北方华创(002371)2021年年报点评：业绩增长持续强劲，设备龙头成长动能充足

1 2022 年 4 月 28 日 股市有风险 入市须谨慎 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：010-59562524 传真：010-59562637 中航证券研究所 分析师：刘牧野 证券执业证书号：S0640522040001 liumy@avicsec.com 行业分类：电子元件 北方华创（002371）2021 年年报点评： 业绩增长持续强劲，设备龙头成长动能充足 公司投资评级 买入 当前股价（22.04.28） 237.72 基础数据 上证指数 2,975.48 总市值（亿元） 1,253.27 总股本（亿股） 5.27 流通股本（亿股） 4.64 PE（TTM） 103.49 PB（LF） 7.26 近一年公司与沪深 300 走势对比图 资料来源：ifind，中航证券研究所 -30%-10%10%30%50%70%90%110%130%150%170%190%北方华创沪深300◼ 公司发布 2021 年年度报告及 2022 年一季报：2021 年公司实现营业收入 96.83 亿，同比+59.90%，实现归母净利润 10.77 亿元，同比+100.66%，扣非归母净利润 8.07 亿元，同比+309.45%，业绩大幅增长。2022Q1 公司延续了上年高增的态势，Q1 实现营业收入 21.36 亿元，同比+50.04%，归母净利润 2.06 亿元，同比+183.18%。公司季度收入呈前低后高趋势，在 Q1 业绩高基数的情况下，2022 年业绩逐季释放，有望维持较高水平。 ◼ 国内半导体设备龙头，设备收入高增，盈利水平持续提升。公司主营业务为电子工艺装备和电子元器件，2021 年营收占比分别为 82.08%、17.71%。作为设备平台型龙头公司，产品体系丰富，覆盖刻蚀机、PVD/CVD/ALD、炉管设备、清洗设备等主设备。2021 年主营半导体设备的子公司北方微电子营业收入 71.21 亿元，同比+71.39%，子公司净利润同比+224.80%。毛利率方面，2021 年公司综合毛利率 39.41%，同比提升 2.72pct，其中，工艺装备毛利率 33.0%，同比提升 3.56pct，电子元器件下游需求旺盛，维持 68.90%的较高毛利率水平。2022Q1 公司综合毛利率进一步提升至 44.64%。 ◼ 行业需求持续叠加国产替代，公司在手订单饱满。SEMI 数据显示，2021年全球半导体设备市场规模 1026.4 亿美元，同比+44.1%，预计 2022 年市场规模有望达 1140 亿美元。受疫情等因素影响，下游需求端承压，投资者担忧行业前景，但晶圆厂的扩产脚步并未放缓，上游设备需求仍持续攀升。台积电近期表示维持年初预估的 400-440 亿美元资本开支不变；2022 年，国内中芯国际、华虹、华润微等也均有产线建成或爬坡。逻辑领域，主流芯片产线批量采购公司设备；存储领域，公司也进入产线验证，功率器件与国内厂商深度合作。2022Q1 公司存货 97.12 亿元，较年初新增 16.78 亿，环比+20.88%，同比+63.5%；合同负债共 50.90 亿元，环比+0.88%，同比+13.27%。 ◼ 定增项目进展顺利，持续研发投入，成长动能充足。2021 年 11 月，公司 85 亿定增项目顺利落地，并获得国家大基金（二期）支持，认购 15亿元。公司定增价格为 304 元，当前股价较之仍有提升空间。公司将投入 38 亿元扩产半导体设备，新增 500 台集成电路设备、500 台新兴半导体设备、300 台 LED 设备及 700 台光伏设备的生产能力，建设期 2 年， 股票报告网 2 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 北方华创（002371）年报点评 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（亿元） 60.56 96.83 138.83 189.67 241.97 增速 49.23% 59.90% 43.36% 36.62% 27.57% 归属于母公司净利润（亿元） 5.37 10.77 16.31 22.46 29.35 增速 73.75% 100.66% 51.42% 37.67% 30.69% 每股收益（元） 1.02 2.04 3.09 4.26 5.57 市盈率 PE（倍） 233.41 116.32 76.82 55.80 42.70 市销率 PS（倍） 20.69 12.94 9.03 6.61 5.18 预计达产后年均为公司带来 74.6 亿元的收入增长。拟投资 31 亿元用于进一步研发高端设备，突破先进制程的核心工艺设备，实现 28-14nm 关键设备和 7nm 工艺设备的国产化，打破海外垄断。此外，公司投资 8 亿元扩产高精密电子元器件，预计 2023 建成，达产后年均新增收入 4.4 亿元。研发方面，2021 年公司研发投入 28.92 亿元，同比+79.85%，占营收的比例高达 29.87%。计入研发费用的支出为 12.97 亿元，研发费用同比+93.42%。公司在现有产能扩充方面及未来技术开发上都有前瞻性布局，成长动能充足。 ◼ 投资建议：公司在国内半导体设备行业的龙头地位稳固，持续深度受益于下游扩产带来的需求高增及国产替代。设备行业是一个研发驱动，后期收获的行业，也是国产化进程中必须突破的环节，我们看好公司半导体设备业务规模、盈利能力的进一步提升空间。预计 2022-2024 年，公司 实 现 营 业 收 入 分 别 为 138.83/189.67/241.97 亿 元 ， 同 比 增 长43.36%/36.62%/27.57%，对应当前股价的 PS 分别为 9.03/6.61/5.18。给予公司 2022 年 12 倍 PS，对应目标价 316 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 ◼ 风险提示：半导体行业景气度进入下行周期的风险；高端设备研发不及预期；疫情持续或反复影响晶圆厂建设进度；受美制裁加剧，国内设备采购预期下滑风险。 ◼ 盈利预测 股票报告网 3 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 北方华创（002371）年报点评 图表 1：财务数据预测（百万元） 来源：ifind，中航证券研究所 股票报告网 4 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 北方华创（002371）年报点评 投资评级定义 我们设定的上市公司投资评级如下： 买入 ：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。 持有 ：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间 卖出 ：未来六个月的投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。 我们设定的行业投资评级如下： 增