传媒行业周报：时隔263天游戏版号再发，线下影院持续受疫情影响

第1页 / 共15页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 传媒 分析师：乔琪 登记编码：S0730520090001 qiaoqi@ccnew.com 021-50586985 时隔 263 天游戏版号再发，线下影院持续受疫情影响 ——传媒行业周报 证券研究报告-行业周报 强于大市(维持) 传媒相对沪深 300 指数表现 资料来源：Wind，中原证券 相关报告 《传媒行业专题研究：硬件迭代+内容生态双轮驱动，VR/AR 产业增长飞轮将启》 2022-04-18 《传媒行业点评报告：游戏版号重新发放，提质缩量有望引导行业健康发展》 2022-04-12 《传媒行业周报：全球 VR 头显出货量超千万，关注 4 月年报季报密集发布期》 2022-04-05 联系人： 朱宇澍 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2022 年 04 月 19 日 投资要点： ⚫ 行情回顾：3 月 28 日-4 月 1 日间，传媒板块上涨 4.98%，同期沪深 300 指数、上证指数以及创业板指数涨跌幅分别为 2.43%、2.19、1.10%。传媒板块排在 CS 一级行业分类周涨跌幅第 6 名，位于靠前的区间，排名相比上期提升了 1 名。 ⚫ 投资建议与评级： ⚫ 截止目前全国影院经营率下降至 44.13%，近 1 个月来全国影院经营率持续低于 50%，单周全国票房不足 1 亿元，院线和内容公司的经营压力巨大，影片供给匮乏，若全国疫情不再出现恶化，预计当前的影响将持续至 5 月中下旬。上海抗疫过程中多次重申毫不动摇执行“动态清零”政策，预计短期内还将以较为严格的政策对影院等线下娱乐消费场景进行监管，巨大经营压力下可能加速国内低效影院的淘汰节奏，具有经营优势与资本优势的龙头院线以及影投公司抗风险能力更强，市场占有率存在进一步提升的可能。 ⚫ 4 月 11 日游戏版号再次下发，此次停发时长 263 天，与 2018 年持平，发放版号数量仅 45 款，相比 2018-2021 年月均数量下滑明显，目前在供给侧监管部门正在严格把控质量，希望以减量提质的形式引导行业正规发展，减少无序竞争，产品精品化的发展导向未改变，主流游戏公司的产品研发能力和合规意识都比较强，能够比较好的适应当前的监管框架，因此受到的监管影响可能相对比较小。版号困局下国内游戏公司加速出海步伐基本不会发生改变。参考 2018 年版号停发以及 2019 年恢复发放版号后游戏板块走势来看，更加中长期的阶段推动行情的核心是需要获得版号的游戏公司将产品转化为实际的流水和利润，基本面好转的确认需要一定的时间。 ⚫ IDC 公布数据显示 2021 年全球 VR 头显出货量 1123 万台，同比增长 92.1%，预计 2022 年将达到 1573 万台，同比增长 43.6%。当前正值 5G 网络进入快速发展的关键阶段，低时延、高速率、大容量等优点帮助 VR/AR 设备提高画面分辨率，降低卡顿延迟和眩晕感，体验更加自然舒畅，使 VR/AR 能够适应更多的应用场景，同时云计算的方式也可以帮助 VR/AR 终端向轻量化方向发展，降低硬件成本，进一步加速 VR/AR 终端的渗透率。短期来看，目前VR 和 AR 应用场景中确定性较高、落地速度快、商业化程度高，规模较大的依然是游戏领域。目前 VR 游戏领域大型游戏和中小游戏并存，竞争格局未定，即使是中小游戏研发商也能够通过差异-22%-16%-11%-5%0%5%11%16%2021.042021.082021.122022.04传媒沪深300第2页 / 共15页 传媒 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 化和创新型产品破局。基于游戏产业内容为王的核心发展逻辑，建议关注通过投资或自研等方式在 VR 领域有所布局的游戏公司。 ⚫ 从估值上看，以 2022 年 4 月 15 日收盘计算，传媒板块估值为19.02 倍（TTM，整体法，剔除负值），为 2017 年 1 月 1 日以来估值历史分位数的约 5%，同期市盈率平均值的 68.5%，中位数的72.7%，处在历史较低的位置，维持传媒板块“强于大市”投资评级。 推荐关注传媒子版块细分领域的头部公司：完美世界、三七互娱、吉比特、万达电影、芒果超媒、果麦文化。 风险提示：国际政局风险；疫情反复以及病毒变异风险；监管政策收紧超预期；市场竞争加剧；商誉减值风险；产出内容质量不及预期；项目制特点导致公司业绩波动 第3页 / 共15页 传媒 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 本周观点 ......................................................................................................... 4 2. 一周市场回顾 .................................................................................................. 5 2.1. 一周公司动态要闻 ........................................................................................................... 6 2.2. 行业新闻 ......................................................................................................................... 7 2.3. 电影市场 ......................................................................................................................... 8 2.4. 影视剧市场 .................................................................................................................... 11 2.5. 综艺节目市场 ................................................................................................................ 12 2.6. 游戏市场 ...............................................................................................