2022年4月财政数据解读：财政支出为什么也放缓了？

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] [Table_Title] 分析师：陈兴 执业证书编号：S0740521020001 邮箱：chenxing@r.qlzq.com.cn 研究助理：刘雅丽 [Table_Report] 相关报告 1 宏观点评 20211022：财政政策会更积极么？——2021 年 9 月财政数据点评 2 宏观点评 20211119：财政支出“赶进度”——2021 年 10 月财政数据点评 3 宏观快报 20211217：财政收入因何大幅减速？——2021 年 11 月财政数据点评 4 宏观快报 20220128：财政不能吊高胃口！——2021 年 12 月财政数据点评 5 宏观快报 20220318：高增的收入从何而来？——2022 年 1-2 月财政数据点评 6 宏观快报 20220420：财政与货币的接力跑——2022 年 3 月财政数据点评 [Table_Summary] 投资要点 4 月财政收入和支出增速双双转负。从收入端看，财政收入受税收收入增速下行的拖累，增速降幅超过-40%，一方面，由于自 4 月起实行的增值税大规模留抵退税以及其他缓交税费等政策的影响，当月退税约占去年同期全国收入的 37.5%，相应拉低财政收入的增幅。不过，即便扣除留抵退税因素后，税收收入增速仍创下年内新低，表明疫情对经济冲击加大，使得财政收入筹集受到影响。从支出端来看，财政支出增速回落主要受地方支出增速下行的拖累，一方面，财政收入增速走低对支出端形成制约；另一方面，地方债发行有所放缓，对支出亦有影响。整体来看，即便剔除留抵退税的影响，今年前四个月财政收入增速也已经低于支出增速，叠加政府性基金收入增速降幅仍在走扩，财政收支矛盾进一步凸显。展望未来，随着减税降费继续推进，政策要求地方专项债发行大部分在上半年完成，全年财政大概率呈现“超支少收”的局面。  4 月财政收入增速转负。1-4 月全国财政收入增速录得-4.8%，扣除留抵退税因素后增长 5%，仍然高于全年财政收入预算目标增速（3.8%）。而 4 月当月财政收入增速大幅下滑至-41.3%，创 2015 年以来新低，扣除留抵退税因素后收入增速为-5.9%，依然创下年内新低。其中中央、地方财政收入增速双双下滑至-42.4%、 -40.3%，退税口径调整后，中央收入增速降幅收窄至-4%，地方收入增速由正转负至-6.6%，创年内新低。4 月税收收入增速同步降至-47.3%，经退税口径调整后增速录得-6.6%，同样为年内新低。非税收入增速回落至 10.3%。4 月全国财政收入及其中的税收收入增速降幅均超过-40%。一方面，自 4 月开始实行的增值税留抵退税使得财政减收明显，另一方面，即便剔除留抵退税的影响，财政收入及其中的税收收入增速降幅也超过-5%，这一水平也同样创下年内新低，印证疫情对 4 月经济的冲击影响加深。  分项收入增速涨少跌多。4 月主要收入项目中，增值税收入增速降幅扩大至 -125%，扣除留抵退税因素后增速降幅较 3 月收窄至-3.5%，或受去年同期基数走低影响。而在去年基数明显回落的背景下，消费税收入增速上行，个人所得税收入增速降幅收窄。企业所得税增速回落明显并降至负增长区间。进口环节增值税、消费税增速下行，印证 4 月进口增速仍在低位。在稳外贸的要求下，出口退税增速在去年基数走高的情况下依然有所上行。土地和房地产相关税收增速普遍下行，多数录得负增长，其中占比较高的契税和土地增值税收入增速降幅均超过-30%，双双创下 2019 年以来增速新低。  4 月支出增速同步转负。1-4 月财政支出增速录得 5.9%，较全年财政支出增速预算目标值 8.4%仍有差距。4 月当月财政支出增速由上月的 10.3%大幅转负至-2.1%，创下年内新低。其中中央支出增速在基数走低下仍有上行，录得6.2%，地方支出增速大幅转负至-3.3%，同样为年内新低。4 月财政支出增速转负主要受地方支出增速下滑拖累，4 月地方债发行进度有所放缓，较 3月仅提高 3 个百分点左右，财政收入增速的下行对支出亦有拖累。  分项支出增速多数回落。4 月分项支出增速多数回落，仅农林水事务和卫生健康支出增速上行，其中受全国各地疫情散发影响，4 月卫生健康支出增速[Table_Industry] 证券研究报告/事件点评 2022 年 5 月 17 日 财政支出为什么也放缓了？ ——2022 年 4 月财政数据解读 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 录得 12.5%，创 2021 年 3 月以来新高。其余分项支出增速普遍回落并录得负增长，其中文体传媒、科技、教育、社保就业等民生支出及城乡社区、交运等基建相关支出增速较 3 月增速回落幅度均超 15 个百分点。  基金收入增速降幅扩大。1-4 月政府性基金收入增速录得-27.6%，远低于全年预算目标值 0.6%，4 月当月增速继续下行至-34.2%。4 月中央收入增速在基数走低下由负转正至 9.4%，地方收入增速降幅扩大至-36.3%，土地出让收入增速同步下行至-37.8%，印证 4 月全国土地购臵面积增速继续走低，土地成交状况依然不佳。  风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 图表 1：财政收入当月同比增速（%） 来源：WIND，中泰证券研究所 图表 2：各税种收入当月同比增速（%） 来源：WIND，中泰证券研究所 图表 3：财政支出当月同比增速（%） 来源：WIND，中泰证券研究所 -60-40-2002040608019/419/1020/420/1021/421/1022/4全国财政收入中央财政收入地方财政收入-140-110-80-50-20104070增值税消费税企业所得税个人所得税进口环节税收2022-032022-04-20-1001020304019/419/1020/420/1021/421/1022/4全国财政支出中央财政支出地方财政支出 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 图表 4：各项财政支出当月同比增速（%） 来源：WIND，中泰证券研究所 图表 5：政府性基金收入和土地出让收入累计同比（%） 来源：WIND，中泰证券研究所 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。 -10-505101520253035教育科技文旅体育传媒社保就业卫健节能环保城乡社区农林水交运债务付息2022-032022-04-40-2002040608019/419/1020/420/1021/421/1022/4全国政府性基金收入土地出让收入 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 15%以上 增持 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 5%~15%之间 持有 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数跌幅在 10%以上 行业评级