2022年3月财政数据点评：疫情冲击收入明显，广义财政支出积极发力

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 4 月 21 日 总量研究 疫情冲击收入明显，广义财政支出积极发力 ——2022 年 3 月财政数据点评 事件： 2022 年 4 月 20 日，财政部公布 3 月财政数据。2022 年 3 月一般公共预算收入同比 3.4%，1-2 月累计同比为 10.5%；3 月一般公共预算支出同比 10.4%，1-2 月累计同比为 7.0%；3 月政府性基金预算收入同比-22.2%，1-2 月累计同比为-27.2%；3 月政府性基金预算支出同比 69.1%，1-2 月累计同比为27.9%。 核心观点： 3 月广义财政支出加快上行，步入扩张期，积极财政将持续发挥稳增长作用。其中，疫情导致国内经济承压，公共财政收入增长乏力，支出重心落在保民生；稳增长政策诉求下，专项债加快发行和使用，政府性基金支出大幅提升，着力扩基建。 狭义财政支出：支出再提速，保民生、扩基建两手抓 一般公共预算支出，分项增速普遍上行，重心向民生倾斜。3 月，一般公共预算支出增速为 10.4%，高于 1-2 月累计增速 7.0%。受疫情反复影响，国内经济整体转弱，地方“六保六稳”压力增大，一般公共预算支出重心向社会保障和就业、卫生健康等民生领域明显倾斜，基建支出强度延续，但占比回落。 政府性基金预算支出：专项债使用持续加快，推升基建投资。3 月政府性基金支出同比增长 69.1%，高于 1-2 月的 27.9%，主要与专项债资金加快发行与使用有关。此外，尽管土地出让收入同比降幅仍高达 20%，但与国有土地使用权出让收入相关支出的同比增速上行至 11.1%，或与地方留存资金的加快使用有关。这也表明，今年以来土地出让收入回落的负面冲击，暂未体现在支出端。 财政收入：税收增速转负，地产边际改善 受税收收入拖累，3 月，一般公共预算收入同比增速降至 3.4%，1-2 月为10.5%。其中，税收收入同比回落至-0.2%，1-2 月为 10.1%；非税收入同比小幅上行至 14.2%，与地方盘活闲置资产，能源资源相关专项收入增加有关。 增值税、个人所得税、国内消费税等主要税种增速均大幅回落。3 月受疫情影响，国内生产、消费活动普遍承压，居民收入也受到较大冲击。从绝对数来看，今年 3 月个人所得税收入为 602 亿元，低于 2020 年同期的 681 亿元，疫情对居民收入端的冲击甚至要高于 2020 年同期。 此外，土地和房地产市场景气度延续疲弱，但契税、土地出让收入降幅有所收窄，土地增值税同比增速反弹，可能与土地市场边际回暖有关。 广义财政支出：3 月明显加速，步入扩张期 据我们测算，在财政支出加快扩张、政金债净融资回暖的背景下，3 月广义财政支出增速（3mma）升至 19%，高于 1-2 月的 6%。4 月 18 日，央行、外管局，提到要在风险可控、依法合规的前提下，按市场化原则保障融资平台公司合理融资需求。参考历史经验，未来城投债融资环境或将有望回暖，将进一步支撑广义财政支出加快扩张，为基建投资持续补充资金来源。 风险提示：国内疫情持续反复、土地出让收入超预期回落。 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 分析师：刘星辰 执业证书编号：S0930522030001 021-52523880 liuxc@ebscn.com 相关研报 经济尚未触底，政策仍需加码——2022 年 3 月经济数据点评（2022-04-18） 央行亮剑，五问降准——光大宏观周报（2022-04-16） 出口支撑仍在，多重因素冲击进口转负——2022 年 3 月进出口数据点评（2022-04-13） 通胀不息，加息不止，缩表将近——2022 年 3月美国 CPI 数据点评（2022-04-13） 社融再度放量，政策仍需护航——2022 年 3 月金融数据点评（2022-04-11） 通胀的“内忧”与“外患”——2022 年 3 月价格数据点评（2022-04-11） 中美利差倒挂，人民币汇率怎么走？——流动性洞见系列六（2022-04-11） 缩表将近，加息不止——2022 年 3 月美联储议息会议纪要点评（2022-04-07） 各地基建投资进展如何？——光大宏观周报（2022-04-05） 美国非农维持强劲，加息前置势在必行——2022 年 3 月美国新增非农数据点评（2022-04-02） 如何宽信用：空间、方向、节奏——流动性洞见系列五（2022-03-31） 疫情冲击经济动能，稳增长仍需发力——2022年 3 月 PMI 数据点评（2022-03-31） 如果开放国门：新增测算和经济影响——《全球疫情及疫苗跟踪系列》第九篇（2022-03-29） 近期美债收益率跳升的三大原因——美联储观察系列七（2022-03-27） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 宏观经济 目 录 一、3 月财政支出加快，收入放缓 .......................................................................................... 4 二、支出端：保民生、扩基建两手抓 ...................................................................................... 4 三、收入端：税收增速转负，地产边际改善 ............................................................................ 7 四、广义财政支出加快上行，步入扩张期 ............................................................................... 8 五、风险提示 ......................................................................................................................... 9 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 宏观经济 图目录 图 1：2022 年 3 月一般公共预算支出增速保持高位 .......................................................................................... 4 图 2：2022 年 3 月全国政府性基金预算支出增速大幅提升 ....................................