2Q22业绩指引乐观，SoC龙头发力AIoT创新周期

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年04月28日买 入晶晨股份（688099.SH）2Q22 业绩指引乐观，SoC 龙头发力 AIoT 创新周期核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002联系人：周靖翔联系人：李梓澎021-603754020755-81981181zhoujingxiang@guosen.com.cn lizipeng@guosen.com.cn基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价100.80 元总市值/流通市值41429/21470 百万元52 周最高价/最低价140.50/78.61 元近 3 个月日均成交额265.20 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《晶晨股份（688099.SH）-国内和海外业务双轮驱动，业绩实现逐季增长》 ——2022-04-16《晶晨股份（688099.SH）-不惧传统淡季及制造成本上涨，1Q22业绩同比大增》 ——2022-04-08《晶晨股份-688099-2021 年业绩预告点评：4Q21 业绩环比继续提升，再创单季历史新高》 ——2022-01-18《晶晨股份-688099-2021 年三季报点评：3Q21 业绩接近预告上限，智能机顶盒、AIoT 芯片双轮驱动延续高增长》 ——2021-10-29《晶晨股份-688099-深度报告：国内领先的 SoC 芯片设计公司》——2021-10-26盈利能力同比大幅增强，预计 2Q22 保持持续快速增长。1Q22 公司实现营收14.81 亿元(YoY 74.5%,QoQ -4.1%)，归母净利润 2.70 亿元(YoY 606.7%, QoQ-12.7%)，扣非归母净利润 2.57 亿元(YoY 742.7%,QoQ -9.6%),其中股份支付费用对归母净利润影响为 4931.8 万元。业绩同比大幅增长主要得益于：1）1Q22 芯片的出货量同比稳步增长，进一步巩固并提升了公司的市场地位；2）1Q21 盈利水平较低，受规模效应及积极销售策略的影响，公司 1Q22 的盈利能力有较大提升。公司预计 2Q22 业绩将持续快速增长，主因公司的智能化产品的市场需求强劲，同时新产品导入取得积极成果。不惧传统淡季及晶圆制造成本上涨，毛利率同比增长 7.37pct。1Q22 公司毛利率为 40.8%(YoY +7.37pct,QoQ -3.73pct),较 2021 年全年的 40.0%基本持平。根据公司所处细分赛道行业周期特性，一季度往往是全年淡季，结合 4Q21公司主要晶圆代工厂报价显著上涨,毛利率水平仍能维持高位印证了下游对智能机顶盒 SoC、AIoT 芯片、无线连接芯片等细分领域旺盛的需求，以及公司长期积累的技术和产品优势和战略富有成效。1Q22 期间费用率为22.08%(YoY -1.22pct，QoQ -1.14pct)，营收提升的规模效应促进费用率合理下降。各产品线研发协同推进，有望于 AIoT 创新周期实现持续成长。公司 S 系列已实现从 28nm 到 12nm 的突破，领先业界，被 ZTE、创维、小米、阿里巴巴、Google、Amazon 等采用，终端产品已广泛应用于国内和海外运营商设备；AI系列 SoC 芯片采用业内领先的12nm工艺，被小米、TCL、阿里巴巴、Google、Amazon、Sonos 等国内外大客户采用，AI 系列 SoC 芯片的应用领域有望进一步扩充；公司在量产 W155S1 后，持续加快下一代 WiFi 蓝牙芯片研发；V系列车载芯片进一步扩充技术，获得海外车厂订单；6nm 芯片流片进展顺利。投资建议：国内领先多媒体智能终端 SoC 设计公司，维持 “买入”评级。我们预计公司 22-24 年营收同比增长 41.9%、29.3%、25.2%至 67.8、87.7、109.8 亿元，归母净利润同比增长 55.1%、33.0%、28.8%至 12.6、16.8、21.6亿元，当前股价对应 2022-2024 年 32.9、24.7、19.2 倍 PE，维持“买入”评级 。风险提示：需求不及预期；芯片制造产能不及预期；新品不及预期等。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)2,7384,7776,7798,76810,977(+/-%)16.1%74.5%41.9%29.3%25.2%净利润(百万元)115812125916752157(+/-%)-27.3%606.8%55.1%33.0%28.8%每股收益（元）0.281.973.064.075.25EBITMargin5.6%16.8%18.8%19.3%19.8%净资产收益率（ROE）3.9%20.9%24.6%24.7%24.2%市盈率（PE）360.951.132.924.719.2EV/EBITDA161.845.932.424.619.4市净率（PB）14.2010.708.096.114.64资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司单季营业收入及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司毛利率和净利率图6：公司期间费用率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司上市以来走势复盘资料来源：Wind、公司公告、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）202020212022E2023E2024E利润表（百万元）202020212022E2023E2024E现金及现金等价物19292259324446356522营业收入273847776779876810977应收款项239354502650813营业成本18382865401451766459存货净额3301072150419362415营业税金及附加314121725其他流动资产1427395063销售费用7587112142176流动资产合计312741475723770510247管理费用92106143180221固定资产230254405560688研发费用578904122015611921无形资产及其他122180173166159财务费用2618(18)(26)(38)投资性房地产164431431431431投资收益1159233138长期股权投资42444444