电子行业2021年报、2022一季报业绩分析和总结：缺货潮-技术变革带来机遇，板块整体高增长

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 缺货潮&技术变革带来机遇，板块整体高增长 ——2021 年年报、2022 一季报业绩分析和总结 电子 证券研究报告/行业深度报告 2022 年 5 月 5 日 评级：增持（维持） 分析师：王芳 执业证书编号：S0740521120002 Email：wangfang02@zts.com.cn 分析师：杨旭 执业证书编号：S0740521120001 Email：yangxu01@zts.com.cn 研究助理：赵晗泥 Email：zhaohn01@zts.com.cn 研究助理：游凡 Email：youfan@zts.com.cn 研究助理：张琼 Email：zhangqiong@zts.com.cn 研究助理：李雪峰 Email：lixf05@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 288 行业总市值(亿元) 38,220 行业流通市值(亿元) 21,021 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2019 2020 2021E 2022E 2019 2020 2021E 2022E 韦尔股份 147 0.5 3.1 5.1 6.9 279 48 30 22 0.6 买入 兆易创新 125 1.9 1.9 3.5 4.8 66 67 36 26 0.7 买入 圣邦股份 290 2 1.8 2.9 3.9 165 152 96 72 2.1 买入 时代电气 49 2 2.1 1.6 2.0 22 23 31 24 0.9 买入 士兰微 42 0 0.1 0.7 0.9 3784 816 62 49 1.7 买入 立昂微 52 0 0 0.1 0.1 146 103 59 37 0.7 买入 北方华创 235 1 1.1 2.0 3.1 379 221 117 77 1.5 买入 立讯精密 30 1 1.0 1.0 1.4 35 30 31 22 0.5 买入 歌尔股份 35 0 0.9 1.3 1.7 89 40 28 20 0.5 买入 报告摘要  行业整体：2021 年整体营收和净利率增幅明显，2022Q1 子板块出现分化 1） 2021 年电子行业整体营收同比增长 27%，达五年间最高增速，利润率水平快速提升。其中，面板、被动元件、半导体营收增速分别达到了 69%、40%、40%，延续了2017 年以来各板块的快速成长趋势。2021 年电子行业整体毛利率为 20.2%，同比+0.9pct，净利率为 7.8%，同比+1.6pct，达到了近五年最高水平。分子板块看，2021年半导体、面板毛利率提升较多，消费电子、被动元件 PCB 毛利率小幅度下滑，LED小幅提升。净利率方面，面板、半导体、LED 和被动元件均有明显的提升，消费电子和PCB 板块净利率小幅下滑。 2） 22Q1 电子行业营收同比+14%，利润率基本持平。分子板块看，除 LED 营收同比小幅下滑以外，其余各板块营收同比均实现正增长。半导体板块 22Q1 仍维持较高景气度，净利润同比提升明显，面板由于 Q1 景气度有所回调，净利润同比-49%，各板块存在较明显分化。从利润率看，22Q1 电子行业毛利率、净利率分别为 22.9%和 5.8%，同比分别-0.7pct、-1.7pct，环比毛利率-0.6pct，净利率基本持平。  子板块情况：半导体超高景气度及强国产替代赛道业绩持续强劲 1） 半导体：2021 年在“国产替代+缺货潮”下，半导体整体实现营收 4198 亿元，同比+40%，增速材料、设备、设计增速位居前三，分别为 61%、59%、42%。实现净利润 561 亿元，同比+105%。毛利率为 30.2%，同比+2.8pct。净利率为 13.4%，同比+4.3pct。盈利能力大幅提升主要是受益景气周期+国产替代，分板块看，功率（不含化合物半导体）、制造、设计提升最多，其中功率（不含化合物半导体）21 年净利同比增速高达 77%。剔除未披露 22Q1 数据公司影响（注：中芯国际），22Q1 半导体整体实现营业收入 1001亿元，同比+28%，环比-9%。分板块看，材料板块实现环比正增长，其他板块环比下降，这主要与产业链不同环节季节性波动相关，从同比增速看各板块依旧实现高增长。行业整体净利润为 131 亿元，同比+40%，环比-16%。毛利率为 30.2%，同比毛利率同比+2.1pct，环比-0.6pct。净利率为 13.1%，同比 1.2pct，环比-1.0pct。毛利率环比持平但净利率环比下降主要是部分公司研发费用率增长、投资收益下降影响。 2） 消费电子：智能手机市场创新趋缓，VR 等创新型产品为行业注入新动能，2021 年行业整体营收同比+15%，净利润同比+11%。受疫情扰动和原材料成本上升等影响，短期行业盈利能力仍然承压，22Q1 行业整体净利润同比-16%，环比-15%。龙头厂商具备边界扩张能力，业绩表现优于行业整体，22Q1 立讯精密收入同比大增 97.9%，归母净利润同比+33.6%；歌尔股份收入同比+43.4%，扣非归母净利润（剔除 21Q1 非经影响）股票报告网 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业深度报告 同比+46.1%。 3） 被动元件：受益于国产化率提升+下游汽车/新能源领域高景气，2021 年被动元件行业实现营收 354.3 亿元，同比+39%，创近五年来新高，归母净利润为 61.1 亿元，同比+57%，2021 年被动元件行业整体盈利能力有所提升；2022Q1 受疫情反复及消费电子疲软影响，营收增速有所放缓，大宗商品涨价带来的原材料涨价也侵蚀了行业部分利润，2022Q1 被动元件行业实现营收 86.4 亿元，同比+14%，归母净利润 14.1 亿元，同比+2%。展望未来，国产替代和汽车/新能源高景气度趋势仍是主旋律，高景气度赛道龙头公司有望快速增长。 4） PCB：2021 年 PCB 行业营业总收入为 1962.3 亿元，同比+25%，归母净利润为175.3 亿元，同比+17% ，收入增速高于利润增速主要受上游原材料涨价影响，PCB 行业整体盈利能力有所下降；2022Q1 总收入 459.4 亿元，同比+12%，归母净利润 35.2亿元，同比+4%。预计 2022 年 PCB 下游汽车及服务器领域高景气度将进一步带动 PCB需求增长，随着未来 PCB 上游原材料价格回落及对上游涨价压力的传导，PCB 行业利润率有望提升。 5） 面板：21Q3 面板价格攀顶后持续下行，21Q3-22Q1 行业整体盈利能力逐季下滑。22Q1 净利润 45.2 亿元，同比-49.0%，环比-18.0%；毛利率 15.8%，同比-8.9pct，环比-0.8pct；净利率 4.2%，同比-4.8pct，环比-0.6pct 。此外，行业库存水位持续上行，22Q1 达到近五年高位。随着下半年需求复苏、下游旺季开启备库存，面板行业有望转好。  投资建