产品市场研究系列报告（二）：开辟ETF发展的第二战场

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2022 年 04 月 11 日 深度研究 金融工程研究 研究所 证券分析师： 杨仁文 S0350521120001 yangrw@ghzq.com.cn 联系人 ： 李杨 S0350121090070 liy19@ghzq.com.cn [Table_Title] 开辟 ETF 发展的第二战场 ——产品市场研究系列报告（二） 相关报告 《——财富管理研究系列（二） ： 财富管理商业模式变革：从卖方到买方的关键路径 *杨仁文》——2022-04-07 《 ——基金产品研究系列报告（一） ： 权益基金分析框架：多元立体策略分类及解析 *杨仁文》——2022-03-29 投资要点： ◼ 总结中国 ETF 市场历史发展的经历多个关键节点 中国 ETF 市场发端于 2004 年，此后几年规模一直较小，2008 年后开始迅速扩张。2015 年前后，由于分级基金进入市场，在一定程度上挤占了ETF 的市场份额，之后基于政策导向，分级基金逐渐退出市场，ETF 产品在 2018 年后开始迅速增长，截至 2021 年底，中国共有 616 只 ETF基金，总份额为 7381 亿份，规模合计达 1.13 万亿元，其中股票型 ETF占主要（85.46%）。 ◼ 从美国 ETF 市场看中国目前的结构 美国是目前全球 ETF 交易的主要市场，从上世纪以来 ETF 的数量和规模均快速增长，截至 2021 年底，美国 ETF 市场共有 2570 支基金，总净值达 7.19 万亿美元。美国 ETF 市场发展较早，目前产品类型以宽基为主、以行业为辅，收益更稳定，长期风险较低。与之相比，中国目前的市场大致相当于美国市场 2013 年前后的结构。 ◼ 当前 ETF 市场发展的核心逻辑与现实变化 从投资者类型上看：个人投资者放大波动，追求不确定性；机构投资者强调稳健，追求投资确定性。我国 ETF 市场仍以 C 端为主，主要是由未来预期的驱动、行业同涨同跌与 ETF 的 Beta 属性决定的。目前 C 端赛道接近饱和且投资者难以从行业主题上获得较好的收益，因此市场将进入博弈阶段。 ◼ 展望未来，如何开辟 ETF 发展的第二战场 目前我国公募基金市场上 B 端需求持续增长，在打破刚兑的大趋势下，带有收益确定性的 ETF 产品将成为未来的关注点。市场转型预期下，市场短期内会继续保持 C 端旺盛需求，但长期来看将迎合 B 端需求，追求以风险要素为基本的策略化指数，强化收益确定性，降低风险。 ◼ 风险提示 若市场环境或政策因素发生不利变化将可能造成行业发展表现不及预期；中国与国际市场并不具有完全可比性，报告中相关数据仅供参考；报告采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险，且数据处理统计方式可能存在误差；报告中结论基于对客观数据的统计和分析，但过往业绩并不代表其未来表现，亦不构成任何投资意见。 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 内容目录 1、 总结过去：A 股市场 ETF 发展历程的关键节点 ..................................................................................................... 5 1.1、 我国 ETF 市场变迁一览 .................................................................................................................................. 5 1.2、 2004 年-2008 年：市场发端 ........................................................................................................................... 6 1.3、 2009 年-2012 年：规模扩张 ........................................................................................................................... 8 1.4、 2013 年-2017 年：ETF vs 分级基金 ............................................................................................................... 9 1.5、 2018 年至今：当前市场概览 ......................................................................................................................... 11 2、 对比解析：美国 ETF 市场解析及中国当下结构 ................................................................................................... 19 2.1、 美国 ETF 市场历史发展阶段及市场现状 ....................................................................................................... 19 2.2、 美国市场特征：宽基为主、行业为辅 ............................................................................................................ 21 2.3、 从美国看中国的历史经验借鉴 ....................................................................................................................... 23 3、 深度解析：当前 ETF 市场发展的逻辑与现实变化 ............................................................................................... 24 3.1、 当前 ETF 发展的主要逻辑（C 端需求） ....................................................................................................... 25 3.2、 ETF 市场需求转型的现实佐证 ...................