年产16万只大尺寸石英坩埚一期投产二期签约，辅材放量在即【勘误版】

证券研究报告·公司点评报告·光伏设备 东吴证券研究所 1 / 6 请务必阅读正文之后的免责声明部分 晶盛机电（300316） 年产 16 万只大尺寸石英坩埚一期投产二期签约，辅材放量在即【勘误版】 2022 年 05 月 24 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 研究助理 刘晓旭 执业证书：S0600121040009 liuxx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 54.98 一年最低/最高价 40.79/82.73 市净率(倍) 9.71 流通 A 股市值(百万元) 66,443.13 总市值(百万元) 70,730.38 基础数据 每股净资产(元,LF) 5.66 资产负债率(%,LF) 59.96 总股本(百万股) 1,286.47 流通 A 股(百万股) 1,208.50 相关研究 《晶盛机电(300316)： 2021 年年报&2022 年一季报点评：规模效应下业绩超预期，2021 年盈利能力创新高》 2022-04-27 《晶盛机电(300316)： 2022Q1 业绩预告点评：Q1 业绩预告符合预期，长晶设备龙头进入业绩释放期》 2022-04-13 《晶盛机电(300316)：2021 年业绩预告点评：业绩预告超市场预期，长晶设备龙头释放高业绩弹性》 2022-01-13 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 5,961 10,042 13,991 17,194 同比 56% 68% 39% 23% 归属母公司净利润（百万元） 1,712 2,595 3,587 4,344 同比 99% 52% 38% 21% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 1.33 2.02 2.79 3.38 P/E（现价&最新股本摊薄） 41.32 27.25 19.72 16.28 [Table_Summary] 事件：2022 年 5 月 11 日公司微信公众号发布晶盛机电子公司宁夏鑫晶年产 16 万只的石英坩埚生产基地，一期年产 4.8 万只大尺寸石英坩埚项目正式投产，二期正式签约。 投资要点 ◼ 年产 16 万只坩埚项目落地，打造全球领先的高端适应坩埚生产基地：晶盛机电于2017 年开始布局石英坩埚，先后在浙江、内蒙古进行石英坩埚的研发和生产，2021年在银川布局新的坩埚生产基地，生产 28-42 英寸不同规格尺寸的坩埚。宁夏鑫晶新材料科技有限公司 2021 年 10 月成立，为晶盛机电控股孙公司（宁夏鑫晶为浙江美晶全资子公司，浙江美晶为晶盛机电控股子公司，晶盛机电持股比例 66%），致力于高品质大尺寸石英坩埚生产制造，仅用 160 余天就实现了产品顺利生产下线。目前宁夏鑫晶已完成坩埚的自主研发，气泡密度方面相较国内其他企业有较大品质提升，但是仍和国际领先水平有一定差距，后续还需不断迭代改进。公司目前坩埚的研发专注于质量路线，选择品质好的石英砂供应，尽管提高了生产成本，但是产能和成晶率都有大幅度提升。 石英坩埚的原材料为石英砂，晶盛机电在坩埚制造中已实现重要原材料石英砂的部分国产采购。过去石英坩埚全部使用进口石英砂制成，石英砂供不应求加速国产替代进程，目前石英坩埚外层石英砂已国产化，内层的石英砂仍依赖进口，主要系目前国内外石英砂仍有差距，进口石英砂主要有两方面优势：（1）成晶质量好，单晶炉单产高；（2）异常事故少。 石英坩埚不同于光伏热场中的坩埚：在拉晶过程中，石英坩埚与热场坩埚配套使用，石英坩埚位于内层直接接触硅料，热场坩埚位于外层主要起到承重作用。一般情况下，石英坩埚半个月更换一次，而热场坩埚 4-6 个月更换一次。 ◼ 1GW 硅片出货约需 2400 个石英坩埚（约 1560 万元），16 万只石英坩埚产能可供约 70GW 硅片出货：从单价上看，晶盛机电 32 寸石英坩埚价格约 6500 元/个,36 寸石英坩埚价格约 9000+元/个。从使用寿命上看，石英坩埚寿命理想状态 400 小时+，较差情况为 300 小时左右。（备注：N 型硅片对应石英坩埚的使用寿命比 P 型低 50-100 小时，即 P 型硅片的石英坩埚寿命约 400 小时，N 型硅片的石英坩埚寿命为 300-350 小时）。一台单晶炉的石英坩埚用量：目前 P 型硅片一台单晶炉平均一个月使用2 个石英坩埚（720 小时），一年使用 24 个石英坩埚，32 寸石英坩埚 6500 元/个，则一台单晶炉一年对应石英坩埚用量 15.6 万元。1GW 硅片的石英坩埚用量：1GW 182 硅片产能对应 100 台单晶炉，则 1GW 硅片出货对应使用约 2400 个石英坩埚，32 寸石英坩埚 6500 元/个，对应石英坩埚价值量为 1560 万元。按照 1GW 硅片出货对应使用约 2400 个石英坩埚，宁夏鑫晶年产 16 万只石英坩埚则对应约 70GW硅片产能；按 1 个石英坩埚 6500 元价值量测算，16 万只石英坩埚对应 10.4 亿元价值量。我们认为 16 万只全部达产，将增厚上市公司营收 10.4 亿元，若按照 25%净利率测算，考虑到上市公司持股比例 66%，则对应增厚上市公司净利润 1.7 亿元。 ◼ 盈利预测与投资评级：光伏设备是晶盛机电的第一曲线，第二曲线是半导体大硅片设备放量，第三曲线是蓝宝石材料和碳化硅材料的完全放量。我们预计公司 2022-2024 年的归母净利润为 25.95/35.87/43.44 亿元，对应动态 PE 为 27/20/16 倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：光伏下游扩产进度低于市场预期，新品拓展不及市场预期。 -27%-14%-1%12%25%38%51%64%77%90%103%2021/5/242021/9/222022/1/212022/5/22晶盛机电沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 6 事件：2022 年 5 月 11 日，公司微信公众号发布，晶盛机电子公司宁夏鑫晶年产 16万只的石英坩埚生产基地，一期年产 4.8 万只大尺寸石英坩埚项目正式投产，二期正式签约。 1. 年产 16 万只坩埚项目落地，打造全球领先的高端适应坩埚生产基地 晶盛机电于 2017 年开始布局石英坩埚，先后在浙江、内蒙古进行石英坩埚的研发和生产，2021 年在银川布局新的坩埚生产基地，生产 28-42 英寸不同规格尺寸的坩埚。宁夏鑫晶新材料科技有限公司 2021 年 10 月成立，为晶盛机电控股孙公司（宁夏鑫晶为浙江美晶全资子公司，浙江美晶为晶盛机电控股子公司，晶盛机电持股比例 66%），致力于高品质大尺寸石英坩埚生产制造，仅用 160 余天就实现了产品顺利生产下线。 目前宁夏鑫晶已完成坩埚的自主研发，气泡密度方面相较国内其他企业有较大品质提升，但是仍和国际领先水平有一定差距，后续还需不断迭代改进。公司目前坩埚的研发专注于质量路线，选择品质好的石英砂供应，尽管提高了生产