2022年4月海外市场专题:美联储加快收紧,人民币小幅走贬

- 1 - 南京银行资金运营中心金融市场研究部,印文 刘怡庆 摘要:3 月下旬以来,全球疫情大幅好转,美欧日疫情整体都降至中低水平,韩国和东南亚多国疫情也已降至较低水平,全球产业链预计加快恢复。俄乌战争仍在持续,全球能源、粮食价格高位震荡,发达经济体通胀压力继续增大。美国内需保持强劲,美联储态度愈发“鹰派”,10 年美债收益率急速上行至 2.9%,美元大幅上涨。随着收紧政策正式推进,美债收益率仍有上行动能,短端收益率可能上行更多,美元同样有走升动能。欧元区终端通胀压力可控,俄乌战争对欧元区经济的冲击开始显现,欧央行维持逐步减少宽松政策路径,但对政策收紧仍在犹豫,美欧利差有所走扩,欧元因此大幅走贬,短期支撑仍偏弱。英国央行继续收紧政策,一定程度缓解了美联储大幅收紧的冲击,英镑稍走贬,政策收紧基本被市场消化背景下,英镑短期可能震荡稍走弱。疫情仍在持续对日本经济带来制约,日本终端通胀温和,日央行加码购债,美日利差大幅走升,日元因此大幅走贬,短期仍有走贬趋向。国内局部疫情严峻,政策维持偏宽基调,中美利差倒挂,外资持有境内债券规模加速下降,前期积累的较多贸易盈余带来结汇需求释放一定程度支撑了人民币,人民币整体小幅走贬,在出口韧性逐步弱化和外资不断流出背景下,人民币短期可能继续小幅走贬。 关键词:“奥密克戎”病毒;通胀;美联储;汇率 一、全球疫情状况与影响 (一)全球疫情大幅好转 3 月下旬以来,本轮“奥密克戎”变种病毒引发的感染潮大幅下降至较低水平,全球疫情出现显著好转。至 2022 年 4 月 19 日,全球日度新增感染 78.9 万例,较 3月中的 220 万例大幅下降,累计感染 5.04 亿例。同时,“奥密克戎”BA.1 型毒株和BA.2 型毒株的重组毒株 XE 和 XL 产生,其传染性比 BA.2 强,值得关注后续其扩散情况。 1-6 月工业企业利润点评 工业利润延续增长,效益持续提高 1-2 月工业企业利润点评 疫情负面影响较大,制造业利润大幅下降 1-2 月工业 南京银行 2022 年 4 月海外市场专题 美联储加快收紧,人民币小幅走贬 - 2 - 图 1 至 2022 年 4 月 19 日全球新冠日度新增感染和累计感染人数 资料来源:Wind。 全球疫苗接种水平较高和此前大规模感染共同产生了较强的整体免疫水平,这是疫情大幅好转的基础。至 4 月中旬,全球整体每百人接种疫苗剂次达到 145.8 剂次,两针接种剂次比例占比达到约 80%。由于基本形成一定群体免疫屏障,美欧疫苗接种步入平稳状态,增长速度较为缓慢。欧洲主要国家,每百人接种疫苗剂次基本稳定在稍高于 200 剂次水平,美国每百人接种疫苗剂次稳定在 170 剂次水平。日本每百人接种疫苗剂次增速仍较快,接近 210 剂次水平,已达到高水平。中国疫苗接种继续领先全球,且仍呈现一定扩张速度,至 4 月中旬,每百人接种疫苗剂次接近 230 剂次。 据中国国务院研究室发布数据估算,至 4 月中旬,中国公众完成全程接种比率达 90%附近,进一步粗略估计完成加强针接种的比率为 50%左右。面对传染性极强的“奥密克戎”病毒及其变种,疫苗加强针的接种成为防控关键,当前国内疫情防控压力较大,预计加强针接种率达到 80%以上能够为一定程度放松提供条件,大概仍需两个多月时间才能达成。 nMsMtOsQrRtMrMpNtNnOtPaQdN8OsQnNpNnPeRoOqMeRmOtMbRoPmRxNoMoRuOtRsP - 3 - 图 2 至 2022 年 4 月 18 日中国和全球主要发达经济体疫苗接种 资料来源:Wind。 