金工定期报告：“日与夜的殊途同归”新动量因子绩效月报

证券研究报告·金融工程·金工定期报告 东吴证券研究所 1 / 16 请务必阅读正文之后的免责声明部分 金工定期报告 20220430 “日与夜的殊途同归”新动量因子绩效月报 2022 年 05 月 14 日 证券分析师 高子剑 执业证书：S0600518010001 021-60199793 gaozj@dwzq.com.cn 相关研究 《“求索动量因子”系列研究（一）：成交量对动量因子的修正——日与夜的殊途同归》 2019-09-06 《“殊途同归”动量因子绩效月报 20210531》 《殊途同归”动量因子绩效月报 20210630》 《殊途同归”动量因子绩效月报 20210730》 《殊途同归”动量因子绩效月报 20210831》 《殊途同归”动量因子绩效月报 20210930》 《殊途同归”动量因子绩效月报 20211029》 [Table_Summary] 报告要点 ◼ “日与夜的殊途同归”新动量因子多空对冲绩效（全市场）： 2014 年2 月至今，“日与夜的殊途同归”新动量因子在全体 A 股中，5 分组多空对冲的年化收益为 17.3%，年化波动为 6.75%，信息比率为 2.56，月度胜率为 81.6%，月度最大回撤为 5.83%。 ◼ 4 月份“日与夜的殊途同归”新动量因子收益统计：在全体 A 股中，五分组多头组合的收益率为-13.5%，五分组空头组合的收益率为-18.7%，五分组多空对冲的收益率为 5.2% ◼ “日与夜的殊途同归”新动量因子选股模型简介：基于日内与隔夜各自的价量关系，分别对日内因子、隔夜因子进行改进，再重新合成新的动量因子。在回测期 2014/01/01-2019/07/31 内，以全体 A 股为研究样本，新因子 IC 均值为 0.055，年化 ICIR 为 3.045 分组多空对冲的年化收益为 18.7，信息比率为 2.89，月度胜率高达 86.2%，最大回撤仅为 6.33%。选股能力显著优于传统动量因子。 图1：“日与夜的殊途同归”新动量因子 5 分组及多空对冲净值走势 数据来源：Wind 资讯，东吴证券研究所 ◼ 风险提示：模型所有统计结果均基于历史数据，未来市场可能发生重大变化；单因子的收益可能存在较大波动，实际应用需结合资金管理、风险控制等方法。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 金工定期报告 2 / 16 内容目录 1. “日与夜的殊途同归”新动量因子绩效回顾 ....................................................................................... 4 2. 附录：殊途同归新动量因子选股模型简介 ...................................................................................... 5 2.1. 日内量价，锦上添花................................................................................................................. 5 2.2. 隔夜量价，雪中送炭............................................................................................................... 10 2.3. 日以继夜，殊途终可同归....................................................................................................... 12 3. 风险提示 ............................................................................................................................................ 15 oPtMoPnNsMqRmPxOoPnQrQ8O9R7NtRqQpNpNjMmMqNkPoPsP8OrQsNNZoOxPvPpNoR 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 金工定期报告 3 / 16 图表目录 图 1： “日与夜的殊途同归”新动量因子 5 分组及多空对冲净值走势 ............................................... 1 图 2： “日与夜的殊途同归”新动量因子多空对冲净值 4 月走势 ....................................................... 5 图 3： 日与夜的切割............................................................................................................................... 6 图 4： 传统日内因子 5 分组及多空对冲净值走势（回看 20 日）................................................. 7 图 5： 局部日内因子 IC 均值 T 统计量（回看 20 日） .................................................................. 8 图 6： 局部日内因子 5 分组多空对冲 IR（回看 20 日）................................................................. 8 图 7： 新日内因子 5 分组及多空对冲净值走势（回看 20 日）......................................................... 8 图 8： 新日内因子 5 分组及多空对冲净值走势（回看 20 日）......................................................... 9 图 9： 传统隔夜因子 5 分组及多空对冲净值走势（回看 20 日）................................................... 10 图 10： 新隔夜因子 5 分组及多空对冲净值走势（回看 20 日）................................................. 11 图 11： 新旧日内因子 5 分组对冲净值（回看 20 日） ................................................................. 12 图 12： 新旧隔夜因子 5 分组对冲净值（回看 20