社会服务行业深度报告：2021＆2022Q1酒旅业绩总结：承压持续，静待拐点下复苏业绩弹性

证券研究报告·行业深度报告·社会服务 东吴证券研究所 1 / 16 请务必阅读正文之后的免责声明部分 社会服务行业深度报告 2021＆2022Q1 酒旅业绩总结：承压持续，静待拐点下复苏业绩弹性 2022 年 05 月 07 日 证券分析师 汤军 执业证书：S0600517050001 021-60199793 tangj@dwzq.com.cn 研究助理 李昱哲 执业证书：S0600120110012 liyzh@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《五一假期消费环比企稳，本地&周边游主导》 2022-05-05 《破局与新生，观疫后新消费》 2022-04-24 《短期防疫压力仍大，中长期持续常态化防控》 2022-04-17 增持（维持） [Table_Summary] 投资要点 ◼ 疫情持续压制文旅酒店复苏，需求潜力仍待释放。1）文旅方面：2021据文旅部数据显示 2021 年国内旅游总人次达 32.46 亿人次（yoy+12.8%，恢复至 2019 年的 54%），国内旅游收入 2.92 万亿元（yoy+31.0%，恢复到 2019 年 51%），我国旅游人次复苏快于旅游收入。城镇居民旅游消费2.36 万亿元（yoy+ 31.6%），农村居民旅游消费 0.55 万亿元（yoy+ 28.4%），城镇居民消费增速快于农村居民。2021 年节假日消费表现呈倒 U 型，2022 年五一消费企稳，国内旅游收入恢复至疫情前同期的 44.0%，环比清明提升 4.8pct。2）酒店方面：据 STR 数据 2021 经济型酒店 RevPAR为 99.4 元/间，分别恢复至 2020/2019 同期 110.1%/77.0%，但 2021 年 8月以来 RevPAR 持续向下，低于 2020 年同期。其中，OCC 为主要制约因素。展望 2022，我们认为疫情与防控政策仍是 OCC 最大变量，酒店业或仍处于曲折复苏阶段，边际复苏潜力较大。 ◼ 文旅酒店板块营收向上，业绩端静待复苏。 1）板块视角：2021 全年：中信 CS 旅游及休闲、CS 酒店（下简称旅游休闲、酒店）全年分别营收 908.5 亿元（yoy+17.3%）、197.7 亿元（yoy+23.5%），恢复至 2019 年同期的 84.8%、58.6%。2021 年旅游休闲、酒店板块扣除非经常性损益归母净利润分别为 64.1、-4.3 亿元。2022Q1：疫情形势与防控政策持续主导经营表现，2022Q1 旅游休闲、酒店分别营收 199.3 亿元，40.9 亿元，分别恢复至 2019 年 83.2%、53.6%。 2）重点跟踪标的：酒店 2021 年及 2022Q1 营收表现优于演艺景区，我们预计主要与酒店商旅及文旅需求更加多元所致。行业规模龙一锦江酒店 2021 全年/2022Q1 收入分别恢复至 2019 年同期 75.1%、69.6%，领先行业。天目湖受益于存量项目优化及新项目推出，2021 年营收恢复至2019 年同期 83.3%。多数公司 2021 年归母净利润同比实现减亏或微利，但利润规模较 2019 年仍有较大差距。2022Q1 以来板块各公司业绩承压，亏损同比扩大，锦江酒店凭借海外业务复苏实现减亏 0.63 亿元。 ◼ 投资建议：近期我国防疫压力增加，中共中央政治局会议表示应毫不动摇坚持“动态清零”总方针。中长期来看，伴随后续防疫、检测手段多样化、医疗救治能力和疫苗接种率的提升、新冠特效药出炉等因素，我国防控形势稳中向好，行业景气有望逐步提升背景下静待中长期复苏带来的边际改善与业绩向上弹性，在酒店和文旅板块当中，我们推荐锦江酒店，首旅酒店、宋城演艺、天目湖，建议关注华住集团-S、君亭酒店。 ◼ 风险提示：疫情反复、行业竞争加剧、业务、战略扩张低于市场预期。 表 1：重点公司估值 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（元） EPS（元） PE 投资评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 600754 锦江酒店 534.70 49.97 0.10 0.19 1.73 517.29 263.00 28.88 增持 600258 首旅酒店 243.00 21.67 0.06 -0.09 0.87 386.96 -240.78 24.91 增持 300144 宋城演艺 298.60 11.42 0.12 0.15 0.43 94.77 76.13 26.56 增持 603136 天目湖 39.08 20.98 0.28 0.21 0.63 74.93 99.90 33.30 增持 数据来源：Wind，东吴证券研究所预测 -33%-28%-23%-18%-13%-8%-3%2%7%12%2021/5/72021/9/52022/1/42022/5/5社会服务沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业深度报告 2 / 16 内容目录 1. 疫情持续压制文旅酒店复苏，需求潜力仍待释放 .......................................................................... 4 1.1. 文旅仍待复苏，长期消费潜力旺盛......................................................................................... 4 1.2. 入住率制约酒店 RevPAR 复苏，人均房价走低 ..................................................................... 7 2. 文旅酒店板块营收向上，业绩端静待复苏 ...................................................................................... 9 2.1. 板块表现分化，2022Q1 整体经营略优于 2020 同期 ............................................................. 9 2.2. 公司 2022Q1 亏损扩大，酒店标的经营韧性优于演艺景区 ................................................ 11 3. 投资建议 ............................................................................................................................................ 15 4. 风险提示 ........................................................................................................................................