业绩符合预期，多应用领域构建增长曲线

证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 炬光科技(688167) 投资评级 增持 上次评级 增持 [Table_Chart] 资料来源：万得，信达证券研发中心 蒋 颖 通信行业首席分析师 执业编号：S1500521010002 联系电话：+86 15510689144 邮 箱：jiangying@cindasc.com 相关研究 《炬光科技（688167）激光器行业领军企业，深度布局激光雷达千亿市场》2022.04.20 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 业绩符合预期，多应用领域构建增长曲线 [Table_ReportDate] 2022 年 04 月 28 日 2020 年 12 月 24 [Table_Summary] [Table_Summary] 事件：2022 年 4 月 27 日，公司发布 2021 年年报和 2022 年一季报，2021 年公司实现营收 4.76 亿元，同比增长 32.21%，实现归母净利润0.68 亿元，同比增长 94.33%；2022 年一季度公司实现营收 1.11 亿元，同比增长 20.77%，实现归母净利润 0.20 亿元，同比增长 120.92%，扣非归母净利润 0.11 亿元，同比增长 539.86%。 点评： ➢ 业绩符合预期，盈利能力进一步提升 21 年是公司上市开局之年，公司作为国内激光器行业领军厂商，坚持“产生光子”+“调控光子”+“光子技术应用解决方案”的三大产品业务战略布局，扎根上游，拓展中游，实现全年主营收入及净利润均大幅增长，营收 4.76 亿元，同比增长 32.21%，归母净利润达 0.68 亿元，同比增长 94.33%。 图 1：公司营收保持稳定增长 资料来源：wind，信达证券研发中心整理 重要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万） 360 476 710 1,202 1,422 同比(%) 7.4% 32.2% 49.3% 69.2% 18.3% 归属母公司净利润（百万） 37 68 120 195 229 同比(%) -146.0% 83.2% 77.7% 62.3% 17.3% 毛利率(%) 51.0% 54.3% 54.4% 54.5% 54.8% ROE(%) 5.9% 2.9% 4.9% 7.5% 8.3% EPS（摊薄（元） 0.55 0.75 1.34 2.17 2.55 P/E 164.20 119.48 67.23 41.43 35.33 P/B 9.71 3.49 3.32 3.12 2.92 [Table_ReportClosing] 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为 2022 年 04 月 28 日收盘价 -80%-60%-40%-20%0%20%21-1222-0122-02 22-0322-04炬光科技沪深300-600%-500%-400%-300%-200%-100%0%100%200%(2)(1)0123456201920202021营业总收入（亿元）归属母公司股东的净利润（亿元）营收同比（%）归母净利润同比（%） 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 根据公司公告，22年Q1公司实现营收1.11亿元，同比增长20.77%，实现归母净利润0.20亿元，同比增长120.92%，主要来自于收入增长带动利润增长，以及管理效率提升带来的费用率下降，毛利率达54.55%，费用率为13.94%，环比减少2.16个百分点，同比减少14.15个百分点。 图 2：公司毛利率不断提升 图 3：22 年 Q1 费用率进一步下降 资料来源：wind，信达证券研发中心 资料来源：wind，信达证券研发中心 ➢ 立足“产生光子”+“调控光子”，积极拓展“光子技术应用解决方案”中游市场 公司在激光上游元器件布局主要包括高功率半导体激光元器件的“产生光子”，激光光学元器件的“调控光子”，面向先进制造、医疗健康、科学研究、汽车应用（激光雷达）及消费电子五大行业应用，形成半导体激光、激光光学、汽车应用（激光雷达）和光学系统四大核心业务，在扩大上游核心元器件市场占有率同时，积极开拓汽车应用医疗健康、泛半导体制程为代表的中游市场，在激光雷达、光纤激光器（FAC 快轴准直镜、预制金锡薄膜陶瓷热沉）、泛半导体制程和医疗健康等关键市场的主要客户方面取得了积极进展。 1）半导体激光：2021 年实现收入 1.99 亿元，同比增长 42.53%，主要来源于在医疗健康、先进制造等应用领域取得增长，同时积极拓展预制金锡薄膜陶瓷热沉、泛半导体制程等新业务； 2）激光光学：2021 年实现收入 2.10 亿元，同比增长 15.32%，同时该业务营业成本同比下降 12.04%，毛利率增加 11.23%。其中公司光束准直转换系列产品出货量大幅提升，同时在光场匀化器等新兴市场取得了积极性进展；并且随着公司战略性重组的持续推进，在东莞炬光新建激光光学元器件后端产线和光学镀膜研发导入生产，大幅提升了激光光学元器件产品的生产效率，使得公司综合毛利率有所提高。 3）汽车应用（激光雷达）：2021 年实现收入 0.52 亿元，同比增长 77.56%，占公司营业收入由 2020 年 7.77%提升至 10.92%，产品产销分别增长 4723.25%和 5876.14%，发展态势良好，随着汽车应用业务的有序开展，公司在积极拓展激光雷达业务，其中各光学元器件客户项目逐渐进入量产爬坡阶段，同时公司获得第二个激光雷达发射模组项目书面定点通知，正在持续交付样品和进行产品验证。 4）光学系统：2021 年实现收入 0.12 亿元，同比增长 220.78%，主要系下游市场回暖并积极开拓国内市场所致。 0%10%20%30%40%50%60%201720182019202020210%10%20%30%2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 图 4：公司汽车应用（激光雷达）业务占比加速提升 资料来源：wind，信达证券研发中心整理 ➢ 多领域创新突破，高技术壁垒构建多元成长曲线 1）汽车智能驾驶领域，公司持续向汽车行业客户交付量产的 Flash LiDAR 面光源模组产品及激光雷达光学整形器件。作为线光斑扫描发射模组方案的 16/328 行业领导者，公司基于EEL 和 VCSEL 激光器发布了多款线光斑激光雷达发射模组产品，并为多家激光雷达客户送样，其中 BeamRazorTM 系列线光斑模组 LE02 产品获得 Laser Focus World 杂志颁发的“2021 年