串焊机绝对龙头，顺势而为推动公司平台化

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2022 年 04 月 20 日 公司研究●证券研究报告 奥特维（688516.SH） 深度分析 串焊机绝对龙头，顺势而为推动公司平台化 投资要点 ◆ 串焊机龙头，受益产业新技术变革：电池片的焊接/串焊直接决定电能输出效果，影响光伏组件的性能，具有关键的工艺地位，奥特维作为光伏串焊机龙头厂商，市占率已达 80%。同时串焊机作为组件领域关键设备，受光伏前道工序影响较大。硅片大尺寸影响下，不能兼容大尺寸硅片的电池片及组件的存量设备将被逐渐替换或淘汰。同时在电池片工艺变革期，电池片技术路线的迭代增加串焊机需求，如 IBC的串联工艺就发生巨大改变，需要使用 IBC 串焊机而非传统的串焊机。串焊机充分受益于前道工序的变革，叠加光伏高景气度支撑，未来高景气度持续。 ◆ 技术成果产业化推动公司平台化，键合机彰显公司技术实力：光伏自动化配套设备具备生产线匹配壁垒、人才壁垒和市场认知壁垒。奥特维从成立之初，创始人作为大学同学合作关系紧密。同时在多年发展中，同光伏组件多家龙头厂商建立起深厚的合作关系。公司作为研发驱动型企业，自主研发并掌握相关核心技术，目前在光伏设备领域、锂电领域和半导体领域均有所布局，逐步向平台化企业发展。相较于光伏设备，半导体设备具备较高的技术难度，奥特维从 2018 年起就对半导体键合机进行立项，到 2021 年实现样机试用。经过一年多的客户验证，在近期获得通富微电的批量键合机订单，充分彰显了公司的技术实力。 ◆ 顺应产业发展趋势，单晶炉有望率先放量：由于光伏产业链供需动态变化较大，供需失衡情况常有发生，因此光伏主产业链厂商多采取垂直一体化战略降低企业经营风险。奥特维作为光伏串焊机龙头厂商，顺应主产业链发展趋势，积极向光伏前道设备进行布局。在 2021 年通过增资控股无锡松瓷布局单晶炉领域，参股无锡松煜布局电池片设备领域，同时董事长全额认购 5.5 亿元定增项目，加码研发光伏TOPCon 电池关键设备。相较于串焊机 2000-2500 万/GW 的价值量，单晶炉价值量高达 1.2 亿元/GW。公司单晶炉目前已经取得宇泽半导体 1.4 亿元的中标订单，并逐步交付。目前公司单晶炉在晶科、晶澳进行客户验证，未来随着客户验证的逐步进行，单晶炉有望率先放量。 ◆ 投资建议：我们预测公司 2022-2023 年营业收入分别为 31.39 亿元、42.66 亿元、56.01 亿元，分别同比增长 53.37%、35.91%、31.30%，归母净利润分别为 5.78亿元、7.64 亿元、9.91 亿元，同比增长 55.9%、32.2%、29.7%，首次覆盖，给予“买入-B”投资评级。 ◆ 风险提示：下游行业的关键技术或技术路线发生重大变动的风险、市场需求下滑风险、新业务开展不及预期的风险 | III 投资评级 买入-B(首次) 股价(2022-04-19) 216.96 元 交易数据 总市值（百万元） 21,407.44 流通市值（百万元） 11,194.15 总股本（百万股） 98.67 流通股本（百万股） 51.60 12 个月价格区间 69.30/269.88 元 一年股价表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 分析师 刘荆 SAC 执业证书编号：S0910520020001 liujing1@huajinsc.cn 报告联系人 张元涛 zhangyuantao@huajinsc.cn 相关报告 -12%32%76%120%164%208%252%296%2021!-042021!-082021!-12奥特维上证指数 深度分析/ http://www.huajinsc.cn/2 / 29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 财务数据与估值 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1,144 2,047 3,139 4,266 5,601 YoY(%) 51.7 78.9 53.4 35.9 31.3 净利润(百万元) 155 371 578 764 991 YoY(%) 111.6 138.6 55.9 32.2 29.7 毛利率(%) 36.1 37.7 38.0 38.0 37.8 EPS(摊薄/元) 1.57 3.76 5.86 7.74 10.04 ROE(%) 14.3 26.3 30.6 28.8 27.2 P/E(倍) 137.8 57.7 37.0 28.0 21.6 P/B(倍) 19.6 15.2 11.3 8.1 5.9 净利率(%) 13.6 18.1 18.4 17.9 17.7 数据来源：贝格数据华金证券研究所 深度分析/ http://www.huajinsc.cn/3 / 29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 一、串焊机龙头，深耕光伏拓展新领域 ............................................................................................................. 5 （一）全球组件串焊机龙头 ........................................................................................................................ 5 （二）公司产品优势强大，向多个领域扩展 ............................................................................................... 6 （三）业绩高速增长，财务质量改善明显 ................................................................................................... 8 （四）公司股权结构稳定 .......................................................................................................................... 10 二、串焊机需求旺盛，自动化设备公司具备平台化能力 .................................................................................. 11 （一）光伏产业蓬勃发展，组件产业规模持续扩大 ................................................................................... 11 （二）新技术推动串焊机更新加快，串焊