《大国博弈》系列第十九篇：美国复审对华关税：组成、缘由、展望

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 5 月 5 日 总量研究 美国复审对华关税：组成、缘由、展望 ——《大国博弈》系列第十九篇 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 分析师：赵格格 执业证书编号：S0930521010001 0755-23946159 zhaogege@ebscn.com 相关研报 美联储如期加息，最鹰时刻正在过去——2022 年 5 月美联储议息会议点评（2022-05-05） 经济底已现，政策全面转暖——2022 年 4 月PMI 点评兼光大宏观周报（2022-04-30） 坚定 5.5%目标，政策全面转暖——2022 年4 月政治局会议精神学习体会（2022-04-29） 盈利回暖不改企业压力，政策仍需发力——2022 年 3 月企业盈利数据点评（2022-04-27） 从海外视角，看国内消费修复的路径和高度——《见微知著》第六篇（2022-04-25） 美联储与财政部，如何配合穿越危机——美联储观察系列八兼光大宏观周报（2022-04-23） 疫情冲击收入明显，广义财政支出积极发力——2022 年 3 月财政数据点评（2022-04-21） 经济尚未触底，政策仍需加码——2022 年 3 月经济数据点评（2022-04-18） 事件： 当地时间 5 月 3 日，美国贸易代表办公室（USTR）发表声明宣布，2018 年根据“301调查”结果对中国输美商品加征关税的两项行动将分别于 7 月 6 日和 8 月 23 日结束。即日起，将启动对相关行动的法定复审程序。 观点： 一、301 调查有效期四年，本次到期对应 500 亿美元商品 2018 年以来，美方依据“301 条款”对中国加征三轮关税。2017 年 8 月美国贸易代表办公室（下称 USTR）对中国展开“301 调查”，并于 2018 年 3 月发布调查结果。依据所谓的“301 调查”，美国分别于 2018 年 7 月 6 日和 2018 年 8 月 23 日，对 340 亿美元和 160 亿美元的中国输美商品加征 25%的关税（也即第一轮关税，共计 500 亿美元）。作为反制，中国也启动了对 500 亿美元美国进口商品加征 25%关税（也即第一轮反制）。 2018 年 9 月 24 日，美国对 2000 亿美元商品加征 10%关税（第二轮）。在 2019年 9 月 1 日对 1200 亿美元的中国输美商品加征 10%关税（即第三轮 3000 亿美元商品清单的第一部分）。第三轮 3000 亿美元清单的第二部分（约 1800 亿美元）商品未曾征收过关税。作为反制，中国也对 600 亿美元、750 亿美元美国进口商品加征 5%至 25%不等的关税（也即第二轮、第三轮反制）。 第一轮 500 亿美元清单的关税将于今年 7 月至 8 月到期，USTR 发动到期审查程序。301 条款诉讼将在生效四年后自动终止，除非 USTR 复审后维持加征关税。USTR在本次公告中所指的两次行动，即为 2018 年 7 月和 8 月生效的第一轮 500 亿美元清单商品。5 月 3 日，USTR 启动审查程序，相关行业代表可分别在 7 月 5 日和 8月 22 日之前向 USTR 申请维持加征关税，USTR 将依据申请对相关关税进行复审，复审期间维持关税。 二、500 亿美元清单主要包含机电产品、机械产品，剑指中国高端制造 500 亿美元清单剑指中国制造，主要为机电产品，和少部分机械产品、矿产化工。作为特朗普总统对中国加征关税的第一批产品，500 亿美元清单最先指向中国高端技术制造业。从清单产品来看，主要包括了机电产品，和小部分机械设备及矿产化工，并没有包括服装、鞋靴、农林牧渔等低技术产品。 2017 年全年，在中美贸易摩擦之前，500 亿美元清单涵盖的产品中，中国对美出口金额约为 474 亿美元。其中，机电产品占比约为 75%。2019 年，500 亿美元清单产品对美出口金额下滑至 336 亿美元。2021 年，由于疫情对全球供应链带来了较大的冲击，产业链较长的机电产品和机械制造业受损尤为严重，美国对中国相关品类的依赖度明显增强，这一金额又回升至 395 亿美元（见图 1）。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 宏观经济 图 1：500 亿美元清单对应产品，每年对美出口金额 图 2：500 亿美元清单剑指高端制造 资料来源：USITC，光大证券研究所 资料来源：USITC，光大证券研究所 三、500 亿美元商品多次进入关税排除清单，审查结束后，清单中主要产品预计均会被减免关税 USTR 展开 500 亿美元清单关税的复审程序后，我们预计清单中的大部分产品，大概率会被减免关税。 一是，500 亿清单产品主要为机电产品和机械设备，曾多次进入关税排除程序。 美国对中方启动了关税这个“武器大棒”的同时，也给一些重要品类留了“后门”。2018 年 12 月到 2020 年 8 月，USTR 一共公布了 33 批，涉及约 2000 项商品的关税排除清单。2021 年 10 月，USTR 再次公布了涉及 549 项产品的关税清单，并且在 10 月 12 日开始对其中的 352 项产品1执行关税排除。 观察过往的 33 批次清单，及最新生效的 352 项产品排除清单，机电产品和机械设备始终是排除清单的主要组成部分，疫情期间，该类产品占到美国总进口的份额，也曾一度大幅回升。而低技术产品（食品、农产品、纺服），始终没有大规模进入到关税排除清单中，中国对美国出口的份额，也被东南亚国家持续替代。 （对于过往关税排除清单的具体分析，详情请参考 2021 年 8 月 4 日报告《美国最想减免哪些产品的对华关税？》、2021 年 10 月 11 日报告《美方最新 549 项关税排除清单：缘由、内容、意图》） 1 352 项清单中有 90%来自于 549 项清单，意味着其中 10%的商品是 USTR 后续补充的，主要是防疫物资、机械设备、机电产品、家具造纸这几类。549 项清单中 30%的产品未进入 352 项目清单，意味着这些品类未进入到最终的关税豁免程序中，也主要包括了防疫物资和机械设备。 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 宏观经济 图 3：过往 33 批次关税排除清单主要是机电产品、机械设备 图 4：352 项商品中主要以防疫物资、机械产品、机电设备为主 资料来源：USTR，USITC，光大证券研究所 备注：数量为 HS-10 位码的数量统计 资料来源：USTR，USITC，光大证券研究所 备注：数量为 HS-10 位码的数量统计 二是，拜登和民主党人顺势而为、推动下调关税，可以帮助降低美国通胀压力。 前期，美国多位内阁官员已公开表示，将通过下调对华关税、降低