非银金融行业:继续关注稳增长大方向下的估值修复机会
本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的,不包括香港、澳门、台湾)提供,由中信建投(国际)证券有 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·行业动态 继续关注稳增长大方向下的估值修复机会 证券业跟踪 本周证券 II(中信)指数-3.94%,跑输沪深 300 指数和非银行金融(中信)指数。 1.本周政策和数据跟踪 事件:美东时间 2022 年 5 月 4 日,美联储宣布加息 50 个基点。本次加息是自 2000 年以来加息幅度首次达到 50 个基点,并上调联邦基金利率目标区间至 0.75%至 1%之间。与此同时,美联储宣布将从 6 月 1 日开始以“可预测的方式”缩减约 9 万亿美元的资产负债表以遏制通胀。根据计划,美联储将于 6 月启动缩表,初步目标定为每月 475 亿美元(包括 300 亿美元的美债和 175 亿美元的 MBS),预计在一个季度后达到每月 950 亿美元(包括 600亿美元美债加 350 亿美元 MBS)的缩减上限。5 月 6 日盘中美元指数刷新 2020 年 12 月以来高点至 104.07,10 年期和 30 年期国债收益率升至 2018 年以来最高,10 年期收益率上涨 10 个基点至3.134%。 点评:短期来看,随着美联储加息落地,外溢效应开始显现,不少国家抢跑“加息”,澳洲联储、英国央行分别在 3 日、5 日加息 25 个基点。美联储加息后美国三大股指剧烈下行,创今年最差表现,带动 A 股集体下跌保持弱势震荡。长期来看,美联储针对紧张的劳动力市场、日益爬升的通胀率、实现经济软着陆可能采取激进的政策措施。尽管国内疫情缓和,受中美政策错位+俄乌冲突扰动的持续影响,增速弱化、信心受挫、资产配置调整仍是目前国内市场承压的原因。 事件:2022 年 5 月 4 日,证监会和银保监会分别召开专题会议,深入学习中央政治局第三十八次集体学习指示,研究部署相关具体措施。2022 年 4 月 29 日,中央政治局开展了第三十八次集体学习,同日,人民银行召开专题会议,进一步落实金融支持经济运行保持在合理区间、促进平台经济规范健康发展等工作措施:优化金融服务,支持释放消费潜力,促进消费持续恢复;加大对小微、科技创新、专精特新企业金融支持力度;提升供应链金融发展水平,坚决守住系统性风险底线。 维持评级 强于大市 赵然 zhaoran@csc.com.cn 021-68801600 SAC 执证编号:S1440518100009 SFC 中央编号:BQQ828 发布日期: 2022 年 05 月 09 日 市场表现 相关研究报告 -22%-12%-2%8%18%2020/12/142021/1/142021/2/142021/3/142021/4/142021/5/142021/6/142021/7/142021/8/142021/9/142021/10/142021/11/14非银金融上证指数非银金融 股票报告网 1 非银金融 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 5 月 4 日,证监会和银保监会分别召开专题会议,1)证监会:把握 IPO 和再融资常态化,支持房地产企业债券融资,拓宽基础设施 REITs 试点范围,推进注册制改革,推出科创板做市交易等;2)银保监会:完成大型平台企业专项整改工作,红灯、绿灯都要设置好,实施常态化监管,支持平台经济规范健康发展。 点评:截至本周末,央行、银保监会、证监会、深交所等多部门分别召开专题会议传达学习中央政治局会议精神,其中均提及(1)稳定宏观经济,支持房地产融资平稳有序,支持房企发债等合理融资需求。同时,近期各地也密集出台政策松绑楼市,满足刚性和改善性住房需求;(2)出台更多支持实体企业发展的政策措施,丰富科技创新公司债、中小企业增信集合债等债券融资工具和品种。结合 5 月 5 日国常会提出过大政府性融资担保覆盖面,将中小微企业宽带和专线资费降低 10%并加大外贸企业信贷投放;(3)推进资本市场全面深化改革和互联互通机制开放,拓展境内外市场互联互通范围,积极引入长期投资者,进一步发挥机构投资者作用,激发市场活力。 证券业核心数据跟踪:本周股票市场日均成交额环比下降,交投活跃度下降。(1)流动性:5 月 6 日,7天银行间质押式回购利率为 1.8286%,较上周五-20.18bp;7 天存款类机构质押式回购利率为 1.6492%,较上周五-35.61bp。(2)经纪业务:4 月 25 日至 5 月 6 日,两市股票日均成交额 8320.19 亿元,环比-6.85%,占股票流通市值的 1.35%,环比-14.24bp。(3)信用业务:(1)融资融券:截至 5 月 5 日,两融余额 15183.96 亿元,较上周末+0.42%,占 A 股流通市值 2.45%;(2)股票质押:截至 4 月 29 日,场内外股票质押总市值为 31546.23亿元,较前周末-1.99%。(4)投资银行: 1 月 1 日至 5 月 6 日,IPO 承销金额为 2557.21 亿元,占去年完成总量的 47.12%;再融资承销金额(可转债、可交换债)为 3396.30 亿元,占去年完成总量的 26.63%;券商所做的债券承销金额为 28775.54 亿元,占去年完成总量的 26.10%。(5)资管业务:截至 2022 年 3 月末,券商私募资产管理规模 7.27 万亿元(不含大集合产品规模),较年初-5.40%。截至 2021 年 12 月末,单一资产管理计划规模为 4.04 万亿元,较上年末-31.76%;集合资产管理计划规模为 3.65 万亿元(含大集合产品规模),较上年末+74.61%。(6)投资业务: 4 月 25 日至 5 月 6 日,沪深 300 指数报 3908.82,较上周末-2.67%,上证综指报 3001.56,较上周末-1.49%,中证全债(净价)指数报 103.57,较上周末+0.05%。 2.本周投资观点 券商整体估值位于 2019 年以来新低,稳增长大方向下估值修复仍值得关注。本周券商板块承压下行,上证综指-1.49%,沪深 300 指数-2.67%,证券 II(中信)指数-3.94%。分券商来看,41 家上市券商中本周股价下跌数 40 家,上升数仅 1 家,其中国联证券(+2.88%)实现唯一增长。截至 2022 年 5 月 6 日,证券 II(中信)指数市净率为 1.13 倍,处于 2018 年 10 月以来最低分位点,板块估值已位于历史低点。 近期券商板块下跌的原因在于一季度权益市场表现萎靡,券商业绩低于预期,叠加俄乌局势恶化以及中美政策错位,券商板块明显承压,具体来看(1)22Q1 券商业绩在去年末的高基数下承压,市场信心亟待提振。根据 Wind 数据显示,41 家上市券商营收同比下滑 29.88%至 962.68 亿元;净利润同比下降 45.58%至 239.02 亿元,其中仅太平洋(+94%)、第一创业(+46%)、国联证券(+35%)和中信建投(+32%)四家券商实现营收正增长。(2)一季度投行业务表现相对较好,股、债承销规模均实现增长,带
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