量价齐升，业绩实现大幅增长

1 Ta证券研究报告 季报点评 Tabl e_First|Tabl e_Summary 南大光电（300346）\电子 ——量价齐升，业绩实现大幅增长 事件： 公司发布了2022年一季报，实现营业收入4.11亿元，同比增长94.67%；实现归母净利润0.81亿元，同比增长89.38%；实现扣非后归母净利润0.65亿元，同比增长102.29%。 点评： ➢ 量价齐升业绩大幅增长，费用端略有提升 受益于市场需求持续提升，一季度公司产品产销量增加、价格提高，业绩实现了大幅增长。一季度毛利率为48.07%，同比提升了3.21pct；净利率为25.98%，同比下滑0.43pct。从费用端看，一季度管理费用率和财务费用率提升较大，管理费用率为11.41%、提升3.57pct，主要系公司新增无形资产摊销、薪酬增加、子公司经营规模增加所致；财务费用率为1.37%、提升1.35pct，提升较大主要是银行借款及回购义务计提利息所致。 ➢ 特气是公司核心收入来源，ArF光刻胶进展顺利 2019年公司收购飞源后，飞源气体已成为全球主要的三氟化氮和六氟化硫生产企业之一，也成为公司主要盈利来源之一。公司三氟化氮产能已由1000吨扩大至4000吨，未来随着乌兰察布7200吨产能的建成、释放，公司的三氟化氮业绩景气有望持续。此外，公司的ArF光刻胶已经通过了02专项验收，并且几款重点研发产品也通过了关键客户的技术验证，若产品推进顺利，公司25吨光刻胶产能可实现国产替代。 ➢ 盈利预测与投资建议 考虑到行业高景气度下公司量价齐升格局，我们预计22-23年营收分别为12.57/15.64亿元(原值为7.73/9.03亿元)，归母净利润分别为2.07/2.85亿元（原值为1.42/1.59亿元），同时增加24年盈利预测营收为19.29亿元，归母净利润为3.58亿元，EPS分别为0.50/0.68/0.86元/股，对应PE分别为61/45/35x。考虑到公司在国内光刻胶领域处于领先地位，同时结合公司近3年历史PE，给予公司22年70倍PE，对应目标价34.73元，维持“增持”评级。 ➢ 风险提示 公司研发与量产不及预期，下游客户需求不达预期，产能建设不及预期。 Tabl e_First|Tabl e_Summary|Table_Excel 1 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 594.96 984.45 1,257.04 1,563.56 1,929.12 增长率（%） 85.13% 65.46% 27.69% 24.38% 23.38% EBITDA（百万元） 198.15 353.75 578.56 737.92 887.83 净利润（百万元） 87.02 136.23 207.49 285.13 358.05 增长率（%） 58.18% 56.55% 52.31% 37.42% 25.57% EPS（元/股） 0.21 0.33 0.50 0.68 0.86 市盈率（P/E） 145.8 93.1 61.1 44.5 35.4 市净率（P/B） 9.6 6.6 6.1 5.4 4.8 EV/EBITDA 82.1 54.6 21.9 17.1 13.9 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2022 年 4 月 28 日收盘价 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 2022 年 04 月 29 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 投资建议： 增持 上次建议： 增持 当前价格： 30.33 元 目标价格： 34.73 元 Tabl e_First|Tabl e_M arketInfo 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 422/399 流通 A 股市值（百万元） 13,035 每股净资产（元） 4.74 资产负债率（%） 42.30 一年内最高/最低（元） 83.58/25.74 Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内股价相对走势 Tabl e_First|Tabl e_Author 熊军 分析师 执业证书编号：S0590522040001 邮箱：xiongjun@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《南大光电（300346）\电子行业》 《盈利能力显著改善，半导体材料建设稳步推进中》 2021.11.05 2、《南大光电（300346）\电子行业》 《扣非净利润大幅增长，光刻胶产线顺利完成验收》 2021.08.26 3、《南大光电（300346）\电子行业》 《子公司获大基金二期增资，助力光刻胶业务加速发展》 2021.07.28 请务必阅读报告末页的重要声明 -50%0%50%100%150%200%250%南大光电沪深300本报告仅供　　　　　ybjieshou@eastmoney.com邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 2 请务必阅读报告末页的重要声明 季报点评 图表 1：财务预测摘要 Tabl e_Excel 2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2020 2021 2022E 2023E 2024E 单位:百万元 2020 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 562.93 540.87 125.70 266.75 632.03 营业收入 594.96 984.45 1,257.04 1,563.56 1,929.12 应收账款+票据 308.29 392.25 676.24 841.13 1,037.79 营业成本 350.51 557.01 713.87 889.48 1,118.93 预付账款 15.62 40.94 43.22 53.76 66.33 营业税金及附加 6.98 10.01 15.46 19.23 23.73 存货 142.90 271.88 369.54 460.45 579.23 营业费用 32.79 45.81 58.45 72.71 77.16 其他 47.15 665.55 833.11 888.23 953.97 管理费用 177.03 260.56 251.41 281.44 308.66 流动资产合计 1,076.91 1,911.50 2,047.81 2,510.32 3,269.34 财务费用 2.34 6.44 9.01 3.83 1.59 长期股权投资 0.00 7.34 7.05 6.79 6.55 资产减值损失 -7.30 0.77 -8.39 -10.44 -12.88 固定资产 934.54 1,304.49 1,376.81 1,583.89 1,682.43 公允价值变动收益 0.00 7.77 0.00 0.00 0.00 在建工程 91.64 257.66 371.77 285.89