中兵红箭公司点评报告：中南钻石2021年净利润6.6亿，培育钻石龙头业绩将大幅增长

http://research.stocke.com.cn 1/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 公司研究类模板 点评报告 中兵红箭(000519.SZ) 报告日期：2021 年 4 月 19 日 中南钻石 2021 年净利润 6.6 亿，培育钻石龙头业绩将大幅增长 ──中兵红箭公司点评报告 [table_zw] 公司研究类模板 公司研究｜国防装备｜ 核心观点  公司 2021 年归母净利润同比增长 77%，现金流良好，中南钻石主要业绩贡献 公司发布 2021 年度报告，实现营业收入 75 亿元，同比增长 16%；实现归母净利润4.9 亿元，同比增长 77%；2019-2021 年收入复合增速 19%，归母净利润复合增速37%。分单季度看，公司 2021 年 Q1-Q4 分别实现营业收入 13.6 亿、15.2 亿、19.7亿和 26.7 亿；实现归母净利润 1 亿、2.3 亿，2.8 亿和亏损 1.2 亿；其中单四季度亏损 1.2 亿，比 2020 年四季度多亏损 0.66 亿。 公司 2021 年期末经营性现金流净额 15.7 亿，其中 Q4 实现 12.1 亿，全年净现比 3.2，表明公司经营状况良好，现金流健康，有利于抵抗风险、持续生产及扩大经营；预告 2022 年一季度归母净利润 2.4-2.8 亿元，同比增长 148%-190%，一季度开门红。  中南钻石：2021 年实现净利润 6.6 亿，同比增长 60%，全球培育钻石+高品级工业金刚石最大供应商持续高增长 中南钻石是公司主要利润来源，2021 年实现营业收入 24 亿，同比增长 25%；实现净利润 6.6 亿，同比增长 60%；2019-2021 净利润复合增速 41%。培育钻石行业低渗透高增长，未来公司有望受益于压机数量扩产+设备大型化单产能提升+技术升级产品单克拉均价提升等多重驱动，实现培育钻石业绩高增长；公司作为全球工业金刚石龙头，其工业金刚石受益于下游光伏等行业旺盛需求订单饱满，且因产能受培育钻石挤压，产品持续涨价，预计未来盈利能力有望向培育钻石看齐。 印度 2022 年 3 月培育钻原石进口额同比增长 157%，2019-2021 年培育钻石进口额CAGR 为 107%，2022 年一季度同比增长 105%。“钻石加工帝国”高增长印证行业需求高景气；中国为培育钻石原石重要供货源，龙头企业订单、业绩将放量。  军工：北方红阳 2021 年亏损 2.4 亿，后期产品结构改善、价格调整有望扭亏 北方红阳子公司作为公司旗下特种装备主要供应商之一，2021 年营业收入 8.9 亿，净利润亏损 2.4 亿，连续 3 年亏损。子公司江机特种 2021 年营业收入 21 亿，净利润 1.1 亿。公司作为兵器工业集团智能弹药稀缺上市平台，承研并生产重点批产型号装备，后期随军品价格调整、需求增加、结构改善，公司军工业务有望扭亏为盈。  投资建议：培育钻石+工业金刚石龙头，兵器集团智能弹药龙头军民品双驱动 中兵红箭为全球培育钻石原石+工业金刚石龙头，同时为兵器集团智能弹药龙头，未来军品+民品双轮驱动。预计 2022-2024 年净利润 10.6/14.9/20.0 亿，同比增长118%/40%/35%，复合增速 60%，PE 为 27/20/15 倍，维持“买入”评级。  风险提示：培育钻石竞争格局和盈利变化、新技术迭代，军品不及预期。 财务摘要 [table_predict] （百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 7514 8889 10430 12203 (+/-) 16% 18% 17% 17% 归母净利润 485 1060 1486 1999 (+/-) 77% 118% 40% 35% 每股收益（元） 0.35 0.76 1.07 1.44 P/E 60 27 20 15 PB 3.2 2.9 2.6 2.2 [table_invest] 评级 买入 上次评级 买入 当前价格 ￥20.84 [Table_users] 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 电话：18610723118 邮箱：wanghuajun@stocke.com.cn 联系人：王洁若 电话：18310570500 邮箱：wangjieruo@stocke.com.cn [table_stktrend] [Table_relate] 相关报告 [table_stktrend] 【中兵红箭】深度：培育钻石+工业金刚石，兵器集团智能弹药龙头军民品双驱动 【中兵红箭】一季报开门红、业绩超预期，全球培育钻石龙头驶入增长快车道 【中兵红箭】全球珠宝领域培育钻石最大供应商，“军品+民品”双驱动 【中兵红箭】培育钻石需求向好，行业扩产步伐加快 [table_page] 中兵红箭 (000519.SZ)点评报告 http://research.stocke.com.cn 2/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司 2021 实现营业总收入 75 亿元，同比增长 16%；实现归母净利润 4.9 亿元，同比增长 77%；实现扣非归母净利润 4.7 亿元，同比增长 96%；2019-2021 年收入复合增速 19%，归母净利润复合增速 37%。 分单季度看，公司 2021 年 Q1-Q4 分别实现营业收入 13.6 亿、15.2 亿、19.7 亿和 26.7亿；实现归母净利润 1 亿、2.3 亿，2.8 亿和亏损 1.2 亿；其中单四季度实现亏损 1.2 亿，比2020 年四季度多亏损 0.66 亿。 图 1：公司 2021 年收入 75 亿，归母净利润 4.9 亿（亿元） 图 2：公司 2021Q1-Q4 收入及归母净利润情况（亿元） 资料来源：公司公告，浙商证券研究所 资料来源：公司公告，浙商证券研究所 盈利能力：公司 2021 年毛利率 20.7%，同比下降 3.2 个百分点；净利率 6.5%，同比增加 2.2 个百分点。公司 2019-2021 年 ROE 分别为 3.1/3.2/5.4，ROE 显著提升有力印证公司盈利能力强，培育钻石+工业金刚石下游需求高景气。 期间费用整体稳定。公司 2021 年研发费用 3.5 亿，同比增长 11%，主要系科研项目增加，研发投入同比增长所致；管理费用 5.2 亿，同比增长 22%，主要系员工薪酬增幅较大；销售费用及财务费用变动较小。 图 3：公司净利率显著提升，毛利率稳定 图 4：公司期间费用整体稳定 资料来源：公司公告，浙商证券研究所 资料来源：公司公告，浙商证券研究所 现金流状况良好，2021 年度净现比 3.2 盈利质量高。公司 2021 年度经营活动产生的5365752.62.84.97%22%16%-26%8%77%-40%-20%0%20%40%60%80%100%01020304050607080201920202021营业收入归母净利润收入同比净利润同比13.615.219.72