食品饮料行业周报：板块迎来稳增长预期催化，信心恢复箭在弦上(附与2020年疫情的对比)

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2022 年 05 月 23 日 行业研究 评级：推荐(维持)研究所 证券分析师： 薛玉虎 S0350521110005 xueyh@ghzq.com.cn 证券分析师： 刘洁铭 S0350521110006 liujm@ghzq.com.cn 证券分析师： 宋英男 S0350522040002 songyn@ghzq.com.cn 联系人 ： 王尧 S0350121120031 wangy26@ghzq.com.cn [Table_Title] 板块迎来稳增长预期催化，信心恢复箭在弦上 （附与 2020 年疫情的对比） ——食品饮料行业周报 最近一年走势 相对沪深 300 表现 表现 1M 3M 12M 食品饮料 -0.70% -9.48% -23.43% 沪深 300 1.01% -12.31% -21.04% 相关报告 投资要点： ◼ 1、市场缺乏投资主线，政策利好催化周五板块整体拉升。本周一级行业中食品饮料涨幅 1.31%，跑输上证综指（+2.02%）0.71 个百分点。近期受疫情不确定因素、投资者担忧经济形势等影响，市场缺乏投资主线，板块整体仍处于横盘磨底期，个股涨跌多为资本博弈的结果，波动幅度较大的均为此前关注度较低的小票，如本周二周三岩石股份、巨力索具等白酒概念股涨停。近期疫情出现边际向好趋势，上海新增新冠确诊人下降明显，多天多区实现社会面清零，加快推进复工复产，整体情绪面也在改善。5 月 20 日 LPR 利率创历史最大降幅，周五上证指数单日上涨 1.60%，食品饮料板块上涨 3.70%，同时北向资金大幅涌入A 股市场，食品饮料板块流入 26.97 亿元，其中白酒板块净流入 20.67亿元。 ◼ 2、与 2020 年疫情对比：白酒基本面影响较小，大众品则更为艰难。白酒：两次疫情均引发市场悲观情绪蔓延，板块短期大幅下跌，估值回调。但本轮疫情对行业基本面的影响相比 2020 年明显更小：1）2020Q1 疫情完全覆盖白酒春节旺季的中期和后期，整个上半年业绩端均有承压明显。2）本次疫情发生在白酒淡季，且仅在区域爆发，对大部分酒企全年实际业绩影响有限。Q2 疫情板块分化可能加剧，但更多是由于行业由第一成长阶段向第二成长阶段转型所导致。3）两次疫情都不影响行业长期向上趋势。大众品：1）今年居民消费需求受两年来疫情反复的影响，表现更为疲软。2）今年餐饮业，服务业等投资信心受损，展店意愿低迷；3）今年叠加俄乌战争影响，大宗商品价格在高位继续上升，成本压力更大。4）物流端：2020 年疫情发生时正处于春节物流正常停运之时，且 3 月开始物流基本恢复正常。今年 3 月开始，跨省物流受限。生活必需品的物流仅在部分区域部分时间段受阻，4 月以来有所恢复。但是电商快递受限，非保供的饮料/啤酒/预调酒等行业受到较大影响。5）2020 年疫情主要影响春节销售占比较大的乳制品等礼品属性产品，而且影响时间较短，2020Q2 大部分公司业绩迅速反转；但是今年疫情影响消费信心，除了方便食品、速冻食品等少数行业受益，市场对大部分行业下半年需求能否快速恢复也心存疑虑，市场避险情绪明显强于上一轮。6）由于奥密克戎病毒的传播力较强，疫情受益个股的业绩弹性可能持续到 Q3 甚至 Q4，但是缺乏长期持续成长的动力。因此大众品板块本 -0.2610-0.1871-0.1132-0.03930.03460.108521/5 21/6 21/7 21/8 21/9 21/1021/1121/12 22/2 22/3 22/4 22/5食品饮料沪深300股票报告网证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 轮股价表现明显弱于上一轮，在疫情拐点尚未明朗的情况下，缺乏投资主线。但是不少疫情受损股已经出现较大跌幅，长期布局时点已经到来。 ◼ 3、白酒板块迎来情绪面边际利好，把握优势个股布局机会。今年年初至 3 月底，外资流出、疫情影响、市场忧虑白酒进入周期性下行区间等三大因素影响下，板块持续下跌，悲观情绪已基本在股价上充分反应，估值调整至近五年 40%分位的较低水平，近一个月板块基本在底部横盘磨底，等待利好消息催化。当前三大负面影响均有改善迹象：1）国内政策面利好强化稳增长预期，周五北向资金大幅流入，白酒板块净买入 20.67 亿元，其中茅台、五粮液、老窖分别净买入5.96、6.74、1.99 亿。2）上海多地已连续多日实现社会面清零，积极推进复工复产，预计疫情曙光即将出现。并且今年疫情呈现出“淡季+区域化”的特点，预计大部分酒企受影响程度有限。3）白酒板块2021 及 2022Q1 业绩表现稳健，行业基本面向上趋势和业绩韧性被再次验证。二季度疫情对行业的影响预计显现，板块分化可能加剧，但分化更多是行业由第一成长阶段向第二成长阶段转型所导致，酒企实际业绩受疫情影响较小。近期市场担忧端午动销，但一方面端午销售占全年比重不高，另一方面近年来白酒旺季呈现缩短和后延趋势，当前追踪的渠道和库存表现参考意义不大，无需过于关注。长期看，行业结构性景气的趋势不改，基本面稳健，次高端仍是未来最大机会。短期看，目前行业处于淡季，当前板块的估值泡沫和悲观情绪被充分消化，业绩得到持续验证，我们预期疫情防控逐步转好、市场信心修复后板块有整体性反弹，建议把握底部优势个股的布局机会。 ◼ 4、行业评级及投资策略：整体来看白酒行业稳健向好的趋势不变，次高端逻辑持续兑现；大众品情绪最悲观时点已过，估值回落后龙头企业的投资价值凸显，基于此我们维持食品饮料行业评级为“推荐”。 白酒：推荐贵州茅台、今世缘、洋河股份、伊力特、泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒、口子窖、五粮液、金徽酒等。 大众品：推荐百润股份、安井食品、双汇发展、洽洽食品、安琪酵母、伊利股份、海天味业、重庆啤酒。 短期推荐洋河股份、伊力特、百润股份等。 ◼ 5、风险提示：1）疫情影响餐饮渠道恢复低于预期；2）宏观经济波动导致消费升级速度受阻；3）行业政策变化导致竞争加剧；4）原材料价格大幅上涨；5）重点关注公司业绩或不及预期；6）食品安全事件等。 股票报告网证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 重点关注公司及盈利预测 重点公司 股票 2022-05-23 EPS PE 投资 代码 名称 股价 2021 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 评级 600519.SH 贵州茅台 1,781.00 41.76 51.25 61.21 43 35 29 买入 603369.SH 今世缘 44.78 1.62 2.02 2.54 28 22 18 买入 603589.SH 口子窖 50.71 2.88 3.42 4.14 18 15 12 买入 000568.SZ 泸州老窖 205.98 5.43 6.80 8.35 38 30 25 买入 002304.SZ 洋河股份 157.90 5.01 6.20 7.48 31 25 21 买入 600809.SH 山西汾酒 255.00 4.37 6.11 8.02 58 41 32 买入 000858.SZ 五粮液 1