服务两岸特色鲜明

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年04月23日增 持厦门银行（601187.SH）服务两岸特色鲜明核心观点公司研究·深度报告银行·城商行Ⅱ证券分析师：王剑证券分析师：陈俊良021-60875165021-60933163wangjian@guosen.com.cnchenjunliang@guosen.com.cnS0980518070002S0980519010001证券分析师：田维韦021-60875161tianweiwei@guosen.com.cnS0980520030002基础数据投资评级增持(首次覆盖)合理估值6.90 - 7.70 元收盘价6.18 元总市值/流通市值16309/6013 百万元52 周最高价/最低价10.69/5.81 元近 3 个月日均成交额128.63 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告深耕厦门，辐射福建，空间广阔。厦门银行立足于厦门市并辐射整个福建省，是首家在福建省九个地级市完成经营网点全覆盖的城商行。厦门市经济发展迅速，民生富庶，这为厦门银行的发展创造了良好的环境。同时，福建省的生产总值、常住人口以及存贷款规模均为厦门市的数倍，这意味着厦门银行拥有更广阔的信贷市场空间。此外，公司在重庆地区也设立了分支机构。对公业务服务中小，零售业务稳步推进，打造综合金融服务商。（1）对公业务方面，厦门银行立足地方经济、服务中小企业，通过不断丰富产品体系，实现中小微企业客户增量扩面。厦门银行中型、小型和微型企业贷款合计占企业贷款总额的比例超过 80%。截至 2021 年末，厦门银行普惠小微客户数和贷款余额分别同比增长 22.17%和 29.20%，年末普惠型小微贷款余额达到 444亿元，占全部贷款的 25%。（2）零售业务方面，厦门银行坚持“方便市民生活、改善民生服务”的市场定位，深化大零售战略转型。截至 2021 年末，厦门银行管理个人金融资产规模 779.81 亿元，较上年末增幅 26.13%。（3）厦门银行依托牌照优势，打造区域一流的综合金融服务商，目前已发展成为金融市场业务资格和牌照较为齐全的城商行之一。服务两岸，打造独家特色。福建与台湾隔海相望，两岸在文化、经济上联系紧密，这为厦门银行“服务两岸”创造了得天独厚的条件。2021 年，厦门银行将原归属于对公板块的“台商业务部”提升为跨全行各业务板块的“台商金融部”，进一步推动对台业务的发展。依托台资股东背景及区位优势，厦门银行构建全面的两岸金融业务体系，已取得明显成效。目前台资客户贡献了厦门银行 12%的对公存款、8%的零售存款以及 6%的个人金融资产。资产质量优异，拨备相对充足。厦门银行整体经营风格稳健，不良认定严格，逾期 60 天以上贷款均分类为不良贷款，资产质量在城商行中较为优异，2021年末拨备覆盖率为 371%，拨备相对充足，也为未来业绩增长提供了安全垫。盈利预测与估值：我们预计公司2022-2024年归母净利润25.5/29.6/33.2亿元，同比增长 17.7%/15.8%/12.4%，EPS 分别为 0.97/1.12/1.26 元。综合绝对估值与相对估值，我们认为公司股票合理估值区间在 6.9-7.7元之间，对应 2022 年动态 PB0.8-0.9 倍，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示：多种因素变化可能会对我们的判断产生影响，详见正文。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)5,5565,3165,9176,6617,373(+/-%)23.2%-4.3%11.3%12.6%10.7%净利润(百万元)1,8232,1692,5532,9563,323(+/-%)6.5%19.0%17.7%15.8%12.4%摊薄每股收益(元)0.690.820.971.121.26总资产收益率0.70%0.72%0.74%0.76%0.77%净资产收益率11.0%11.5%12.3%13.0%13.3%市盈率(PE)9.17.66.55.65.0股息率0.0%4.0%4.7%5.5%6.1%市净率(PB)0.900.810.740.680.62资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录公司概况：深耕海西的小型城商行 ................................................ 5历史沿革：福建省首家上市城商行 ........................................................ 5股权分散，全国首家具有台资背景的城商行 ................................................ 6立足厦门，辐射西南，融汇两岸 .......................................................... 7区位优势：立足福建，空间广阔 .................................................. 9区域经济发展迅速，金融竞争活跃 ........................................................ 9福建省经济体量广阔，异地扩张大有可为 ................................................. 10闽台一衣带水，服务两岸得天独厚 .......................................................13公司战略：聚焦中小，服务两岸 ................................................. 13对公业务聚焦中小，零售业务服务市民 ...................................................13依托牌照优势，打造区域一流的综合金融服务商 ...........................................16构建全面的两岸金融业务体系 ...........................................................17财务分析：资产结构改善，资产质量优异 ......................................... 17资产端：资产结构优化，信贷占比提升 ...................................................18负债端：存款占比较低，负债结构仍有优化空间 ...........................................19净息差有待提升 .......................................................................19资产质量较好，风险抵补充足 ...............................