快递行业2022年4月经营数据点评：实物网购社零负增长，快递行业短期经营承压

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 5 月 19 日 行业研究 实物网购社零负增长，快递行业短期经营承压 ——快递行业 2022 年 4 月经营数据点评 交通运输仓储 ◆2022 年 4 月快递行业受疫情冲击继续负增长。2022 年 4 月，全国快递服务企业业务量完成 74.8 亿件，同比下降 11.9%，同比上年同期增速（30.8%）由正转负，环比 2022 年 3 月增速（-3.1%）跌幅扩大；业务收入完成 740.5 亿元，同比下降 10.1%，同比上年同期增速（14.3%）由正转负，环比 2022 年 3 月增速（-4.2%）跌幅扩大；单票收入约 9.90 元，同比上年同期上涨 2.1%，环比 2022年 3 月同期上涨 3.3%。2022 年前四月，快递行业 CR8 指数为 84.5，同比上年同期提高 4.1，环比 2022 年 3 月下降 0.4。 ◆2022 年 4 月金华（义乌）地区、广州市快递业务平均单票收入环比互有涨跌。2022 年 4 月，浙江省快递业务平均单票收入约 5.48 元，较 22 年 3 月提高 0.16元，金华（义乌）地区快递业务平均单票收入约 3.06 元，较 22 年 3 月减少 0.01元；广东省快递业务平均单票收入约 8.58 元，较 22 年 3 月提高 0.75 元，广州市快递业务平均单票收入约 8.24 元，较 22 年 3 月提高 0.92 元。 ◆2022 年 4 月实物网购社零出现负增长。2022 年 4 月，全国社零总额同比下降11.1%，较 22 年 3 月同期增速（-3.5%）跌幅扩大；实物商品网上零售额同比下降 1.0%，较 22 年 3 月同期增速（2.7%）由正转负；实物网购社零占比（实物商品网上零售额/全国社零总额）为 25.9%，同比增加 2.63pct，环比减少0.08pct。整体来看，在国内疫情反复的背景下，消费受到较大冲击，社零总额、实物网上社零均出现负增长，同时疫情防控下部分线下消费需求转移至线上，实物网购社零占比依然维持较高水平。考虑由于部分地区防控措施升级导致物流效率下降，国内疫情反复对快递行业的整体冲击偏负面。不过随着未来国内疫情防控效果逐步显现，快递行业供需也将随之恢复。 ◆2022 年 4 月主要快递公司收入增速环比下降。2022 年 4 月，顺丰、韵达、圆通、申通单月业务量分别同比下降 10.0%、19.4%、4.8%、7.7%，其中韵达降幅高于行业平均降幅（11.9%）；2022 年 4 月，顺丰、韵达、圆通、申通平均单月单票收入分别为 15.40 元、2.53 元、2.44 元（调整后）、2.46 元（调整后），较 22 年 3 月分别变化-0.12、-0.07、+0.04、+0.03 元，同比分别变化-0.43、+0.49、+0.29、+0.33 元。整体来看，由于疫情影响，各大快递公司 4 月业务量均出现同比下降，其中韵达股份受伤较重，主要是受山西疫情的影响；不过单票收入方面，圆通速递和申通快递 4 月依然实现环比增长，说明行业价格战继续缓和。2022 年 4 月，顺丰、韵达、圆通、申通快递业务收入增速分别为-8.5%、0.03%、10.8%、11.4%，较 22 年 3 月增速大幅下跌（分别为-5.9%、23.4%、15.7%、24.0%），同比分别变化-23.3、-16.3、-16.7、+5.9pct。 ◆投资建议：国内疫情反复，快递公司生产经营受到负面冲击；部分快递公司 4月单票收入环比上涨，行业价格战趋缓或将持续被验证，进而推动快递公司盈利修复。我们维持行业“增持”评级，推荐顺丰控股、圆通速递和韵达股份，建议关注中通快递（H）和申通快递。 ◆风险分析：宏观经济下行导致快递需求下行；电商增长低于市场预期，导致快递需求增速下降；网购渗透率提升缓慢；快递行业竞争超预期，导致单票收入大幅下滑。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投资评级 21A 22E 23E 21A 22E 23E 600233.SH 圆通速递 18.02 0.61 0.87 1.11 29 21 16 增持 002120.SZ 韵达股份 15.55 0.51 0.73 0.97 31 21 16 增持 002352.SZ 顺丰控股 48.60 0.87 1.51 1.96 56 32 25 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-05-18 增持（维持） 作者 分析师：程新星 执业证书编号：S0930518120002 021-52523841 chengxx@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -20%0%20%40%60%80%100%120%2019-012019-092020-052021-012021-092022-05沪深300快递(中信) 资料来源：Wind 相关研报 疫情多点散发，航空需求再次探底——航空机场行业 2022 年 4 月经营数据点评（2022-05-17） 国内疫情多点散发，显著冲击客运需求——交通运输行业周报 20220508（2022-05-08） 疫情反复拖累航司机场业绩，头部快递公司盈利持续修复——交通运输行业 2021 年报及 2022年一季报业绩综述（2022-05-05） 盈利能力回升，产品分层培育第二增长曲线——韵达股份（002120.SZ）2021 年报及 2022 年一季报点评（2022-04-27） 盈利回升明显，股权激励推动长远发展——圆通速递（600233.SH）2021 年报及 2022 年一季报点评（2022-04-27） 盈利能力逐步回升，配置机会开始显现——顺丰控股（002352.SZ）2021 年报点评（2022-03-31） “春节不打烊”释放产能，通达系公司量价齐升——快递行业 2022 年 1-2 月经营数据点评（2022-03-20） 通达系快递收入保持较高增速，单票收入环比微降——快递行业 2021 年 12 月经营数据点评（2022-01-20） 柳暗花明，拨云见日——交通运输行业 2022 年投资策略（2021-11-15） 要点 股票报告网 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 交通运输仓储 1、 2022 年 4 月快递行业受疫情冲击继续负增长 2022 年 4 月，全国快递服务企业业务量完成 74.8 亿件，同比下降 11.9%，同比上年同期增速（30.8%）由正转负，环比 2022 年 3 月增速（-3.1%）跌幅扩大；业务收入完成 740.5 亿元，同比下降 10.1%，同比上年同期增速（14.3%）由正转负，环比 2022 年 3 月增速（-4.2%）跌幅扩大；单票收入约 9.90 元，同比上年