4月通胀数据点评：二师兄醒了，超预期上行能否持续？

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_ReportInfo] 2022 年 05 月 11 日 证 券研究报告•宏观简评报告 数据点评 二师兄醒了，超预期上行能否持续？ ——4 月通胀数据点评 点评 西 南证券研究发展中心 [Table_Summary]  食品价格助 CPI 升破 2%，核心 CPI 稳中有降。4月，国际大宗商品价格维持高位运行，非食品价格仍相对较高但保持平稳，而国内疫情导致居民囤货及物流成本上升，食品价格对 CPI 的推动作用更为显著，CPI 同比涨幅较上月扩大 0.6 个百分点至 2.1%，超出市场预期。其中，食品价格由上月同比下降1.5%转为上涨 1.9%，对 CPI 的影响由负转正，影响 CPI 上涨约 0.35个百分点；非食品价格同比上涨 2.2%，涨幅与上月持平，影响 CPI 上涨约 1.78 个百分点，与上月相差不大；环比来看，CPI 由上月持平转为上涨 0.4%。食品价格由上月下降 1.2%转为上涨 0.9%，上涨明显，非食品价格涨幅继续回落0.1 个百分点至 0.2%。4 月，扣除食品和能源价格的核心 CPI 稳中有降，同比上涨 0.9%，涨幅比上月回落 0.2 个百分点，主要受保供稳价、需求减弱、基数效应综合因素影响。  疫情推升部分食品价格，猪肉价格环比由降转涨。同比来看，4 月畜肉类价格下降 19.6%，降幅较上月收窄 5.2 个百分点，对食品价格上行的压制作用减弱。其中猪肉价格同比下降 33.3%，降幅收窄 8.1 个百分点，一方面周期性因素导致生猪产能有所下降，另一方面国家发改委年初至今共进行了七批次冻猪肉收储工作，4月份便连续进行了四次每批 4万吨的冻猪肉收储，从而起到一定提振市场的作用。疫情影响下物流不畅问题持续，运输成本仍高，再加上基数较低，鲜菜价格继续逆季节性上涨 24.0%，涨幅较上月扩大 6.8个百分点。由于疫情导致物流成本上升叠加囤货需求增加，鲜果和蛋类价格同比分别上涨 14.1%和 12.1%，涨幅扩大 9.8 和 5.1 个百分点。环比来看，大部分食品烟酒子类别价格呈上涨态势，除鲜菜价格环比下行，其余九类价格均上升。畜肉类价格由上月环比下降 4.9%转为上涨 0.4%，其中，由于产能下行、收储工作以及运输成本上升，猪肉价格由环比下降 9.3%转为上升1.5%。鲜菜价格由上月环比上涨 0.4%转为下降 3.5%，尽管 4 月份的疫情对蔬菜流通环节仍有阻碍，但天气转暖以及蔬菜保供政策的实施，使得蔬菜上市量上升。物流成本叠加囤货需求，鲜果价格由上月环比下降 2.3%转为上涨5.2%，蛋类价格环比涨幅扩大 6 个百分点至 6.3%。2021 年 7 月能繁母猪存栏量开始出现环比下降，直至 2022 年 3 月一直呈现环比下降态势，对应 10个月的生长周期，今年 4 月或是新一轮“猪周期”起点，再加上 5 月初第七批 4 万吨的冻猪肉收储工作开启，猪价有望继续回暖。4 月 20 日，国常会指出要促进蔬菜等农产品顺畅流通，多部门也出台各项措施保通保畅，5 月初全国整车货运流量指数较上月小幅回升，预计鲜菜、鲜果、蛋类等价格或逐步回落至合理区间。5 月，高频数据显示 28 种重点监测蔬菜价格、7 种重点监测水果价格以及鸡蛋平均批发价同比增速均有所回落，猪肉价格同比降幅较大程度收窄，预计 5月食品 CPI 同比稳中有升。  非食品价格表现相对平稳，燃料价格环比回落。4 月，非食品中七大类价格同比均上涨，生活用品及服务和交通通信类价格同比涨幅扩大，医疗保健价格同比持平，其余四类同比涨幅均有所回落。