跟踪报告之九：车载业务持续发力，2022Q2业绩指引超预期

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 5 月 8 日 公司研究 车载业务持续发力，2022Q2 业绩指引超预期 ——韦尔股份（603501.SH）跟踪报告之九 买入（维持） 当前价：140.16 元 作者 分析师：刘凯 执业证书编号：S0930517100002 021-52523849 kailiu@ebscn.com 分析师：石崎良 执业证书编号：S0930518070005 021-52523856 shiql@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 8.77 总市值(亿元)： 1229.08 一年最低/最高(元)： 134.02/345.00 近 3 月换手率： 54.51% 股价相对走势 -54%-36%-19%-1%17%05/2108/2111/2102/22韦尔股份沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -14.61 -25.62 -25.75 绝对 -22.22 -40.81 -47.40 资料来源：Wind 相关研报 智能汽车和触控显示业务驱动中国 CIS 龙头强势成长——韦尔股份（603501.SH）跟踪报告之八（2022-03-16） 21H1 业绩符合预期，多条产品线齐发力打造半导体平台型公司——韦尔股份(603501.SH)2021 年中报点评（2021-08-27） 事件： 1、公司发布 2021 年年度报告：2021 年公司实现营收 241.04 亿元（同比增加21.59%）,实现归母净利润 44.76 亿元（同比增加 65.41%），毛利率 34.49%（同比增长 4.58pct）；其中，2021Q4 单季度公司实现营收 57.89 亿元（同比减少 1.13%，环比减少 1.32%）,实现归母净利润 9.58 亿元（同比减少 2.23%，环比减少 24.88%），毛利率 36.49%（同比增长 7.88pct，环比增长 1.00pct）。 2、公司发布 2022 年一季度报告：2022Q1 公司实现营收 55.38 亿元（同比减少10.84%，环比减少 4.33%），实现归母净利润 8.96 亿元（同比减少 13.90%，环比减少 6.42%），毛利率 35.31%（同比增加 2.88pct，环比减少 1.18pct）。同时，伴随着公司产品结构的积极调整以及下游细分市场的逐渐恢复，公司预计 2022Q2归母净利润有望实现不低于 50%的环比增长。 点评： 车载 CIS 持续放量，接棒手机业务成为成长第二极。2021 年公司 CIS 产品营业收入达 162.64 亿元（同比增长 10.66%），营收占比 68%，毛利率达 33.64%（同比增长 2.27pct）。 （1）汽车电子方面，2021 年，公司汽车 CIS 实现收入 23.29 亿元（同比增长超 80%），营收占比 9.69%。随着公司车用 CIS 产能的持续缓解，叠加公司客户和产品的不断导入，我们认为公司车载 CIS 业务高增长有望持续。公司持续加大对车载领域的研发投入，2021 年公司研发出 HALE 组合算法，能同时提供 HDR 和 LFM 性能的同时显著减少运动伪影；推出分离像素 LFM 技术配合四路捕捉，可在汽车整个温度范围内提供高性能。公司通过与国际领先的汽车视觉技术的公司开展方案合作，为后视摄像头、环景显示系统和电子后视镜提供了更高性价比的高质量图像解决方案。 （2）智能手机方面，2021 年智能手机行业整体承压，公司智能手机营业收入为 92.70亿元，营收占比 38%。2021 年，公司在 OV64B 之后新推出了 5000 万/6000 万/2亿像素等不同像素等级的产品，实现了 0.56μm 超小像素的同时提供高量子效率、性能优异的四相位检测自动对焦技术和低功耗，展望 2022 年，随着零部件供应缓和、全球供应链的恢复以及公司对高端领域的持续突破，公司智能手机 CIS 有望触底反弹。 （3）安防、AR/VR、医疗等其他方面，安防：2021 年营收达 31.03 亿元（同比增长超 60%），营收占比 12.91%。公司成功研发出 OS02H10 产品，能够在 850 纳米和 940 纳米 NIR 波长下都能实现更好的拍摄效果和更远的拍摄距离，对于安防方案是非常好的选择。公司持续在中高端安防市场发力，以技术领先驱动市场份额提升。AR/VR：公司拥有一条自建的 12 英寸 LCOS 晶圆级液晶盒自动化封装生产线，LCOS 技术能够满足 AR 头显低功耗、重量轻等要求。医疗成像：2021 年营收为 3.25亿元，营收占比 1.4%。公司顺利发布首款用于一次性和可重复使用内窥镜的 800万像素分辨率传感器，将 Nyxel 近红外技术创新性地用于医疗级图像传感器，显著减少了内窥镜尖端的功耗。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 韦尔股份（603501.SH） 触控与显示领域，TDDI 快速成长，DDIC 通过头部厂商验证。2021 年公司触控与显示解决方案实现快速发展。TDDI 方面，受益于行业供需失衡，公司 2021年营收达19.63亿元（同比增长163.90%），毛利率60.90%（同比增长36.87pct）。TDDI 产品 TD4375 在一线手机品牌客户多个项目中已陆续量产。DDIC 方面，公司 OLED DDIC 的产品已经在国内头部屏厂验证通过，并将在 2022 年应用于智能手机客户产品方案中。 模拟芯片应用领域或持续拓展，贡献业绩增量。2021 年营收达 13.99 亿元（同比增长 15.59%），毛利率为 44.59%（同比增长 13.42pct）。2021 年，公司在常规 DIODE 工艺基础上结合触发管特性设计出全新 SCR 工艺性防护器件。此外，公司以消费电子领域应用为基础，不断扩充产品品类，随着新能源汽车、5G 等产业在国内的发展，公司模拟产品应用将得到快速拓展。 公司积极布局其他业务，开辟新的利润增长点。公司在 MCU、LVDS、LCOS 等领域持续加大研发投入，近一两年或陆续导入汽车市场，为客户提供整体解决方案，发挥公司平台化优势，贡献新的业绩增长点。 维持“买入”评级：考虑到智能手机景气度较弱、汽车产业受疫情和物流影响，以及目前较为激烈的 CIS 竞争情况，我们下修公司 2022-2023 年实现归母净利润分别为 54.6 亿元（调整比例为-7.1%，同下）/68.2 亿元（-4.3%），原预测分别为 58.8 亿元和 71.3 亿元，新增预测 2024 年归母净利润为 80.9 亿元，对应目前 PE 估值为 23X/18X/15X。公司产品结构不断优化，CIS 业务从手机拓展至车载、安防等多领域，成为成长第二极。同时，公司发挥平台化优势，触控显示、模拟等业务有望持续增厚公司业绩，我们持续看好公司“3+N”平台化布局，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险，新产品研发进度不及预期风险，客户导入进度不及预期风险，行业竞争加剧风险，疫情反弹影响供应链风险。 表 1：公司盈利预测与估值简表 指标 2020 202