4月政治局会议点评：百年变局之下，坚定看多中国

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 百年变局之下，坚定看多中国——4 月政治局会议点评 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 事件：2022 年 4 月 29 日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作，审议《国家“十四五”期间人才发展规划》。 ⚫ 核心结论：本次会议是一次有态度、有温度、有力度的会议，利好 A股，坚定看多中国。即新挑战之下，坚定 5.5%目标，且更抓落实，有态度，而态度本身就是一种结果；疫情地产压力下，注重助企纾困、政策直达和减税降费，有温度；政策加快推出，未来也可能加码，重在扩基建、稳地产，并考虑促消费、稳外贸，有力度。总体看，本次会议有助于提振市场信心，若疫情不大幅恶化，二季度可能是经济低点，后续将逐渐好转。仍维持此前判断，即二季度推荐稳增长板块，例如基建、地产等；下半年推荐消费的结构性涨价机会和部分行业的“困境反转”机会。此外，会议对疫情防控、稳增长等政策进行了全面部署，重要亮点落在风险防控、地产供需松动、稳定资本市场和平台经济常态化监管等方面。 ⚫ 政治局会议总体讲了什么，为何坚定看好中国？ 本次会议是一次有态度、有温度、有力度的会议，坚定看多中国。 1）首先，有态度：在百年变局和世纪疫情叠加的复杂局势之中，在外有俄乌冲突、内有疫情反复的新挑战之下，面对大国博弈、地缘战争、海外收紧、疫情反复、气候变化、能源变革等交织叠加局面，我国仍坚持5.5%的增长目标不动摇，且要求政策落实到位，体现了政策有态度，而态度本身就是一种结果，即年底经济不会太差。 2）其次，有温度：疫情反复、地产下行等压力下，政策注重助企纾困、减税降费、保市场主体、稳就业，货币政策注重直达性和结果性宽信用，产业政策注重保供稳价，发展注重各方安全，体现了政策有温度； 3）最后，有力度：即不仅要做好已确定的政策加快推出，也要求抓紧谋划增量政策工具，即疫情好转之后政策可能再加码，重点是扩基建、稳地产，同时也提及平台经济常态化监管、促消费、稳外资外贸等方面，体现了政策有力度。 总体看，我们认为本次会议有助于提振市场信心，若疫情不大幅恶化，二季度可能是经济低点，后续将逐渐好转。仍维持此前判断，即二季度推荐稳增长板块，例如基建、地产等；下半年推荐消费的结构性涨价机会和部分行业的“困境反转”机会。 ⚫ 政策总基调：百年变局，内外扰动，经济面临新挑战，但稳字当头，政策要落实到位。 1、困难挑战加大：会议指出“面对百年变局和世纪疫情相互叠加的复杂局面，成绩来之不易”，“新冠肺炎疫情和乌克兰危机导致风险挑战增多，我国经济发展环境的复杂性、严峻性、不确定性上升，稳增长、稳就业、稳物价面临新的挑战”，基本延续了 3.29 国常会传递出的基调，即“当前国际形势更趋复杂严峻，国内发展面临新挑战，经济下行压力进一步加大”。年初以来俄乌冲突持续升温，政治博弈更趋复杂，并加剧全球[Table_StockNameRptType] 宏观研究 宏观点评 [Table_RptDate] 报告日期： 2022-04-29 [Table_Author] 分析师：何宁 执业证书号：S0010521100001 电话：15900918091 邮箱：hening@hazq.com 相关报告 1.《华安证券_宏观研究_宏观点评_稳健有效——12月政治局会议和降准点评》2021-12-06 2.《华安证券_宏观研究_宏观点评_五大主线打开 2022 经济密码——中央经济工作会议点评》2021-12-12 3.《华安证券_宏观研究_宏观点评_测算：LPR 还有再降息空间吗？》2022-01-10 4.《华安证券_宏观研究_宏观专题_5.5%的底气在哪里？——2022 政府工作报告解读》2022-03-05 5.《华安证券_宏观研究_宏观周报_内外政策分化将进一步加剧》2022-04-10 6.《华安证券_宏观研究_宏观点评_降准要来，然后呢？——4.13 国常会解读》2022-04-14 7.《华安证券_宏观研究_宏观点评_滞胀的内核是通缩，仍可能小步慢跑地宽松》2022-04-17 8.《华安证券_宏观研究_宏观周报_国内降准落地，海外多国加息，内外政策继续分化》2022-04-17 [Table_CommonRptType] 宏观策略 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 7 证券研究报告 滞胀；美联储加息缩表加速对新兴市场经济体汇率、资本市场造成扰动；国内疫情 2 月底以来多点散发，4 月转向块状聚集，对部分省市的冲击可比肩 2020 年一季度，对今年二季度经济将造成较大下行压力。再往后看，下半年中国二十大召开，美国将迎来中期选举，对两国内政外交政策将产生一定影响。大国博弈、地缘战争、海外收紧、疫情反复、气候变化、能源变革等交织叠加，经济社会发展面临“新挑战”。 2、稳字当头、提振信心、落实到位，既要防住疫情，又要稳住经济。会议指出“做好经济工作、切实保障和改善民生至关重要。要坚定信心、攻坚克难，确保党中央大政方针落实到位”，旨在提振增长信心，确保政策落实。此外，会议强调“疫情要防住、经济要稳住、发展要安全”，指向未来政策要注重疫情、经济、发展三重关系的平衡。 ⚫ 政策具体安排：疫情坚持动态清零；努力实现全年目标；宏观政策加快加码；稳增长抓手更多还是投资端。 1、疫情政策仍是动态清零，但表述更积极。4 月疫情由 3 月的多点扩散、面广频发逐步转向局部聚集，全国范围呈波动下行态势。截至 4 月29 日，全国（不含上海）当月新增确诊病例 18781 例、环比下降51.7%，其中 73.3%的省份较上月有所改善，全国（不含上海）当月新增无症状感染病例 43821 例、环比增长 38.6%。一季度疫情形势较严峻的吉林、广东等地区得到较好控制，同时上海清零攻坚战初见成效，“数量”仍高但拐点已现。 疫情方面，会议要求“坚持外防输入、内防反弹，坚持动态清零，最大程度保护人民生命安全和身体健康，最大限度减少疫情对经济社会发展的影响”；4 月 11 日，国务院联防联控机制选择上海、苏州、宁波、广州等 8城作为试点地区，进行隔离政策部分松绑；4 月 29 日卫健委指出，“抗击奥密克戎并不意味着一定是全市全员核酸检测，更不意味着一定是全市全域封控”，均指向“动态清零”总体方针不动摇，但后续政策会更加处理好抗疫和经济发展的平衡，进一步推动企业复工复产、保障就业和经济平稳运行。 2、努力实现全年经济目标，指向仍要围绕 5.5%目标去努力。会议要求，“要加大宏观政策调节力度，扎实稳住经济，努力实现全年经济社会发展预期目标，保持经济运行在合理区间”，一方面，意味仍要围绕实现5.5%的全年发展目标努力，并侧面回应了市场对于弱化目标的担忧；另一方面，疫情短期对部分省市经济造成较大冲击，高频指标看，2022 年4 月以来，百城拥堵延时指数平均同比下降 3.77%，十城地铁客运量平均同比下降 44.83%，华东地区水泥发运率大幅负增，将对二季度 GDP