非银金融行业周观点：个人养老金制度出炉补充第三支柱，增量长期资金利好财管头部机构

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 非银行金融行业 行业研究 | 行业周报 ⚫ 个人养老金账户落地，三支柱养老保障体系日渐完善。国务院办公厅于 4 月 21 日发布《关于推动个人养老金发展的意见》，明确实行账户制个人养老金制度，年缴费上限 12000 元，账户资金可购买银行理财、储蓄存款、商业养老保险、公募基金等产品，退休时可以领取，享有一定的税优政策。我们认为现阶段三支柱养老保障体系中的第一支柱虽然覆盖面广，但替代率低且可持续性压力加剧；第二支柱参与度低，发展空间有限。相较之下的第三支柱刚刚起步，早期尝试的税延型养老险税优力度较弱，整体表现未达预期，近几年陆续推出的专属商业养老保险、养老理财产品，以及国民养老保险公司的成立等，均在多维度丰富完善第三支柱养老保障体系，对一二支柱的压力缓解与全民更深层次的养老保障得以持续深化。 ⚫ 个人养老金制度带来显著增量长期资金，是我国买方投顾模式的重要探索。与美国个人退休储蓄账户(IRS)相类似，启用账户制、投资范围远超基金投顾、个人拥有选择权，叠加其享有的税优政策，都使个人养老金制度极具竞争力与吸引力，并为其长远发展提供“生命力”与“成长土壤”。考虑到个人养老金属于补充养老范围，个人缴费、完全积累以及税优效果等特质让其更适合中高收入人群与。据国家统计局数据，2019 年我国月收入五千到一万元以及一万元以上的人数分别为 6328 万与854 万。据我们测算，个人养老金有望在试点期内与全国实行阶段分别带来每年 50与 2160 亿元资金积累。不难看出，个人养老金是继基金投顾之后的又一大买方投顾模式探索，重点利好投研与投顾能力较强的头部券商、基金等财富管理机构。 ⚫ 期货和衍生品法三审稿提审，衍生品立法推进利好行业长期发展。本周期货和衍生品法草案三审稿提请十三届全国人大常委会审议，主要变化包括：1）将组织开展衍生品交易的场所制定的交易规则，由报有关主管部门“备案”，修改为“批准”。2）强化机构监管，明确金融机构上市注册等相关规定。3）完善了衍生品交易报告库制度，明确监督管理机构建立衍生品交易报告库的相关规则。4）完善合约概念的规定。5）完善境外机构在境内市场营销活动的管理规则。三审稿将期货和衍生品交易市场监管提升到新的高度，明确市场各方权利义务，为开展市场交易奠定了法律基础。衍生品立法进程的推进，为我国衍生品市场发展与产品制度创新奠定了法律基础，看好在衍生品业务发面布局广泛且实力雄厚的券商及期货公司。 ⚫ ⚫ 券商方面，资本市场政策利好与制度创新仍是当前板块的主旋律，维持看好评级。在市场艰难时期，更要坚守主线清晰且明确的低估值价值龙头，仍然首推衍生品主线，推荐中信证券(600030，增持)、华泰证券(601688，增持)，建议关注中金公司(03908，未评级)。 ⚫ 多元金融方面， A 股推荐高空作业平台租赁商龙头华铁应急(603300，买入)，建议关注江苏租赁(600901，未评级)；港股推荐融资租赁龙头远东宏信(03360，买入)；中概股方面，虽反转行情未至，但政策预期改善明显，行情反复下可逢低建仓博取短期弹性，建议关注富途控股(FUTU.O，买入)、老虎证券(TIGR.O，买入)。 ⚫ 保险方面，寿险负债转型仍在推进，队伍规模下滑与产品结构调整导致产能相应提升，但应持续关注在稳定规模下的产能爬坡，以及保障意识激活后的需求释放；车险量质齐升逻辑夯实，非车险增长动能强劲、空间广阔，重申财险配置机遇；投资端暂无太大悲观预期。维持行业看好评级，后续建议关注中国财险(02328，未评级)、中国平安(601318，买入)、友邦保险(01299，未评级)。 风险提示 ⚫ 系统性风险对券商业绩与估值的压制；监管超预期趋严； ⚫ 长端利率超预期下行；多元金融领域相关政策风险。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 非银行金融行业 报告发布日期 2022 年 04 月 23 日 孙嘉赓 021-63325888*7041 sunjiageng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520080006 陶圣禹 021-63325888*1818 taoshengyu@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521070002 香港证监会牌照：BQK280 唐子佩 021-63325888*6083 tangzipei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514060001 香港证监会牌照：BPU409 个人养老金制度出炉补充第三支柱，增量长期资金利好财管头部机构 ——非银金融行业周观点 看好（维持） 政策降准并发稳预期并提信心，风险偏好改善看好板块触底反弹：——非银金融行业周观点 2022-04-17 金融稳定法夯实稳增长发展基调，把握低估值蓝筹股配置机遇：——非银金融行业周观点 2022-04-10 年报落地，关注市场充分反应后的板块低估值配置机遇：——非银金融行业周观点 2022-04-03 股票报告网 非银行金融行业行业周报 —— 个人养老金制度出炉补充第三支柱，增量长期资金利好财管头部机构 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 1. 一周数据回顾 .......................................................................................... 4 1.1. 行情数据 ................................................................................................................ 4 1.2. 市场数据 ................................................................................................................ 5 1.3. 基金市场数据 ......................................................................................................... 7 2. 行业动态 ............................................................................................... 10 3. 公司公告 ............................................................................................... 10 4. 投资