随着“奥密克戎” BA.2 变种病毒的扩散,发达经济体疫情出现分化,美国和日本整体低位波动,英国和欧元区疫情偏高水平波动。至 2022 年 4 月 19 日,美国日新增病例五日均值持续处在 3.5 万例上下,主要源于美国因疫苗和感染而产生抗体的人数较多,但 4 月中旬,“奥密克戎”BA.2 病毒扩散仍带来部分地区疫情反弹迹象,美国已延长公共交通口罩强制令至 5 月 3 日。英国疫情宽幅震荡,4 月以来日度新增平均值在 4.5 万例附近,中低水平流行可能成为短期趋势;欧元区疫情先继续反弹至较高水平,后有较多回落,疫情形势同样步入中低水平,日度新增确诊中枢仍然下降至20 万例,德国放弃了此前废除强制隔离的计划。亚洲地区,日本日度新增病例在 4 万例上下波动,取消疫情防控限制和“奥密克戎”BA.2 的扩散令疫情持续处于中低水平状态;韩国疫情大幅好转,至 4 月 19 日,每日新增病例大幅下降至 10 万例附近。韩国已放宽疫情防控,随着变异病毒出现,韩国疫情可能维持一段时间中低水平传播,全球半导体产业链受疫情制约最坏的时候已过去。 - 4 - 图 3 至 2022 年 4 月 19 日全球主要发达经济体疫情每日新增病例 资料来源:Wind。 由于疫苗接种高,当前欧洲地区和日本死亡率均处于较低水平。至 2022 年 4 月18 日,欧元区和日本新冠感染死亡率均降低至 0.1%附近。美国由于感染统计人数比实际低,以及独有的肥胖人群偏高特性,死亡率在 2.5%附近震荡。4 月以来,英国新冠感染死亡率也出现一定走升,中枢上升至 0.5%附近。 图 4 至 2022 年 4 月 18 日主要发达经济体疫情每日死亡率 - 5 - 资料来源:Wind。 注:美国死亡率计算时考虑了 25 日的峰值差 (二)东南亚主要国家疫情大多降至较低水平 东南亚主要国家疫苗接种继续走高,马来西亚、越南疫苗接种率达高水平,至 4月 18 日,每百人接种剂次达到 212,加强针的接种已经有一定比例。泰国疫苗接种也较高,每百人接种剂次接近 190。印尼和菲律宾疫苗接种达到中高水平,百人接种剂次分别均刚刚接近 140。 图 5 至 2022 年 4 月 18 日东南亚多国疫苗接种情况 资料来源:Wind。 3 月下旬以来,东南亚本轮“奥密克戎”疫情大幅好转,主要国家疫情水平已降至低位。至 4 月 19 日,越南和马来西亚疫情日度新增大幅下降至 1.4 万例和 6000 例。印尼和菲律宾疫情基本受控。泰国疫情则仍处在中等水平震荡下降阶段,日度新增感染持续在 1.7 万例附近。由于疫苗接种率达较高水平,疫情水平已较低,东南亚多国已放开大部分疫情防控措施,入境旅行也已开通,预计全球产业链将加快恢复。 - 6 - 图 6 至 2022 年 4 月 19 日东南亚多国每日新增新冠病例 资料来源:Wind。 (三)疫情对全球需求影响弱化 对全球需求有指示意义的韩国出口 3 月同比增速为 18.2%,低于上月 20.6%,整体仍处于很高水平,反映全球需求仍然强劲。由于奥密克戎较低的死亡率,全球各国疫情防控不严,且随着疫情的持续好转,防控措施大幅放松,因而本轮疫情对全球需求的影响较小。 图 7 韩国出口增速和工业生产增速 资料来源:Wind。 - 7 - 二、俄乌战争持续加大美欧通胀压力 (一)俄乌战争进入决战阶段 自 2 月 2

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