宏观周观点：6月等待稳增长效果 美国通胀拐点已至

请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 [table_page] 宏观周度报告 [table_research] 宏观周观点 2022 年 5 月 30 日 [table_main] 宏观点评报告模板 6 月等待稳增长效果 美国通胀拐点已至 宏观周观点 20220530 核心内容： 分析师  上海 6 月逐步复工复产，稳定效果显现上海市复工复产进度仍然最为重要，上海预计在 6 月份逐步恢复正常状态，新冠疫情对于上海以及长三角地区的经济冲击趋于结束，2 季度 GDP 负增长。随着上海复工复产，市场情绪会有一定的修复。3 季度开始稳增长的政策效果会逐步显现，对于稳增长效果的评估开始。黑色系产品仍然要关注下游的需求和开工，能化类产品保持多头。  核心 PCE 通胀回落，通胀拐点已至美国经济研究局（BEA）公布 4 月的 PCE 物价，PCE 物价的环比增速比上个月明显下行，主要是由于能源价格的增速放缓导致。作为美联储最喜爱的通胀衡量指标，核心 PCE 的环比增速维持稳定，同比增速则由于机动车和零部件一项的价格下行而走低。市场通胀预期指数已经开始走低，美元下跌仍然持续。而同时美债可能到达高点，美股可能止跌。  市场利率下行，人民币汇率止跌本周短期流动性平稳，降准和结构性工具释放了更多资金，国内流动性较为宽松，货币市场利率整体下行。美元指数较上周继续回落，美元兑人民币价格震荡，美国高企的通胀导致强烈紧缩预期，但其衰退预期加强以及中国经济开始从谷底回复缓解了人民币贬值压力。  物价小幅回落本周物价稳定，蔬菜价格下行，猪肉价格上升。新一轮的猪周期即将开启，价格仍处于相对低位。猪肉价格短期仍将保持震荡小幅上扬，下半年带动通胀温和上行概率较大。蔬菜方面，夏天阳光充足，露天蔬菜产量大且不易储存，物流也因疫情好转而改善，蔬菜大量入市，菜价接近往年平均水平。  需求供给同时不振，等待稳增长效果国际油价保持高位，欧盟由于匈牙利反对难以对俄罗斯进行能源禁运。疫情的对海外生产出行影响较小，中国疫情防控有一定成效，市场需求短期较好。 唐山高炉开工率上行，高炉开工率较前两个月有所回升，但仍处于低位，疫情对开工产生一定影响；钢铁社会库存消化较慢，稳增长政策拉动已有所体现，但疫情影响了钢厂去库存。下游需求偏弱使得黑色系产品价格受到考验。 许冬石 ：（8610）8357 4134 ：xudongshi@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130515030003 特别感谢： 于金潼 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 [table_page] 宏观周度报告 国家 日期 事件或数据 中国 5 月 31 日（周二） 中国 5 月官方制造业 PMI 欧洲 5 月 30 日（周一） 英国 4 月央行抵押贷款许可(万件)(0530-0531)、欧元区 5 月经济景气指数、欧元区 5 月消费者信心指数终值、德国 5 月 CPI 年率初值(%) 5 月 31 日（周二） 法国第一季度 GDP 年率终值(%)、瑞士第一季度 GDP 年率(%)、德国 5 月季调后失业率(%)、欧元区 5 月调和 CPI年率-未季调初值(%) 6 月 1 日（周三） 德国 4 月实际零售销售年率(%)、法国、德国、英国、欧元区 5 月 Markit 制造业 PMI 终值、欧元区 4 月失业率(%) 6 月 2 日（周四） 瑞士 5 月 CPI 年率(%) 6 月 3 日（周五） 德国 4 月季调后贸易帐(亿欧元)、欧元区 4 月零售销售月率(%) 美国 5 月 30 日（周一） ---- 5 月 31 日（周二） 美国 3 月 FHFA 房价指数月率(%)、美国 5 月芝加哥 PMI、美国 5 月谘商会消费者信心指数 6 月 1 日（周三） 截 5 月 23 日当周 API、EIA 原油库存变动(万桶) 、美国 5 月 Markit 制造业 PMI 终值、美国 5 月 ISM 制造业PMI、美国 4 月 JOLTs 职位空缺(万) 6 月 2 日（周四） 美国截至 5 月 28 日当周初请失业金人数(万)、美国 5 月 ADP 就业人数(万)、美国 4 月耐用品订单月率终值(%)、美国 4 月工厂订单月率(%) 6 月 3 日（周五） 美国 5 月非农就业人口变动季调后(万)、美国 5 月失业率(%)、美国 5 月 ISM 非制造业 PMI 其他 5 月 31 日（周二） 6 月 1 日（周三） 6 月 3 日（周五） 日本 4 月失业率(%) 澳大利亚第一季度季调后 GDP 季率(%)、俄罗斯 5 月 Markit 制造业 PMI 澳大利亚 4 月投资者贷款值月率(%) 目录 一、上海 6 月复工复产，稳增长效果逐步显现 ........................................................... 3 二、核心 PCE 通胀回落，通胀拐点已至 ................................................................. 3 三、市场利率下行，人民币汇率止跌 ................................................................... 4 四、物价稳定，猪涨菜跌 ............................................................................. 6 五、能源价格保持高位，库存小幅下行 ................................................................. 7 （一）原油价格仍在高位 ........................................................................................ 7 （二）唐山钢厂开工提高，库存小幅下行 ........................................................................... 8 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 [table_page] 宏观周度报告 一、上海 6 月复工复产，稳增长效果逐步显现 5 月 29 日上海市政府发布《上海市加快经济恢复和重振行动方案》，包括 8 个方面、50 条政策措施。根据行动方案，上海将于 6 月 1 日起取消企业复工复产审批制度，同时出台系列政策稳外资、促消费、扩投资。针对复工复产卡点堵点，上海将动态修订复工复产复市疫情防控指引，取消企业复工复产复市不合理限制（6 月 1 日起取消企业复工复产审批制度）。具体措施如下： 给市场主体补贴：上海将对符合条件的企业减免房产税和城镇土地使用税，对非居民用户给予 3 个月应缴水费、电费、天然气费 10%的财政补贴，免收 3 个月单位生活垃