映翰通(688080)首次覆盖报告：M2M+IoT市场并举，工业物联网通信龙头再启程

公司深度研究 | 映 翰 通 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 M2M+IoT 市场并举，工业物联网通信龙头再启程 映翰通（688080.SH）首次覆盖报告 公司深度研究|映 翰 通 公司评级 买入 股票代码 688080 前次评级 评级变动 首次 当前价格 37.09 近一年股价走势 分析师 雒雅梅 S0800518080002 luoyamei@research.xbmail.com.cn 联系人 傅鸣非 13003309666 fumingfei@research.xbmail.com.cn 相关研究 -29%-7%15%37%59%81%103%125%2021-052021-092022-01映翰通沪深300Tabl e_Title ●核心结论 Table_Summary M2M+IoT 双市场布局，“云+端”双轮驱动，工业物联网通信系统龙头企业。公司以物联网通信产品为基础业务，利用智能化配电网线路状态监测系统、工业计算机等拓展行业垂直应用，完成 M2M+IoT 双市场布局，自研“云+端”双轮驱动，是北京市专精特新“小巨人”企业。 增长点1：电网智能化放大公司产品技术优势。“十四五”期间内配电网作为投资主体占比超60%，公司IWOS系统ADAIA平台可实现接地故障检测准确率接近90%，短路故障定位准确率100%，远高于同类竞品，使得电网的“被动报修”变为“主动监测”，筑高安全边际。 增长点2：智能零售带动公司工业计算机高速发展。根据Research and Markets，预计2021-2028年全球市场CAGR将达16.36%，增速远超传统售货机，目前我国自动售货机渗透率较低，公司同我国智能售货机头部制造商及运营商粘性较高，预计将优先享受市场扩容红利。 增长点3：工业物联网通信产品进入快速增长期。公司边缘计算网关设备利用自研技术突破我国工业协议解析率偏低问题，同时具备多协议解析技术，支持多平台使用，具备出海基础；随着边缘云的不断拓展，公司作为行业市占率居全球第一梯队公司有望随行业扩容而实现营收增长。 投资建议：预测公司 2022-2024 年将实现归母净利润 1.16/1.57/2.20 亿元，同增 10.3%/35.5%/40.3%，当前股价对应 PE 分别为 16.8/12.4/8.8 倍。由于公司 ToB、ToC 双轮驱动，智能网关及工业计算机业务进入快速发展期，有望为公司提供持续性营收及利润增长，相对可比公司较为低估，具备相对估值优势，故给予公司 2022 年 23 倍 PE，对应目标价 50.83 元，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示：产品开发及迭代不及预期风险，全球政治经济形势波动风险。 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Excel1 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 311 450 560 751 1,060 增长率 4.8% 44.6% 24.5% 34.1% 41.2% 归母净利润 (百万元) 40 105 116 157 220 增长率 -21.9% 159.7% 10.3% 35.5% 40.3% 每股收益（EPS） 0.77 2.00 2.21 2.99 4.20 市盈率（P/E） 48.1 18.5 16.8 12.4 8.8 市净率（P/B） 3.0 2.6 2.3 2.0 1.7 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2022 年 05 月 29 日 股票报告网 公司深度研究 | 映 翰 通 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 索引 内容目录 投资要点 .................................................................................................................................. 5 关键假设 ............................................................................................................................. 5 区别于市场的观点 .............................................................................................................. 5 股价上涨催化剂 .................................................................................................................. 5 估值与目标价 ...................................................................................................................... 5 映翰通核心指标概览 ................................................................................................................ 6 一、映翰通：物联网市场深耕拓展，“云+端”保障长期优势 ..................................................... 7 1.1、映翰通：工业物联网“小巨人”，M2M+IoT 市场并举 .................................................. 7 1.2、产品矩阵丰富，物联网产品+解决方案并行 ............................................................... 8 1.3、股权结构稳定，子公司分工明确 .............................................................................. 12 1.4、高研发费用增速推动“三化”升级，强渠道能力加强全球化发展 ................................ 13 二、增长点 1：工业物联网通信产品进入快速增长期 ............................................................ 15 2.1、工业设备上云是长期趋势，边缘计算重要性逐步加强 ............................................. 15 2.2、公司工业路由器及边缘计算网关有望实现