2021年报-2022Q1点评：业绩增长符合预期，智能制造升级踏浪而来

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年04月29日买 入赛意信息（300687.SZ）2021 年报&2022Q1 点评：业绩增长符合预期，智能制造升级踏浪而来核心观点公司研究·财报点评计算机·IT 服务Ⅱ证券分析师：熊莉021-61761067xiongli1@guosen.com.cnS0980519030002基础数据投资评级买入(上调)合理估值收盘价19.38 元总市值/流通市值7713/5388 百万元52 周最高价/最低价33.80/16.61 元近 3 个月日均成交额73.26 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《赛意信息-300687-华南之虎，会当击水三千里》 ——2018-03-27业绩增长符合预期，营收利润稳健增长。公司 21 年全年实现营收 19.35亿元（+39.68%），归母净利润 2.25 亿元（+27.53%），扣非净利润 2.08亿元（+27.84%），与此前业绩快报保持一致。若扣除股份支付费用约3684 万元影响，利润增速至 45.6%。公司 22 年 Q1 实现营业收入 4.92亿元（+28.93%），此前业绩预告 Q1 营收 4.77-5.06 亿元，同比增长 25%- 33%，接近预告上限，归母净利润 1394.1 万元（+28.26%），业绩预告 Q1 归母净利润 1108.7–1358.7 万元，同比增长 2.0% - 25%，超出业绩预告上限，扣非净利润 969.6 万元（+14.17%），公司业绩保持稳健增长。智能制造与泛 ERP 持续增长，毛利率有望不断提升。按业务板块看:（1）智能制造业务：21 年板块营收 5.92 亿元（+43.23%），营收占比提升至30.59%。伴随产品模块化程度、行业套件标准化程度持续提高，以及相关原型实施方法论不断优化，板块毛利率稳步提升至 42.12%（+1.09pct），盈利能力逐渐增强；（2）泛 ERP 业务：21 年板块营收 11.18 亿元（+37.07%）,营收占比 57.76%。受益于行业集中度提高，以及经营团队不断优化运营能力，公司泛 ERP 业务快速增长，增长速度超过管理层年初规划预期。此外，公司推出了基于 DevOps+持续集成+微服务+容器化部署云原生架构的业财数字化中台应用，未来泛 ERP 业务自研比例有望逐渐提升，进一步提升整体毛利率水平。智能制造升级踏浪而来，公司作为 MES 龙头增长潜力无限。公司客户群体主要包括华为、美的、华润、深南电路、视源股份、隆基股份、东方电气、徐工集团、潍柴动力等大型制造业客户，大型制造业正处在数字化投入全面提速的阶段，数字化转型方面表现出强烈的意愿和支出韧性；此外，众多优质的中型制造业企业开始对标行业头部企业的数字化建设经验，在数字化方面的开支进入实质性投入阶段，对数字化技术的落地应用从“可选项”转变为“必选项”，智能制造升级行业趋势滚滚而来。当前公司在手订单饱满，截止 21 年末，公司全年新签订单 25 亿，同比增长约 39%。平均客单价中枢稳步提升，客户覆盖广度不断提升。在制造业转型升级的大背景下，赛意信息作为 MES 龙头企业，增长潜力无限。风险提示：受疫情反复影响项目交付；下游制造业数字化需求不及预期。投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。预计 2022-2024 年营收25.60/33.72/43.14 亿 元 ， 同 比 增 速 32.3/31.7/27.9% ， 归 母 净 利 润3.36/4.90/6.78 亿 元 ， 同 比 增 速 49.7/45.8/38.2% ， 当 前 股 价 对 应PE=23/16/11x，首次覆盖，给予“买入”评级。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)1,3851,9352,5603,3724,314(+/-%)28.8%39.7%32.3%31.7%27.9%净利润(百万元)176225336490678(+/-%)165.4%27.5%49.7%45.8%38.2%每股收益（元）0.810.560.841.231.70EBITMargin14.0%12.4%12.7%14.4%15.8%净资产收益率（ROE）16.4%10.3%13.7%17.3%20.1%市盈率（PE）23.934.423.015.711.4EV/EBITDA24.832.224.016.712.4市净率（PB）3.923.543.162.722.29资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2业绩增长符合预期，营收利润稳健增长。公司 21 年全年实现营收 19.35 亿元（+39.68%），归母净利润 2.25 亿元（+27.53%），扣非净利润 2.08 亿元（+27.84%），与此前业绩快报保持一致。若扣除股份支付费用约 3684 万元影响，利润增速至45.6%。公司 22 年 Q1 实现营业收入 4.92 亿元（+28.93%），此前业绩预告 Q1 营收 4.77-5.06 亿元，同比增长 25%-33%，接近预告上限，归母净利润 1394.1 万元（+28.26%），业绩预告 Q1 归母净利润 1108.7–1358.7 万元，同比增长 2.0% - 25%，超出业绩预告上限，扣非净利润 969.6 万元（+14.17%），公司业绩保持稳健增长。图1：赛意信息营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：赛意信息单季营业收入及增速（单位：百万元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：赛意信息归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：赛意信息单季归母净利润及增速（单位：百万元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理毛利率稳步提升，各项费用率保持稳定。公司 21 年毛利率 35.33%（+0.43 pct），伴随自研软件比例不断提升，毛利率有望稳步提升；公司 21 年净利率 11.79%（-0.92 pct），盈利能力整体保持稳健。公司积极实施区域扩张策略，扩大华中、东南及西南等销售覆盖范围，公司销售费用率 5.32%（+0.05 pct），整体保持稳定；由于 21 年计提大额的股份支付费用，公司管理费用率 6.73%（+1.39 pct），较去年有较大幅度增加；公司持续重视研发投入，研发费用率 10.27%（+0.65 pct）；因计提可转债利息费用，公司财务费用率 0.95%（+0.32 pct），出现较大幅度增请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3加。图5：赛意信息毛利率、净利率变化情况图6：赛意信息各项费用率变化情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理盈利预测及投资建议假设：1. 预计公司 22-24 年泛 ERP 业务保持稳健增长，预计未来三年营收增速25.0%/25.0%/20.0%，伴随自研比例