经营质效全面提升，研发投入赋能品牌价值

http://www.huajinsc.cn/1 / 4请务必阅读正文之后的免责条款部分2026 年 04 月 07 日公司研究●证券研究报告艾比森（300389.SZ）公司快报经营质效全面提升，研发投入赋能品牌价值投资要点 事件：公司实现营业收入约为 41.58 亿元，同比 2024 年上升约 13.53%。报告期内公司经营活动产生的现金流量净额约为 8.20 亿元，同比 2024 年上升约436.84%。 公司海外基本盘稳固，国内增长逆势高增。海外市场方面，公司 2025 年实现营业收入约 31.87 亿元，同比增长约 8.41%；高毛利市场集中在北美及欧洲地区：北美市场占全年营收比重的 17.98%，营业收入为 7.47 亿元，毛利率为 47.05%，同比增长 8.8%；欧洲市场占全年营收比重的 20.06%，营业收入为 8.34 亿元，毛利率为 32.89%，同比增长 2.55%；另外，亚洲市场营业收入 10.57 亿元，同比增长 9.2%。国内市场方面，国内市场在 LED 显示整体需求疲软的背景下，通过聚焦优质客户、优化产品结构、调整渠道策略等关键举措，实现营业收入 9.81 亿元，同比增长34.02%，占全年营收比重的 23.58%，成功实现逆势增长。 公司产能、销售、研发投入同步增长，支撑后续发展。产量方面，公司 2025 年全面推进大单品战略，期末库存量同比增长 35.15%。销量方面，公司 2025 年 LED显示屏销量达 41.36 万平方米，同比增长 16.26%，销售收入 39.38 亿元，同比增长 11.61%，销售毛利率为 31.36%，同比增长 3.57%。研发投入方面，截止 2025年底，公司年度研发投入已达 1.84 亿元，占营业收入比例的 4.42%，同比增长 8.4%，近 5 年累计研发投入达 7.54 亿元，其中用于打造旗舰 COB 产品的 CLV3 项目和用于打造户外广告 LED 旗舰的 A25 项目等均已实现量产。 投资建议：公司海内外业务双线向好，国内实现逆势突破。产能与研发同步发力，为后续业绩持续提升奠定基础。我们预测公司 2026-2028 年归母净利润分别为3.96/5.35/7.02 亿元；PE 分别为 15.8/11.7/8.9 倍；维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济不确定性、行业竞争加剧的风险、新产品发展不及预期等。财务数据与估值会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)3,6634,1584,7285,4536,229YoY(%)-8.613.513.715.314.2归母净利润(百万元)117252396535702YoY(%)-63.0115.557.135.331.2毛利率(%)27.531.131.631.732.0EPS(摊薄/元)0.320.681.071.451.90ROE(%)6.714.819.020.821.7P/E(倍)53.524.815.811.78.9P/B(倍)4.13.83.12.52.0净利率(%)3.26.18.49.811.3数据来源：聚源、华金证券研究所电子 | LEDⅢ投资评级买入(维持)股价(2026-04-07)16.95 元交易数据总市值（百万元）6,256.25流通市值（百万元）3,719.46总股本（百万股）369.10流通股本（百万股）219.4412 个月价格区间20.33/9.25一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益-7.05.9143.2绝对收益-11.72-1.458.2分析师熊军SAC 执业证书编号：S0910525050001xiongjun@huajinsc.cn分析师王延森SAC 执业证书编号：S0910525100001wangyansen@huajinsc.cn相关报告公司快报/LEDⅢhttp://www.huajinsc.cn/2 / 4请务必阅读正文之后的免责条款部分财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产24483490365649395568营业收入36634158472854536229现金5721315125023382644营业成本26562864323537224237应收票据及应收账款5907099209401160营业税金及附加2530323843预付账款6025783896营业费用544590615638654存货568723739950968管理费用212240260289311其他流动资产659718669673700研发费用170184199218243非流动资产12261071113611581183财务费用-26-12-25-23-19长期投资00000资产减值损失-21-15-16-14-14固定资产688664678708740公允价值变动收益-0-1-1-1-1无形资产4035302519投资净收益1412131313其他非流动资产498372428425423营业利润115283439599786资产总计36734561479260976750营业外收入11111流动负债20562831267234873474营业外支出53544短期借款032161920利润总额111281436596783应付票据及应付账款14572078194026682586所得税935486989其他流动负债599721716800869税后利润103246388527694非流动负债8175777777少数股东损益-14-6-8-8-8长期借款00000归属母公司净利润117252396535702其他非流动负债8175777777EBITDA186339486642816负债合计21372906274935633551少数股东权益231791-7主要财务比率股本369369369369369会计年度2024A2025A2026E2027E2028E资本公积351366366366366成长能力留存收益788911121516442223营业收入(%)-8.613.513.715.314.2归属母公司股东权益15141638203425323207营业利润(%)-66.8146.555.336.331.2负债和股东权益36734561479260976750归属于母公司净利润(%)-63.0115.557.135.331.2获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)27.531.131.631.732.0会计年度2024A2025A2026E2027E2028E净利率(%)3.26.18.49.811.3经营活动现金流153820481229432ROE(%)6.714.819.020.821.7净利润103246388527694ROIC(%)5.712.317.118.719.4折旧摊销92968799106偿债能力财务费用-26-12-25-23-19资产负债率(%)58.263.757.458.452.6投资损失-14-1