亿元逆回购到期，本周央行公开市场累计进行了 500亿元逆回购操作，因此本周央行公开市场完全对冲到期量。临近跨月资金价格小幅上行。本周国务院召开全国稳住经济大盘电视电话会议。当前为稳定经济增长关键时点，宽信用政策有望持续发力。近期补充流动性后资金面整体充沛，预计下周资金面大幅波动的可能性有限，随跨月结束资金价格有望回落。 ⚫ 利率债：债市短期面临的宏观环境仍有利，年中面临调整风险。目前的情况，一是复工复产进度暂较为滞后；二是政策力度不明显，自然使得市场转而交易衰退。但往后看，很重要的关注点就是财政行为变化。如果有，市场就不能简单地持续交易衰退，除非政策落地及效果大打折扣。对于债市来说，除非财政低于预期，货币宽松超预期，否则政策组合很难让资金利率再下一台阶。我们看资金持平当前，也不排除有小幅摆动的可能。这一轮的经济预期底大概率已经出现，随后复工复产持续推进，再加上 6 月债券供给压力或将大幅增加，年中以后债市的利空因素将陆续增多，须警惕二季度后期的利率上行风险。 ⚫ 可转债：权益市场震荡收跌，可转债约六成录得下跌行情。关注稳增长主线、新能源、光伏等高景气赛道以及条款博弈机会。权益市场先抑后扬、震荡收跌，转债调整幅度不及正股，表现出抗跌属性，高估值仍待消化。关注稳增长主线、新能源、光伏等高景气赛道以及条款博弈机会。 ⚫ 权益市场：中航系国改带动军工大涨，周期接力赛道股。本周沪指下跌后回升收长下影线，沪强深弱，北向资金流出。上证综指最终报收 3130.24 点。国务院召开全国稳住经济大盘会议，降息降准或提前；中航系深化国企改革，关注各大军工集团资源整合；适度超前建设数字基础建设，关注新基建投资机会；医改持续深化，建议关注高景气医疗板块的投资机会。展望后市，稳增长政策的实施效果还未在经济数据中明显体现。经济基本面仍不明朗意味着稳增长的交易逻辑还未结束。因此，围绕政策布局的基建、地产和汽车等方向或成为反弹的主力军。风格方面，美债收益率对 A 股风格具有一定的指示作用，近期美国加息预期已充分兑现，美债收益率见顶回落意味着对成长股的压制已告一段落，成长股正迎来配置价值。板块方面，在国内疫情持续改善的背景下，可重点关注疫情反转后的消费和制造业板块投资机会。 2 【金融市场分析周报】 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ⚫ 黄金：市场对美国经济衰退的担忧增加，美联储加息动力减弱，金价连续反弹。金价连续第二周上涨但涨幅减小不到 1%，主因是美国经济出现衰退迹象，加上高通胀边际放慢，市场对美联储采取更激进货币紧缩政策怀疑态度，短期提振了黄金价格。一方面，美联储加息预期基本被市场所消化，而市场对美国陷入衰退的担忧发酵，短期将支撑金价反弹，同时技术上，金价正开启一波 V 型反弹，目前仍处在反弹周期中。 ⚫ 原油：美国国内原油需求增加，同时 OPEC+增产预期有限，国际油价出现大涨。本周油价由弱转强出现大涨，主因是美国夏季自驾游来临导致需求增加，美国原油库存下降，同时 OPEC+产量稳定，供需整体处于偏紧局势。后续看，中美经济增速放缓，欧盟经济也受俄乌冲突的拖累，加上高通胀的拖累，全球经济正在靠近滞胀周期，即使油价短期出现反弹，后续回落的概率也比较大。 ⚫ 黑色产业链：疫情导致经济下行和下游行业需求不足下，黑色系商品价格继续下跌。全国稳住经济大盘电视电话会召开，地产放松政策继续加码，但短期疫情散发，地产销售持续低位，终端需求仍然较弱。后续需关注疫情减缓后的复工复产情况，预计钢价短期仍承压震荡运行。焦炭焦煤价格或已过历史高点，当前仍处于下跌周期中，后期不乐观，预计仍震荡运行。 ⚫ 人民币兑美元汇率分析：美联储 5 月份 FOMC 会议纪要符合预期，欧洲央行强化加息预期，美元指数本周走弱。本周美元指数持续下行。一方面本周多位欧洲央行官员发言，持续强化欧洲 7 月加息预期，美元相应受到压制。另一方面，本周美联储公布了 5 月份 FOMC 会议纪要符合市场预期，没有对美元指数形成额外支持。会议纪要显示多数官员认为未来几次会议上应加息 50BP，虽然部分官员表示了收紧货币政策可能冲击金融市场的担忧，但仍支持加息并缩减资产负债表。受美元走弱影响，本周人民币兑美元中间价小幅上涨。 风险提示：货币政策超预期收紧 信用风险集中爆发 3 【金融市场分析周报】 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 目录 一、 本周重点经济数据分析 ......................................... 4 1.1 企业利润数据 ................................................... 4 1.2 每周要闻 ....................................................... 5 二、 固定收益市场分析 ............................................. 5 2.1 资金面分析 ..................................................... 5 2.2 利率债走势分析 ................................................. 7 2.3 存单信用债分析 ................................................. 8 2.4 可转债分析 .................................................... 10 三、 主要资产价格分析 ..........