证券行业月度报告：券商一季报业绩承压，预计未来马太效应更加凸显

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 券商一季报业绩承压，预计未来马太效应更加凸显 2022 年 05 月 09 日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行 业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 证券 -12.65 -21.57 -17.66 沪深 300 -8.33 -14.35 -22.77 刘 敏 分 析师 执业证书编号：S0530520010001 liumin83@hnchasing.com 相 关报告 1 《证券：证券行业 2022 年 4 月月报：建议关注三条投资主线》 2022-04-08 2 《证券：证券行业深度：对券商板块估值的思考》 2022-04-06 3 《证券：证券行业 2022 年 3 月月报：基金发行短期遇冷，拖累行业 2 月市场表现》 2022-03-03 重 点股票 2021A 2022E 2023E 评 级 EPS PE EPS PE EPS PE 中信证券 1.56 12.05 1.79 10.50 2.05 9.17 增持 华泰证券 1.47 8.72 1.49 8.60 1.79 7.16 买入 东吴证券 0.48 13.19 0.51 12.41 0.57 11.11 增持 中国银河 1.03 8.56 0.97 9.09 1.14 7.74 增持 东方证券 0.73 11.73 0.63 13.59 0.77 11.12 买入 东方财富 0.65 33.12 0.71 30.32 0.88 24.47 买入 国金证券 0.77 10.56 0.65 12.45 0.76 10.64 增持 资料来源：wind、财信证券 投资要点：  证券行业 4 月跑输大市。在 31 个申万行业指数中位列第 13 位，证券板块下跌 7.27%，跑输上证综指和沪深 300 指数。  上市券商估值较上月略降。截至 4 月 29 日，上市券商 PB 估值中位数为 1.14 倍，较 3 月末下降 0.17 倍，大券商 PB 估值为 1.13 倍，中小券商 PB 估值为 1.20 倍。  一季报业绩承压，预计未来马太效应更加凸显。2022 年一季度，券商业绩受到市场大幅下挫影响整体业绩承压。据 wind 数据统计，42 家上市券商一季度实现营业收入 994.64 亿元，同比下滑 29.05%，归母净利润为 250.92 亿元，同比下滑 43.43%。业绩下滑主要是因为自营业务受市场影响转为亏损，各项业务收入仅投行业务为同比正增长，其他业务均同比下滑。具体来看，经纪（代理买卖证券业务）、投行、资管、自营、资 本中介业务收入及同比变动幅 度分别为 312.91 亿 元/-3.96%、 139.04 亿 元 /+14.95%、 111.98 亿 元 /-2.30%、 -19.13 亿 元/-105.80%、138.87 亿元/-6.38%。一季度业绩情况来看，头部券商凭借转型走在前列的优势，业绩抗压能力要好于中大型和中小型券商。我们预计部分头部券商凭借资本实力、更强的业务能力及合规风控水平，在行业转型变革中更具优势，未来行业马太效应可能更加凸显。  维持行业“同步大市”评级。投资主线上，我们建议关注 FICC 及衍生品交易业务领先的头部券商、财富管理优势突出的券商、以及投行业务居前的券商三条主线。投资主线一：关注经营稳健、资本实力强以及 FICC 及衍生品交易业务领先的头部券商中信证券（600030.SH）、中金公司（601995.SH）。投资主线二：关注顺应财富管理转型发展的券商。关注东方财富（300059.SZ）、华泰证券（601688.SH）、东方证券（600958.SH）。投资主线三：建议关注投行业务领先、新三板业务量居行业前列的中信建投（601066.SH）等。  风险提示：市场交投活跃度低迷；市场大幅波动；证券公司业务开展不 及预期；金融监管政策加强；资本市场改革进度低于预期。 -32%-24%-16%-8%0%8%16%24%32%2021-052021-092022-012022-05证券沪深300行业月度报告 证券 股票报告网 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 1 市场行情回顾 ........................................................................................................... 3 2 证券市场要素跟踪 .................................................................................................... 4 3 投资建议 .................................................................................................................. 6 4 行业信息 .................................................................................................................. 7 5 风险提示 ................................................................................................................ 10 图表目录 图 1：申万一级行业指数 4 月表现................................................................................ 3 图 2：上市券商、全部 A 股历史 PB 估值情况 .............................................................. 4 图 3：两市日均成交金额.............................................................................................. 4 图 4：市场融资融券余额.............................................................................................. 4 图 5：北向资金当月净买入额...................