新世纪评级-证券行业2022年一季度市场表现分析

市场表现研究 证券行业 2022 年一季度市场表现分析 金融机构部 刘兴堂 魏昊 摘要：2022年一季度，海外地缘冲突不断，叠加三月以来疫情多地散发，内部恢复不均衡，股票市场持续下跌，两融余额同比仍有所增加。受益于科创板及创业板注册制试点持续推进，一级市场发行保持高效，股权融资规模同比保持增长。2022年一季度，利率债收益率先下后上，信用债收益率亦呈现小V型走势；二级市场波动加大，交投活跃；债券发行规模较去年同期小幅增长。 从债券发行情况看，2022年一季度，证券行业发债主体信用等级集中于AAA级，行业内主体信用质量较高。从发行利差来看，相较于公开发行产品，私募产品发行利差相对较大。 级别调整方面，2022年一季度，共有1家证券公司级别上调，为华林证券，由AA上调至AA+。 一、行业季度运行数据与点评 2022 年一季度，海外地缘冲突不断，叠加三月以来疫情多地散发，内部恢复不均衡，股票市场持续下跌，两融余额同比仍有所增加。受益于科创板及创业板注册制试点持续推进，一级市场发行保持高效，股权融资规模同比保持增长。 2022 年一季度，股票市场指数持续下跌，上证综指下跌 10.65%、深证成指下跌 18.44%、沪深 300 指数下跌 14.53%。从两融余额来看，市场融资融券月平均余额为 17,044.03 亿元，较去年同比增加 3,52.93 亿元，较去年同期增速放缓。同期，新增股票质押市值规模为 3,297.70 亿元，其中，证券公司业务开展规模为 791.84 亿元，占比为 24.01%，较去年同期进一步下降。证券公司首发、增发、配股以及可转债和可交债承销金额分别为1,798.73 亿元、1,205.06 亿元、255.75 亿元和 938.67 亿元，金额合计为4,198.20 亿元，较去年同比增加 8.69%，其中首发承销金额较去年同期显著增长。从股票首发通过率看，2022 年一季度，共 121 家企业上发审会，其中 108 家过会，通过率为 89.26%，上会家数较去年同期减少 31 家，通过率较去年同期下降 4.16 个百分点。 从上市公司估值情况来看，截至 2022 年 3 月末，除深市主板外，各新世纪评级版权所有 市场表现研究 交易所板块股票市盈率较去年同期均有不同程度下调，其中，科创板及创业板调整最为明显。 图表 1. A 股市场主要板块市盈率及上市公司情况 板块名称 平均市盈率 股票家数 亏损家数 2022 年 2021 年 2022 年 2021 年 3 月末 3 月末 3 月末 3 月末 上海 A 股 15.03 15.82 1,665 1,595 239 深圳 A 股 25.97 31.54 2,612 2,388 395 深市主板 21.00 20.95 1,493 468 250 中小板 - 32.82 - 1,004 - 创业板 45.59 54.46 1,126 925 145 科创板 56.63 80.55 341 119 47 北交所 38.04 - 86 - 2 资料来源：中证指数 注 1：亏损家数统计数据基期为 2020 年 9 月末。 注 2: 2021 年 4 月 6 日起，深圳中小板与主板正式合并，此后不再单独披露中小板数据。 注 3: 2021 年 9 月，北交所成立，以精选层为基础构筑北交所上市公司，添加该交易所样本数据。 2022 年一季度，利率债收益率先下后上，信用债收益率亦呈现小 V型走势；二级市场波动加大，交投活跃；债券发行规模较去年同期小幅增长。 2022 年一季度，由于年初央行降息叠加投资者对经济的悲观预期，利率债收益率有所下行，随后由于总体经济增长尚可且央行未有进一步降息，利率债收益率有所回升，二级市场多空因素交织，波动加大；信用债收益率呈现小 V 型走势。截至 2022 年 3 月末，国债 1 年、5 年和 10 年期收益率分别收于 2.13%、2.57%和 2.79%，相比 2021 年 12 月末收益率分别变动-11.30BP、-3.59BP、1.24BP；国开债 1 年、5 年和 10 年期收益率分别收于 2.28%、2.80%和 3.04%，相比 2021 年 12 月末收益率分别变动-3.16BP、1.53BP、-4.46BP；交易所公司债曲线 AAA /AA+ /AA /AA-品种 1 年期、3年 期 、 5年 期 分 别 收 于2.70% /2.83% /2.99% /5.27% 、3.10%/3.29%/3.73%/6.11%、3.49%/3.67%/4.36%/6.71%，相比 2021 年 12月 末 分 别 变 动 -4.18BP/-5.17 BP/-4.74 BP/-10.11BP 、 14.66 BP/11.12 BP/-0.62 BP/5.39BP 、23.05BP/17.59 BP/21.72 BP/20.71BP 。 从债券交易情况来看，2022 年一季度，债券市场交投活跃，银行间和交易所债券合计成交 65.93 万亿元，总成交量较去年同期上升 36.13%。分类别看，金融债、国债、同业存单、短期融资券和地方政府债成交量居前，新世纪评级版权所有 市场表现研究 2022 年一季度，上述券种分别成交 25.70 万亿元、12.98 万亿元、12.81 万亿元、2.80 万亿元和 2.58 万亿元。 从债券发行规模来看，2022 年一季度，根据 Wind 资讯统计，债券市场合计发行额为 14.94 万亿元，较去年同期发行规模增长 4.99%。其中，同业存单发行 5.36 万亿元、金融债发行 2.36 万亿元、国债发行 1.60 万亿元、地方政府债发行 1.82 万亿元、短期融资券发行 1.47 万亿元、公司债券发行 0.74 万亿元。 二、债券发行、行业信用等级分布及级别迁移及分析1 目前，国内证券公司的负债渠道主要包括债券正回购、证金公司转融资、两融收益权转让、发行债券（包括短期融资券、短期公司债券、公司债券、次级债券和可转债等）、同业拆借、收益互换。证券公司主要通过债券正回购增加债券自营杠杆、证金公司转融资和两融收益权转让补充融资融券资金需求，债权融资的可行途经已拓宽至发行短期融资券、短期公司债券、公司债券、次级债券及可转债等。但受制于较严格的资格和额度审批以及出于对债券销售和成本的考虑，一般仅有中大型证券公司通过债券进行融资，已发债证券公司多为大中型综合类，且呈现越是大型综合类，越是发债品种多的特点；中小型证券公司不仅发债主体少，且发债品种单一。 从不同主体信用等级的证券公司发行债券规模和利差来看，主体信用等级更高的证券公司，公开市场发行债券的渠道更加通畅，利差亦更窄。2022 年一季度，AAA 等级的证券公司发债规模为 2,489.45 亿元，占比为96.55%，利差均值为 82.24BP，较上年同期有所下降。同比来看，2022 年一季度，AAA 等级证券公司发行规模有所下降，AA+等级证券公司发行规模有所上升。 1本部分主体信用等级均仅考虑发行人付费模式的评级