家庭服务受到疫情影响，用工较为紧缺，生活用品及服务价格同比涨幅扩大 0.3 个百分点至 1.2%。交通通 [Table_Author] 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001 电话：010-57631106 邮箱：yefan@swsc.com.cn 联系人：刘彦宏 电话：010-57631106 邮箱：liuyanhong@swsc.com.cn 联系人：王润梦 电话：010-57631299 邮箱：wangrm@swsc.com.cn 相 关研究 1. 疫情之下，如何展望财政加力？ (2022-05-10) 2. 多重压力下的外贸，意料之中与预期之外——4 月贸易数据点评 (2022-05-10) 3. 放长视角，细说人民币汇率趋势 (2022-05-06) 4. 假期房地产数据仍弱，期待未来政策提振 (2022-05-06) 5. “宁静”的假期，全球紧缩继续蔓延 (2022-05-05) 6. 春寒更盛，景气待回升——4 月 PMI数据点评 (2022-05-01) 7. 又乘春风浩荡时——中央政治局会议解读 (2022-04-29) 8. 扩内需再出重大举措，汇率波动引发关注 (2022-04-29) 9. 国内稳经济政策密集出台，鲍威尔大放“鹰”词 (2022-04-22) 10. 疫情散发、政策加力，回弹或在即——3 月经济数据点评 (2022-04-19) 18627 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 信同比涨幅扩大 0.7 个百分点至 6.5%，由于国际油价维持高位波动，交通工具用燃料价格同比扩大 4.3 个百分点至 28.4%，汽油、柴油和液化石油气价格分别上涨 29.0%、31.7%和 26.9%。教育文化娱乐同比涨幅回落最大，今年“五一”小长假期受到疫情散发影响，旅游需求下降，旅游价格同比涨幅回落 3.8 个百分点至 2.4%；七大类价格环比四涨一平两降，其中交通工具用燃料价格环比增速回落 4.4 个百分点至 2.7%，汽油和柴油价格分别上涨2.8%和 3.0%，环比增速也较上月回落。在假期效应带动下，旅游环比增速由下降 2.6%转为上升 1%，但由于疫情扰动低于去年同期水平，飞机票、交通工具租赁费和长途汽车价格分别上涨 14.9%、6.8%和 1.5%。  PPI 同比涨幅继续回落，国际大宗商品价格仍有支撑。国际大宗商品价格仍高，国内物流成本有所上升，4 月 PPI 同比上涨 8.0%，高于市场预期，但在去年高基数以及保供稳价政策影响下，涨幅比上月继续回落 0.3 个百分点。其中，生产资料价格上涨 10.3%，涨幅继续回落 0.4 个百分点；生活资料价格上涨 1.0%，较上月扩大 0.1 个百分点。调查的 40 个工业行业大类中，价格涨幅回落的有 22个，比上月增加 1个。主要行业中，价格涨幅回落最大的是黑色金属冶炼和压延加工业，回落 3.8 个百分点，其次是非金属矿物制品业和有色金属冶炼和压延加工业；而价格涨幅扩大的有 9 个，比上月减少 3个，主要行业中价格涨幅扩大最多的是石油、煤炭及其他燃料加工业，涨幅扩大 5.9 个百分点，其次是燃气生产和供应业和农副食品加工业。环比来看，4 月 PPI 环比涨幅回落 0.5 个百分点至 0.6%，其中，生产资料价格环比增速回落 0.6 个百分点至 0.8%；生活资料价格环比持平。国际原油、有色金属价格高位震荡，国内相关行业价格涨幅回落。主要行业中，石油和天然气开采业环比涨幅大幅下滑