业绩符合预期，盈利能力增强

证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 紫光股份(000938) 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Chart] 资料来源：万得，信达证券研发中心 蒋颖 通信行业首席分析师 执业编号：S1500521010002 联系电话：+86 15510689144 邮 箱：jiangying@cindasc.com 相关研究 《紫光股份（000938.SZ）：数智化时代，硬科技龙头破浪启航》2021.10.31 《紫光股份（000938.SZ）：业绩符合预期，数字经济时代 ICT 龙头成长空间大》2022.03.27 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 业绩符合预期，盈利能力增强 [Table_ReportDate] 2022 年 4 月 28 日 2020 年 12 月 24 [Table_Summary] [Table_Summary] 事件：2022 年 4 月 28 日，公司发布了 2022 年一季度业绩，2022 年Q1 公司实现总营收 153.42 亿元，同比增长 13.58%；实现归母净利润3.72 亿元，同比增长 35.26%；实现扣非后归母净利润 3.63 亿元，同比增长 162.54%。 点评： ➢ 业绩符合预期，ICT 龙头未来成长可期 根据公司公告，2022 年 Q1 营业收入与归母净利润均实现同比增长，扣非后归母净利润同比大幅提升，业绩实现了较快增长。 2022Q1，公司 ICT 基础设施产品收入快速增长，数字化解决方案持续落地应用，云与智能领域业务增长态势良好。同时公司加大“云智原生”技术战略投入，加强数字化技术与行业应用场景深度融合，持续升级、完善产品和解决方案；优化国内销售体系，行业市场和商业市场协同发展；稳步开拓海外市场，产品销售收入和海外合作伙伴数量持续增加；克服疫情带来的不利影响，积极推进合同交付。 公司深度布局“芯—云—网—边—端”产业链，推动“云智原生”战略实施和全新升级的“数字大脑”落地应用，整体营收不断提升，盈利能力持续向好，在数字经济时代的竞争实力不断加强，未来成长可期。 图 1：公司 2022Q1 业绩实现较快增长 资料来源：公司公告，信达证券研发中心 重要财务指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元) 59,705 67,638 74,245 81,785 90,395 增长率 YoY% 10.4% 13.3% 9.8% 10.2% 10.5% 归属母公司净利润(百万元) 1,388 2,148 2,654 3,278 4,057 增长率 YoY% -24.7% 54.8% 23.6% 23.5% 23.8% 毛利率% 19.8% 19.5% 19.4% 19.3% 18.8% 净资产收益率 ROE% 4.7% 7.2% 8.1% 9.3% 10.6% EPS(摊薄)(元) 0.49 0.75 0.93 1.15 1.42 市盈率 P/E(倍) 32.48 20.99 16.99 13.75 11.11 市净率 P/B(倍) 1.52 1.50 1.38 1.28 1.18 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为 2022 年 4 月 28 日收盘价 -50%0%50%100%21-0421-0621-0821-1021-1222-02紫光股份沪深300-50%0%50%100%0501001502002502020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1营业总收入（亿元）归属母公司股东的净利润（亿元）营收同比(%)归母净利润同比(%) 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 ➢ 毛利率提升显著，盈利能力逐步回暖 根据公司公告，公司 2022Q1 毛利率为 21.93%，同比提升 3.58 个百分点，环比提升 2.95个百分点，随着公司市场份额的提升、产品结构的优化、海外市场的扩展，以及自研芯片不断放量，我们认为公司综合毛利率有着进一步优化空间。 图 2：公司 2022Q1 毛利率提升显著 资料来源：wind，信达证券研发中心 2022Q1，公司期间费用率 16.01%，同比上升 1.66 个百分点，其中销售费用率 7.57%，同比上升 0.15 个百分点，管理费用率 1.27%，同比下降 0.13 个百分点，研发费用率 7.46%，同比上升 1.12 个百分点，财务费用率-0.29%，同比上升 0.52 个百分点。 ➢ 新华三智慧赋能数字化转型升级，实现快速发展 核心子公司新华三持续服务三大市场，赋能行业客户业务创新和数字化转型。新华三 22 年Q1 实现营业收入 104.72 亿元，同比增长 27.78%；实现净利润 6.59 亿元，同比增长 33.06%。 21 年新华三聚焦国内企业业务、国内运营商业务和国际业务三大市场，其中国内企业业务实现快速增长，营业收入达到 362.58 亿元，同比增长 22.56%；国内运营商业务市场地位不断提升，营业收入达到 64.15 亿元，同比增长 13.04%，全年发货金额快速增长；国际业务呈现良好增长态势，实现营业收入 16.78 亿元，其中新华三 H3C 品牌产品及服务收入达到 7.14 亿元，同比增长 48.81%，实现了高速增长。 16%17%18%19%20%21%22%23%2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 图 3：新华三营收及归母净利润不断提升 资料来源：wind，信达证券研发中心 国内企业业务：重点布局了 18 个行业数字化转型解决方案，参与撰写了 6 个行业 31 个行业标准，智慧城市、数字城轨、智慧医院、智慧园区、 数字媒体等解决方案处于业界领先地位，年度内又陆续发布了工业互联网、智慧矿山、智慧机场、智慧水利、智慧应急、5G 行业边缘等多个具有前瞻性的解决方案，技术—市场—服务全方位赋能行业客户的数字化转型和升级。 国内运营商业务：新华三在运营商集采领域持续突破，核心供应商的地位不断夯实 在中国移动 2021 年至 2022 年高端路由器和高端交换机产品集采中整体份额第一，并且实现了vBRAS 路由器设备在中国移动集采项目的首次突破；在中国移动 2021 年至 2022 年分布式块存储新建部分集采中获得 20%份额，实现在中国移动块存储类型招标项目上的首次突破；陆续中标中国移动网络云资源池、PC 服务器集采和硬件防火墙集采等项目。以第一份额中标中国联通 2021 年防火墙集采项目高端防火墙和中端防火墙两个标包。中标中国电信2021 年 STN 设备建设工程集采项目、中国电信核心路由交换设备集采项目等关