短期疫情持续扰动经营情况，公司业绩年内或将承压

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1景区宋城演艺（300144.SZ）增持-B(维持)短期疫情持续扰动经营情况，公司业绩年内或将承压2022 年 4 月 24 日公司研究/公司分析公司近一年市场表现市场数据：2022 年 4 月 22 日收盘价（元）：13.77总股本（亿股）：26.15流通股本（亿股）：26.15流通市值（亿元）：360.04基础数据：2022 年 3 月 31 日每股净资产（元）：2.92每股资本公积（元）：0.48每股未分配利润（元）：1.28分析师：张晓霖执业登记编码：S0760521010001电话：010-83496309邮箱：zhangxiaolin@sxzq.com投资要点：公司发布 2021 年财务报告，期内实现营收 11.84 亿元（+31.27%），恢复至 2019 年 45.34%；归母净利润 3.15 亿元（+117.98%），恢复至 2019 年同期23.52%；扣非归母净利润 2.67 亿元（+115.15%），恢复至 2019 年同期 21.84%；EPS0.12 元；拟每 10 股派发人民币 0.5 元现金。受国内疫情年初多点爆发影响，公司 22Q1 经营情况大幅下滑。22Q1 公司营收 8530 万元（-72.16%），归母业绩亏损 3858 万元（-129.15%），扣非归母业绩亏损 4013 万元（-130.85%），EPS-0.01 元。经营情况大幅下滑主要系年初全国多地疫情反复，公司各景区受疫情影响间断性闭园。毛利率下滑20.88pct 至 42.22%，整体费用率增加 111.04pct 至 129.42%。杭州大本营经营情况稳健，上海千古情新开业接待情况亮眼。期内杭州率先拓展室外项目，杭州宋城总接待人次、总演出场次、营收、散客占比、游客逗留市场指标全面接近 2019 年同期水平。上海千古情客单价创所有宋城景区新高。珠海演艺谷 100%股权拟以 4.57 亿元对价转让给宋城集团，股权转让有利于优化公司未来资本开支和投资模式，增强持续经营和抗风险能力。受旅游项目升级改造影响，期内毛利率 51.08%（-9.84pct）整体费用率27.13%（-10.42pct）。销售费用 0.66 亿元（+3.98%）；管理费用 2.56 亿元（-11.07%）、研发费用 0.47 亿元（+9.84%）、财务费用-95.45 万元（+92.57%）。盈利预测、估值分析和投资建议：短期跨省游熔断给景区经营情况带来冲击，全年业绩预计有所承压。中长期继续看好公司异地复制能力及所属休闲景区发展潜力。我们预计公司 2022-2024 年 EPS 分别为 0.16\0.32\0.5\元，对应公司 4 月 22 日收盘价 13.77 元，对应 2022-2024 年 PE 分别为 85.7\42.6\27.5\倍。风险提示：疫情对旅游业影响超预期风险；新项目业绩不及预期风险。财务数据与估值：会计年度2020A2021A2022E2023E2024E营业收入(百万元)9031,1851,4572,2743,228YoY(%)-65.431.323.056.042.0净利润(百万元)-1,7523154208461,311YoY(%)-230.8-118.033.3101.455.0毛利率(%)60.951.151.061.065.0EPS(摊薄/元)-0.670.120.160.320.50ROE(%)-22.83.85.19.613.2P/E(倍)-20.5114.385.742.627.5P/B(倍)4.94.74.54.23.8净利率(%)-194.226.628.837.240.6数据来源：聚源数据，山西证券研究所 证券研究报告：公司研究/公司分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明21. 公司 2021 年及 2022 年一季度经营情况公司发布 2021 年财务报告，期内实现营收 11.84 亿元（+31.27%），恢复至 2019 年 45.34%；归母净利润 3.15 亿元（+117.98%），恢复至 2019 年同期 23.52%；扣非归母净利润 2.67 亿元（+115.15%），恢复至2019 年同期 21.84%；EPS0.12 元；拟每 10 股派发人民币 0.5 元现金。其中 Q1/Q2/Q3/Q4 分别实现营收 4.28亿元/2.81 亿元/1.69 亿元/0.85 亿元，同比+188.21%/-16.24%/-40.43%/-72.16%；分别实现归母净利润 1.32 亿元/2.45 亿元/0.54 亿元/-1.17 亿元，同比+164.99%/+25.32 倍/-42.99%/+93.78%。其中二季度经营情况良好，营收、归母净利润分别占整体 36.13%、77.77%。图 1：宋城演艺营收情况及增速图 2：宋城演艺单季度营收情况及增速资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所图 3：宋城演艺归母净利润情况及增速图 4：宋城演艺单季度归母净利润情况及增速资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所受国内疫情年初多点爆发影响，公司一季度经营情况大幅下滑。22Q1 公司实现营收 8530 万元（-72.16%），归母业绩亏损 3858 万元（-129.15%），扣非归母业绩亏损 4013 万元（-130.85%），EPS-0.01 元。22Q1 营收 证券研究报告：公司研究/公司分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3经营情况大幅下滑主要系今年年初全国多地疫情反复，公司各景区受疫情影响间断性闭园所致。毛利率下滑 20.88pct 至 42.22%，整体费用率增加 111.04pct 至 129.42%。其中销售费用率 5.39%（+1.79pct）系闭园期间广告投入减少所致；管理费用率 114.2%（+99.51pct）、研发费用率 7.63%（+4.39pct）系间断性闭园所致；财务费用率 9.82%（+9.74pct）系外币汇兑损失同比增加所致。其他收益同比增长 140.51%系收到政府补助所致。1.1 收入端杭州大本营经营情况稳健，上海千古情新开业接待情况亮眼。公司室内演艺项目受疫情影响经营情况波动，期内杭州率先拓展室外项目，丰富节目矩阵的同时增加时长，节目容量从 120 分钟提升至 300 分钟，游客在园区停留时间从 3 小时提升至 6 小时，显著带动客单价提升。杭州宋城总接待人次、总演出场次、营收、散客占比、游客逗留市场指标全面接近 2019 年同期水平。上海千古情项目五一开业，8 个月实现营收超 2500 万元，接待游客 17.9 万人次，客单价创所有宋城景区新高。其他景区继续因地制宜策略，推出《WA！恐龙》《热情桑巴》《带餐秀》获得好评。珠海演艺谷项目 100%股权拟以 4.57 亿元对价转让给宋城集团，未来宋城集团将负责珠海项目建设及孵化，上市公司对其进行经营管理。股权转让有利于优化公司未来几年资本开支和投资模式，增强持续经营和抗风险能力。营收分产品来看，现场演艺营收 10.09 亿元（49.48%），占整体收入 85.22%（+10.34p