宏观研究深度报告：开年以来专项债透视

开年以来专项债透视 [Table_ReportDate] 2022 年 4 月 8 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 宏观研究 [Table_ReportType] 深度报告 [Table_Author] 解运亮 宏观分析师 执业编号：S1500521040002 联系电话：010-83326858 邮 箱： xieyunliang@cindasc.com 王誓贤 宏观研究助理 邮 箱： wangshixian@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 邮编：100031 [Table_Title] 开年以来专项债透视 [Table_ReportDate] 2022 年 4 月 8 日 [Table_Summary] 摘要：今年一季度专项债强势发力，新增专项债发行总量为 12980.61 亿元，超过历史同期最高发行量，发行进度为 36%，为史上最快。总量投向基建的比例达到了 65.7%，较去年增加了 5 个百分点。作为项目资本金超过了 1000 亿元，主要投向了交通基础设施。 ➢ 今年专项债发行明显前置，一季度发行量超历史同期，进度也为史上最快。一季度新增专项债发行量逼近 1.3 万亿元，超过了历史同期，发行进度达到全年限额的 36%，也为史上最快。投向基建的量超过 8500 亿元，占发行总量的比例较去年全年增加了约 5 个百分点。三月投向基建的比例较前两月有所下滑，但仍在 60%以上。 ➢ 一季度专项债作为项目资本金的数额超过了 1000 亿元，占比远超去年，主要投向交通领域。今年前三月专项债用作资本金的量分别达到了596.27 亿元，346.71 亿元和 153.31 亿元，总量已超 1000 亿元，投向铁路的占比超过了 50%，投向水利和城镇污水垃圾处理的比重超过去年水平，可带动更多社会投资投向交通、水利和环保领域。 ➢ 专项债强势发力下，全年积极财政空间广阔，目标赤字率虽下调，实际赤字率高于去年。今年不含调节项的财政收入增长率明显下滑，支出增长率大幅上升，二者趋势相反。2.8%仅是狭义目标赤字率，而狭义实际赤字率预计为 4.69%，高于去年的 3.92%；预计广义实际赤字率也高于去年约 0.5 个百分点。若疫情持续严重，财政支出可能要高于报告中的安排值，届时实际赤字率还有扩大可能。 ➢ 地方重大项目计划建设数量和投资额高于去年水平，类型以科技、基建类为主。全国 20 个省级发改委公布的今年计划重大项目建设数量总和为25658 个，比去年对应的 23140 个多出 2518 个。从重大项目计划投资总额上看，有 13 个公布数据的省份计划年内投资共计 85384.09 亿元，也多于往年的 73144.69 亿元，其中科技类和基建类是今年主要项目类型。 ➢ 风险因素：疫情持续加重，政策力度超预期 mNtNqPyQtOnRrMwPqMrQmP8O9R7NpNmMmOsQjMqQsOeRnMpP9PqRrPvPsRrMNZtPoQ 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 目 录 一、年初新增专项债和财政支出表现强势 ....................................................................................... 3 1.1 一季度专项债发行创历史同期的新高 ....................................................................... 3 1.2 年初财政支出明显提速 .......................................................................................... 11 二、全年积极财政空间广阔 ............................................................................................................. 13 2.1 全年财政收支的实际增长率变化相反 ..................................................................... 13 2.2 全年实际赤字率高于去年 ....................................................................................... 15 三、全年项目储备充足 ..................................................................................................................... 18 四、投资建议 .................................................................................................................................... 19 风险因素 ............................................................................................................................................ 22 图 目 录 图 1：2021 年以来新增专项债发行当月值 ....................................................................................... 3 图 2：一季度新增专项债发行进度快于往年 .................................................................................... 3 图 3：披露发行计划的部分省市区一季度预计发行和实际发行对比 ............................................. 5 图 4：一季度新增专项债发行期限分布（%） .........................................................