基金分析专题报告：港股比重提升，加仓金融地产电信能源

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 杨舒 分析师 SAC 执业编号：S1130515090002 (8610)66216852 yangshu＠gjzq.com.cn 张剑辉 分析师 SAC 执业编号：S1130519100003 (8610)66211648 zhangjh＠gjzq.com.cn 港股比重提升，加仓金融地产电信能源 基本结论  本报告定义“港股投资基金”为侧重投资港股的主动偏股型公募基金，包括港股通基金、港股 QDII 基金；并进一步将港股占基金资产净值比＞50%划为“高港股仓位基金”；港股占比 30%~50%为“区域平衡类基金”。据2022 年一季报，符合本报告定义的港股投资基金共 184 只，总规模 2606 亿元。其中“港股通-高港股仓位”73 只，规模 633 亿；“港股通-区域平衡类”71 只，规模 1545 亿；“港股 QDII-高港股仓位”30 只，规模 231 亿；“港股 QDII-区域平衡类”10 只，规模 196 亿。  基金数量增加、规模缩水：因港股估值性价比提升，且一季度港股独有的价值类周期股逆势走强，部分公募基金提升港股比重，令港股投资基金数量由上季 161 只增至 184 只。但规模环比缩水，且已连续三个季度规模下降。  港股总市值下滑，仓位占比提升：港股投资基金多在一季度加仓港股，以个数居多的小型基金（规模＜2 亿）最为明显。基金持有港股总市值虽较上季度有所下滑，但 A 股市值萎缩更甚，因而港股占比反而有小幅提升：176 只两季可比基金一季度港股总市值占全部持股 56%，略高于上季度的 54%。  布局价值板块，加仓金融地产电信能源：一季度港股投资基金对港股的可选消费、信息技术的配置比重依然居前，但均遭遇较大程度减仓；而低估值的金融、房地产、电信服务、能源行业成为较集中的加仓方向。中大型基金更倾向于加仓电信服务，小规模基金则大举增持金融行业。  持股集中度略有上升：一季度共涉足重仓股 419 只，港股数量占比 48%，A股占比 45%，另 7%为 QDII 投资的海外股票。重仓股集中度较上季有小幅提升，显示在风险事件频发的环境下，各家基金在持仓标的上有所集中。  “港股通基金”市值风格小幅下沉：港股投资基金对大市值个股的侧重相对较为明显，市值＞1000 亿个股的配置比重始终居于绝对多数，不过一季度“港股通基金”的这一比例略有下降，反映出配置向中小型价值股适度倾斜；而“港股 QDII”的大市值占比相对上季度有所扩张。  快手、中移动、中海油成热门，多只基金“慧眼识金股”：港股一季度给基金经理盈利继续带来较大难度，在全部 419 只重仓股中当季上涨的仅 113只，其中港股仅 64 只。但优质个股估值性价比提升，地产物业及金融、能源等行业个股受益于稳增长和高通胀，在此背景下，港股腾讯、美团、快手、中国移动等获多只港股投资基金青睐。而去年炙手可热的舜宇光学被大批基金减持。一季度有多只基金“慧眼识金股”，增持的部分重仓股在当季逆势上涨，如当季唯一涨幅超过 50%的能源股“兖矿能源”(50%)被 12 只基金选入重仓；涨幅 20%~50%的 11 只港股中有 4 只被超过 10 只基金纳入重仓，其中中海油、中海发展分别获得 28 只、20 只基金重仓，另有 4 只为一季度新上榜，反映出港股新进重仓股的选股胜率较佳。对于同时在 A 股与港股上市的 AH股，无论持有的基金数量还是持股总市值均以港股为主流。 风险提示：疫情升级，经济增速下滑，中美关系紧张，政策监管趋严等。 2022 年 05 月 04 日 港股基金 2022 年一季报分析报告 基金分析专题报告 证券研究报告 金融产品研究中心 港股基金 2022 年一季报分析报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 港股投资基金 2022 年一季报分析 基金定义及样本筛选  本报告将研究对象“港股投资基金”定义为：侧重投资港股的主动偏股型公募基金，包括两大类别：1）港股通基金；2）港股 QDII 基金。筛选条件： 1、主动偏股型：包括股票型（不含指数型及 ETF）、偏股混合型、灵活配置型、平衡混合型；QDII 股票型（不含指数型及 ETF）、QDII 混合型。 2、港股投资占比：2022 年一季报港股市值占基金资产净值比例＞30%。  为使样本更具研究性及投资可行性，我们将港股占基金资产净值比＞50%划为“高港股仓位基金”类别；港股占资产净值比例在 30%~50%之间为“区域平衡类基金”类别。“高港股仓位基金”具备相对纯粹的港股属性，投资者可借道该类基金参与港股市场投资；“区域平衡类基金”则具备横跨A 股和港股的比较优势，可作为投资者参与港股投资的较好补充。  统计结果显示，披露 2022 年一季报的全部公募基金当中，符合“港股投资基金”标准的共计 184 只，规模合计 2605.61 亿元。分类来看： 1）港股通基金：共 144 只，合计规模 2177.9 亿元。其中，“港股通-高港股仓位”73 只，规模共 633.04 亿元；“港股通-区域平衡类”71 只，规模共 1544.86 亿元。 2）港股 QDII 基金：共 40 只，合计规模 427.71 亿元。其中，“港股QDII-高港股仓位”30 只，规模共 231.32 亿元；“港股 QDII-区域平衡类”10 只，规模共 196.39 亿元。  本报告中“港股通基金”定义与名称含“港”基金的异同：在全部主动偏股型公募基金（除 QDII）中，名称含“港股通”、“沪港深”、“沪深港通”字样的共计 131 只（截至 2022 年 3 月 31 日），其中 88 只符合本报告“港股通基金”定义，包括全部“港股通-高港股仓位”73只、及“港股通-区域平衡类”中的 15 只；剩余 43 只名称含“港”但2022 年一季报港股占基金资产净值比例不足 30%，故未被纳入本报告统计。另有“港股通-区域平衡类”中的 56 只尽管名称不含“港”，但一季报港股占基金资产净值比在 30%~50%之间，符合本报告纳入标准，故归入本报告“港股通基金”范围。  归为同档位的基金由于各自契约规定的投资范围不同，港股配臵比例仍有一定区别：在“港股通-高港股仓位”档位中，除 1 只未标明港股范围外，有 57 只要求“港股通不低于非现金基金资产的 80%”、1 只要求“港股通不低于基金资产的 80%”、1 只要求“港股通占基金资产的 10%~95%”、13 只要求“港股通占基金资产的 0%~95%”。在“港股通-区域平衡类”中，除 1 只未标明港股范围外，有 10 只要求“港股通占基金资产的 0%~95%”、3 只要求“港股通不低于非现金基金资产的 80%”、1 只要求“港股占基金资产的 0%~50%”、56 只要求“港股通占股票资产的 0%~50%”（股票占基金资产比重又分为偏股混 合 型 的 80%~100% 、 80%~95% 、 60%~100% 、 60%~95% 、50%~95%，和灵活配臵型的 0%~95%）。 1、港股投资基金数量与规模 数量有所上升，规模明显缩水 