食品饮料行业周报：业绩密集披露期将至，看好消费信心持续恢复

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2022 年 04 月 24 日 行业研究 评级：推荐(维持)研究所 证券分析师： 薛玉虎 S0350521110005 xueyh@ghzq.com.cn 证券分析师： 刘洁铭 S0350521110006 liujm@ghzq.com.cn 证券分析师： 宋英男 S0350522040002 songyn@ghzq.com.cn 联系人 ： 王尧 S0350121120031 wangy26@ghzq.com.cn [Table_Title] 业绩密集披露期将至，看好消费信心持续恢复 ——食品饮料行业周报 最近一年走势 相对沪深 300 表现 表现 1M 3M 12M 食品饮料 1.4% -13.6% -19.9% 沪深 300 -5.7% -16.0% -21.1% 相关报告 单击或点击此处输入文字。 投资要点： ◼ 1、板块低位盘整，小票领涨。本周一级行业中食品饮料涨幅-3.87%，跑输上证综指（-1.80%）2.07 个百分点。本周各子行业除啤酒上涨0.29%外，均有不同程度下跌，其中肉制品、零食跌幅相对较小，分别为 0.31%、0.70%。个股方面，安记食品涨幅居首（37.97%），其次为会稽山（37.41%）、青岛食品（25.96%）、日辰股份（16.79%）、三全食品（15.42%）。导致板块前期大跌的因素本周边际改善，资金层面（本周食品饮料板块北向资金继续保持净流入 30 亿元，位列各行业净流入额第一，其中白酒净流入约 21 亿元）和疫情的负面影响减弱，成本端大宗商品价格并未继续上涨，维持高位震荡。市场风格切换，疫情影响下，消费板块的韧性反而凸显，我们看好食品饮料板块后续的表现。 ◼ 2、白酒关注短期业绩催化，继续看好整体性的反弹机会。年初以来白酒受情绪面和外资流出等因素影响，回调幅度较大，与基本面无关。当前股价已经反映了悲观情绪，板块估值泡沫被充分消化，目前估值水平合理。且行业基本面稳健，受疫情影响较小：参考 2020 年，当时疫情影响的是全国范围内的春节旺季的消费，对全年的增速影响也有限（白酒行业 2019 年和 2020 年收入分别增长 8.2%和 4.6%，2020 年增速降幅仅为 3.6pct）。今年疫情仅影响局部区域，而且 3-5月处于销售淡季，占全年的销售比重低。接下来进入业绩密集披露期，龙头回款完成度较高，一季度业绩将大概率实现“开门红”。此前多家酒企公布的一季度业绩预告及 1-2 月经营数据公告，也证明了基本面的强势。我们预计白酒板块为少有的疫情影响微弱、业绩韧性极佳的行业，整体受影响有限，看好板块的整体性反弹行情。 3、大众品股价已经体现市场悲观情绪，看好三条选股主线。与白酒行业不同，大众品需求在全年中的分布相对平均，因此部分行业受疫情影响较重。3 月中下旬以来，全国累计新冠确诊病例数达 7.66 万人，全国至少 22 地先后“封城”，3 月社零消费额同比下降 3.5%，其中餐饮收入同比下降 16.4%。随着疫情管控的趋严，餐饮、出行、运动等消费场景受损严重，物流运输也受到一定影响。除此之外，疫情对服务业，中小企业等从业人员的收入预期产生一定影响，影响了消费意愿。 除此之外，大众品公司受到成本上涨的压力。俄乌冲突 -0.2630-0.1893-0.1156-0.04190.03180.105421/4 21/5 21/6 21/7 21/9 21/1021/1121/12 22/1 22/2 22/3 22/4食品饮料沪深300证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 发生后，石油和原材料价格大幅上涨，在需求整体疲弱的情况下，成本上涨不容易转嫁。在疫情影响和成本上涨的双重压力下，大众品股价持续回调。目前疫情拐点已经显现，成本端的上涨也到达高位，市场悲观情绪已在股价上有较充分反应。不少公司估值回落至近五年较低水平。目前的选股思路有三条主线： 1）预制菜板块：预制菜是目前少有的高景气消费赛道。受到疫情居家隔离的影响，预制菜的便捷性获得 C 端消费者的青睐，加速了消费者培育。未来随 B 端消费场景的逐步恢复，行业迎来更快发展。重点关注安井食品/味知香/国联水产/千味央厨/春雪食品等。 2）今年受疫情影响小，而且成本确定性下行的公司。居家消费场景为主的公司，受益于疫情，叠加去年 Q2-Q3 基数较低，业绩可能出现超预期的弹性。而且部分企业的成本涨幅相对有限，甚至大幅下降。建议重点关注：洽洽食品，涪陵榨菜，双汇发展，三全食品。 3）长期成长性好，目前估值已回落至低位的个股。疫情影响下，新消费公司业绩降速，业绩和估值双杀。但是只是短期影响，行业的长期发展驱动因素不变。建议关注百润股份，绝味食品，安井食品等。 ◼ 4、Q1 食品饮料板块机构持仓环比减少，白酒板块减仓显著。按重点持仓数据计算，2022Q1 食品饮料持仓占公募基金股票投资市值的7.02%（标配 6.07%），环比下滑 0.50pct。其中白酒的持仓比例环比下降 0.49pct 至 6.01%（标配 4.81%）。（1）分行业来看，白酒除贵州茅台、迎驾贡酒、舍得酒业、今世缘、洋河股份外，其他酒企持仓均环比减少。非白酒持仓环比变化较小，加仓最多的为伊利股份、梅花生物、安井食品（持股数分别环比+5%/+2943%/+122%），减仓最多的为百润股份、重庆啤酒、安琪酵母（持股数分别环比-16%/-21%/-54%）。（2）分公司来看，2022Q1持仓环比提升的公司占比不到 30%，其 中 提 升 最 多 的 为 贵 州 茅 台 、 伊 利 股 份 、 梅 花 生 物 ， 分 别+0.10/+0.04/+0.03pct。下降最多的为五粮液、泸州老窖、古井贡酒，分别-0.31/-0.15/-0.09pct。 ◼ 5、行业和公司观点更新： （1）佳禾食品：一站式植物基饮品供应商，收入端受益下游需求旺盛增长提速。本周发布佳禾食品深度报告。佳禾食品是我国植脂末龙头，深耕植脂末市场 20 年以来，已形成产品优、研发强、响应下游需求快速、客户渠道资源丰厚等多重竞争优势，下游需求迎来风口时能抓住机会，实现规模扩张。近年来下游现制茶饮发展迅速，植脂末需求升温，基于 1）供给端：预计中低端仍为现制茶饮主流价格带，未来五年仍有 20%+的复合增速，且成本和口味双重考量下，中低端奶茶有以植脂末为原料的强动力。2）需求端：奶茶并不是高频消费品，消费者主要追求口味和快感，对营养的关注度相对较弱。我们预计植脂末随着奶茶行业的发展而持续增长，公司当前植脂末产能供不应求，未来收入端有望随着产能的释放实现稳健较快增长。利润端证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 重点关注公司及盈利预测 重点公司 股票 2022-04-23 EPS PE 投资 代码 名称 股价 2020 2021E 2022E 2020 2021E 2022E 评级 600519.SH 贵州茅台 1,773.00 37.17 41.76 50.75 48 42 35 买入 603369.SH 今世缘 44.21 1.25 1.62 2.02