2021年年报点评：归母净利润创历史次高水平，宝武入主助力协同发展

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 4 月 27 日 公司研究 归母净利润创历史次高水平，宝武入主助力协同发展 ——新钢股份（600782.SH）2021 年年报点评 增持（维持） 事件：公司发布 2021 年年报，全年实现营业收入 1049.13 亿元，同比+44.88%，归母净利润 43.45 亿元，同比+60.90%，扣非后归母净利润 40.84 亿元，同比+66.53%。2021 年 Q4 公司营业收入 194.68 亿元，环比-36.87%，同比-4.96%；归母净利润 9.15 亿元，环比-10.79%，同比+12.45%；扣非后归母净利润 8.58亿元，环比-9.99%，同比-5.34%。 2021 年公司粗钢产量同比+8.08%，吨钢毛利同比+45.50%。2021 年度，公司粗钢产量 1013.79 万吨，同比增长 8.08%，钢材产量 977.02 万吨，同比+7.48%，其中冷轧钢产量 205.52 万吨，同比+10.8%，热轧钢产量 771.51 万吨，同比增长 3.7%；2021 年公司钢材产品均价为 5038 元/吨，同比+39.86%，钢材产品毛利均值为 598 元/吨，同比+45.50%。 2021 年公司期间费用率进一步下降，创上市以来新低水平：2021 年，公司期间费用率仅为 1.31%，同比-0.34pct，创公司上市以来新低水平。其中销售费用率持续下降至 0.14%，同比-0.06pct，系公司上市以来最低水平；财务费用率为0.09%，同比+0.06pct，系汇兑收益同比减少所致，但仍处于上市以来次低水平。 2022 年公司高性能高牌号电工钢四期项目预计将于 6 月投产：根据公司官方微信公众号，高性能高牌号电工钢四期项目常化酸洗机组将于今年 5 月 1 日点火烘炉，并于 6 月 26 日正式投产。项目建成后，公司中低牌号产量降低 10 万吨/年，而高性能高牌号电工钢产量相应增加 10 万吨/年，取向硅钢酸洗卷增加 5万吨/年，届时硅钢产品的高性能、高牌号占比将提高。 江西国资委向宝武无偿划转新钢集团 51%股权，划转完成后宝武持股公司比例为 44.81%：2022 年 4 月 23 日，公司公告江西省国有资本运营控股集团有限公司向中国宝武钢铁集团有限公司无偿划转新余钢铁集团有限公司 51%股权。本次划转完成后，中国宝武将通过新钢集团间接控制本公司 44.81%的股份，并实现对公司的控制，公司实际控制人由江西省国有资产监督管理委员会变更为国务院国资委。 盈利预测、估值与评级：目前钢铁行业原料成本大涨，我们下调公司 2022-2023年归母净利润 31%、34%至 37.02、37.86 亿元，对应 EPS 为 1.16、1.19 元，新增 2024 年盈利预测为 39.25 亿元，对应 EPS 为 1.23 元，由于未来宝武将入主新钢集团，集团协同下公司盈利能力有望进一步改善，维持公司“增持”评级。 风险提示：粗钢限产不及预期；终端需求下滑；钢价上涨引发政府调控的风险。 公司盈利预测与估值简表 指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 72,412 104,913 95,207 97,314 99,093 营业收入增长率 25.06% 44.88% -9.25% 2.21% 1.83% 净利润（百万元） 2,700 4,345 3,702 3,786 3,925 净利润增长率 -20.91% 60.90% -14.79% 2.26% 3.67% EPS（元） 0.85 1.36 1.16 1.19 1.23 ROE（归属母公司)（摊薄） 11.49% 16.15% 12.10% 11.44% 11.00% P/E 6 4 5 5 4 P/B 0.7 0.6 0.6 0.5 0.5 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-04-26 当前价：5.42 元 作者 分析师：王招华 执业证书编号：S0930515050001 021-52523811 wangzhh@ebscn.com 联系人：戴默 modai@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 31.89 总市值(亿元)： 172.83 一年最低/最高(元)： 4.99/10.78 近 3 月换手率： 150.40% 股价相对走势 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 5.74 13.21 4.06 绝对 -0.36 -2.47 -15.21 资料来源：Wind 相关研报 -25%-4%18%40%62%04/2107/2110/2101/22新钢股份沪深300要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 新钢股份（600782.SH） 表 1：2015-2021 年公司年度主要财务指标（亿元，%） 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 营业收入 254 305 500 570 579 724 1,049 同比增长 -21.6% 20.1% 64.0% 14.0% 1.7% 25.1% 44.9% 毛利 9 19 55 82 52 43 65 毛利率 3.4% 6.4% 11.0% 14.4% 9.0% 5.9% 6.2% 销售费用 2.8 2.8 2.7 2.9 3.6 1.3 1.4 管理费用 5.3 4.6 6.6 3.1 3.5 4.1 5.2 财务费用 4.6 4.8 3.0 1.5 1.8 0.2 1.0 研发费用 5.3 5.2 6.3 6.1 期间费用率 5.0% 4.0% 2.5% 2.3% 2.4% 1.6% 1.3% 资产减值损失 0.38 0.83 0.17 0.26 0.05 0.06 0.11 投资净收益 4.44 0.21 0.47 0.45 3.86 4.04 3.16 营业外收入 1.00 1.27 0.09 0.03 0.11 0.20 0.25 营业外支出 0.02 0.21 0.64 0.40 0.67 1.68 0.37 税前利润 0 6 41 66 40 33 52 税前利润率 0.1% 2.0% 8.1% 11.7% 6.9% 4.5% 5.0% 净利润 1 5.1 31 59 34 27 45 所得税率 -76.6% 16.5% 22.7% 10.9% 13.7% 16.5% 14.4% 归母净利 1 5 31 59 34 27 43 同比增长率 -85% 730% 519% 89.8% -42% -20.9% 60.9% 扣非净利润 -3.5 4.1 30.4 58.2 30.1 24.5 40.8 资料来源：公司公告、光大证券研究所 表 2：2020Q1-2021Q4 公司季度主要财务指标（