优化公司治理、调整收入结构，实现扭亏为盈

1 Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 公司研究 Tabl e_First|Tabl e_Summar y 万达信息（300168）\计算机 优化公司治理、调整收入结构，实现扭亏为盈 事件：4月28日晚，公司发布2021年年报和2022年一季报。2021年全年实现营收35.13亿元，同比增长16.78%；归母净利润0.69亿元，同比增加105.36%，扭亏为盈；扣非归母净利润851万元，同比增加100.62%，扭亏为盈；基本每股收益为0.06元/股，同比增加105.45%。2022年一季度实现营收8.17亿元，同比下降1.89%；归母净利润0.13亿元，同比增加214.11%；扣非归母净利润17万元，同比增加102.57%；基本每股收益为0.01元/股，同比增长213.89%。我们前期预测归母净利润0.53亿元，业绩符合预期。 点评：  公司优化治理，实现扭亏为盈 公司对外积极拓展市场，2021年营收同比增长对16.78%；对内优化内部管理体系，加强精细化管理，多项关键指标改善明显。2021年公司毛利率为33.49%，同比提升17.64pct；销售、管理、财务费用率分别同比下降0.79pct、2.59pct、0.23pct；营收账款周转天数由120天下降为68天。  加快业务转型，拓展创新业务 公司加快产品化、云化、SAAS化转型，促进公司产品收入结构调整，全年传统板块收入同比增长14.1%，毛利率约31.9%，同比提升16pct。公司积极发展健康管理、智慧城市两大战略创新板块，收入同比增长41.8%，占比提升至11.7%，毛利率约45.3%，同比提升27pct。2021年8月，公司发布定增预案，拟募集金额不超过30亿元，投向智慧医卫、智慧城市等领域。  盈利预测与估值 考虑到疫情影响和公司治理改善，我们预计2022-23年营收为40.40/48.48亿元(原值为58.93和76.89亿元)，归母净利润分别为2.02/5.77亿元（原值为1.98和4.20亿元），同时增加24年盈利预测营收为60.60亿元，净利润为10.05亿元，EPS分别为0.17/0.49/0.85元/股，对应PE分别为45x/16x/9x。维持“增持”评级。  风险提示 1、系统性风险；2、疫情影响项目进度；3、市场竞争加剧 Tabl e_First|Tabl e_Summar y|Table_Excel 1 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 3,008.27 3,513.11 4,040.08 4,848.10 6,060.12 增长率（%） 41.60% 16.78% 15.00% 20.00% 25.00% EBITDA（百万元） -830.97 501.19 470.28 807.99 1,170.74 净利润（百万元） -1,291.55 69.24 201.51 577.45 1,004.97 增长率（%） 7.57% 105.36% 191.03% 186.56% 74.03% EPS（元/股） -1.09 0.06 0.17 0.49 0.85 市盈率（P/E） NA 130 45 16 9 市净率（P/B） 6.16 5.80 5.13 3.86 2.70 EV/EBITDA -32.69 34.66 24.12 13.48 8.69 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2021 年 4 月 28 日收盘价 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 2022 年 04 月 29 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 投资建议： 增持 上次建议： 增持 当前价格： 7.59 元 目标价格： Tabl e_First|Tabl e_M ar ketInfo 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 1,188/1,186 流通 A 股市值（百万元） 9,441 每股净资产（元） 1.28 资产负债率（%） 78.14 一年内最高/最低（元） 16.08/7.40 Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内股价相对走势 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 孙树明 执业证书编号：S0590521070001 邮箱：sunsm@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter 联系人 姜青山 邮箱：jiangqs@glsc.com.cn 联系人 黄楷 邮箱：huangk@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《万达信息（ 300168）\计算机行业》一2019.07.02 请务必阅读报告末页的重要声明 　　　　　 2 请务必阅读报告末页的重要声明 年报点评 图表 1：财务预测摘要 Tabl e_Excel 2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2020 2021 2022E 2023E 2024E 单位:百万元 2020 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 1,382.08 1,211.33 404.01 484.81 606.01 营业收入 3,008.27 3,513.11 4,040.08 4,848.10 6,060.12 应收账款+票据 1,116.02 1,510.55 1,918.09 2,301.71 2,877.14 营业成本 2,531.48 2,336.43 2,626.05 3,005.82 3,636.07 预付账款 35.99 21.35 32.28 38.74 48.43 营业税金及附加 7.81 12.02 14.20 17.04 21.30 存货 771.13 854.23 872.63 998.83 1,208.26 营业费用 149.46 146.81 161.60 169.68 181.80 其他 390.01 339.36 577.18 691.52 863.02 管理费用 1,085.82 900.11 929.22 1,018.10 1,212.02 流动资产合计 3,695.22 3,936.81 3,804.19 4,515.61 5,602.86 财务费用 106.12 115.98 128.51 112.82 92.30 长期股权投资 57.52 70.23 54.94 39.65 24.35 资产减值损失 -410.04 -16.31 -16.16 -14.54 -12.12 固定资产 388.41 412.23 348.05 283.79 219.45 公允价值变动收益 11.75 34.15 0.00 0.00 0.00 在建工程 3.29 2.83 2.36 1.89 1.41 投资净收益 -46.76 13.09 -7.80 -7.80 -7.80 无形资产 598.09 374.15 375.12