非银行金融行业动态分析：整体规模承压，口径调整下格局生变

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 整体规模承压，口径调整下格局生变 ■事件：近日,中基协公布了 2022Q1 公募基金销售保有量规模前 100 强榜单，前100 强合计股票+混合公募基金保有规模 59087 亿元，环比-8.6%，非货币型基金保有规模 78841 亿元，环比-5.3%。 ■总体而言净值下滑拖累保有量，统计口径调整券商系份额提升明显：本期协会统计口径的变化主要在于 ETF 基金统计口径调整为季末二级市场保有量，较往期比较口径中纳入了当季净买入金额，考虑到 ETF 多为场内交易，因而券商整体进入榜单家数、保有量规模及市占率都有了明显提升。 （1）从保有量规模来看，TOP100 家销售机构非货基及权益基金规模有所下滑，市占率环比提升。截至 2022Q1，前 100 家公募基金销售股票+混合公募基金保有量 78841 亿元，环比-5.3%，占全市场的 78.6%，较 2021Q4 提升 3.7pct；非货基保有量 83262 亿元，环比+8.7%，占全市场的 52.3%，较 2021Q4 提升 0.6pct。保有量规模下滑主因一季度市场大幅调整，导致基金净值明显回撤。 （2）从机构数量来看，券商系家数最多且新进最多，银行系有所减少，独立销售机构数量保持不变。截至 2022Q1，TOP100 家机构中，券商系 51 家>银行系 26家>独立销售机构 18 家>其他 5 家，与 2021Q4 相比，独立销售机构新进 5 家，银行系减少 5 家。 （3）从保有量结构来看，券商系份额提升明显，独立销售机构略有提升，银行系进一步下滑。截至 2022Q1,股票+混合型口径下，银行系 43.2%>独立销售机构19.5% >券商系 15.1%，较 2021Q4 分别-0.7pct/+0.1pct/+4.2pct。非货基口径下各渠道保有量市场份额为，银行系 25.5% >独立销售机构 18.1% >券商系 8.3%，较2021Q4 分别-1.8pct/+0.4pct/+2.0pct。 （4）头部机构格局稳定，集中度略有下滑。榜单前 10 机构与 2021Q4 保持一致，招商银行、蚂蚁基金、天天基金占据榜单前三。CR10 股票+混合/非货基金市占率分别为 47.3%/31.0%，较 2021Q4 下滑 1.0pct/1.7pct；CR3 分别为 23.4%/17.1%，较 2021Q4 下滑 0.4pct/0.6pct ■各渠道来看，独立销售机构 toB 业务崛起，券商内部格局生变 （1）独立销售机构渠道内，天天基金下滑优于其他头部机构，机构代销业务保持提升趋势：天天基金股票+混合/非货基金保有量规模 4639/6715 亿元，环比-13.6%/-8.4%，市占率 6.17%/4.10%，分别下滑 0.05pct/0.09pct，得益于机构业务的发力，天天基金保有量及市占率下滑幅度均小于其他头部机构。蚂蚁基金股票+混合/非货基金市占率 8.17%/7.94%，延续了 21Q4 的下滑趋势，分别下滑 0.26 pct/0.12pct。主攻机构代销业务的基煜基金、汇成基金非货基金保有量分别达2205/1639 亿元，逆市环比+1.46%/1.09%，市占率分别提升 0.30pct/0.16pct，在头部机构中除券商系外增长最为明显，且已连续保持多个季度规模高增。 （2）券商系渠道内，华泰跃居第一。股票+混合基金保有量前三强为，华泰（1230亿）、中信（1163 亿）、广发（770 亿），分别环比+44.7%/+11.0%/+9.7%，市占率分别提升 0.65 pct/0.33pct/0.21pct，券商系规模及市占率的提升主要得益于统计口径的变化，华泰首次超越中信成为券商渠道内第一。 （3）银行系渠道内，招行、浦发、民生及五大行继续排名行业 TOP10，但各家规模及市占率均有所下降，整体面临较大的竞争压力。 ■投资建议：22Q1 基金净值大幅回撤导致整体基金销售保有量数据呈现下滑趋势，数据统计口径的变化带动券商规模及数量有所提升，主攻机构的独立基金销售机构规模逆势提升，相较而言天天基金跌幅显著优于其他头部机构，券商渠道后续有望在基金投顾及私募产品的销售上实现突破。我们建议关注客户质量优异且具备流量优势的【东方财富】，以及财富管理转型领先、产品创设能力优异的头部券商，如【中信证券】、【广发证券】、【中金公司 H】。 ■风险提示：新发基金规模不及预期、监管大幅收紧、流动性紧缩 Table_Tit le 2022 年 05 月 09 日 非银行金融 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 300059 东方财富 31.00 买入-A 600030 中信证券 27.40 买入-A 000776 广发证券 21.50 买入-A Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -5.40 -5.56 -2.52 绝对收益 -13.01 -21.54 -24.28 张经纬 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518060002 zhangjw1@essence.com.cn 021-35082392 江畅 报告联系人 jiangchang@essence.com.cn 相关报告 安信非银第 13 期周报：一季报业绩压力不 减 ， 监 管 积 极 表 态 稳 定 市 场 2022-04-25 安信非银第 12 期周报：央行降准改善信心 ， 人 身 险 销 售 新 规 边 际 放 松 2022-04-17 稳步推进注册制改革，监管鼓励保险助力民生 2022-04-11 安信非银第 10 期周报:房地产政策宽松预 期 升 温 ， 重 点 关 注 多 元 金 融 2022-04-06 监管释放积极信号，年报披露关注龙头 2022-03-20 -24%-19%-14%-9%-4%1%6%2021-052021-092022-01非银行金融(中信) 沪深300 股票报告网行业动态分析/非银行金融 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 表 1：各渠道基金销售保有量占比 21Q4 22Q1 单位：亿元 规模 占 top100 比 占全市场比 规模 占 top100 比 占全市场比 股票+混合型 64609 100.0% 74.8% 59087 100.0% 78.6% 银行系 37861 58.6% 43.9% 32469 55.0% 43.2% 券商系 9392 14.5% 10.9% 11366 19.2% 15.1% 独立基金销售机构 16809 26.0% 19.5% 14693 24.9% 19.5% 其他 547 0.8% 0.6% 559 0.9% 0.7% 非货币型 83262 100.0% 51.7% 78841 100.0% 52.3% 银行系 43952 52.8% 2