煤炭：各煤种走势分化，进口煤持续缩量

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2022 年 04 月 18 日 行业研究●证券研究报告 煤炭 行业月度报告 各煤种走势分化，进口煤持续缩量 投资要点 ◆ 供给端：1-3 月煤炭产量持续释放。2022 年 1-3 月，全国煤炭产量 10.84 亿吨，同比增加 10.3%；3 月当月实现产量 3.96 亿吨，同比增加 14.8%。受保供增量影响，山西、陕西和内蒙三大主产区产量持续释放。1-3 月份，晋蒙陕煤炭累计产量分别为 2.94 亿吨、2.79 亿吨和 1.75 亿吨，同比变动分别为 8.07%、12.00%和 3.02%。 ◆ 需求端：基建托底投资，下游行业增速整体趋缓。从终端需求来看，投资增速增速下修，基建逆周期调节作用显现，制造业有所回落，地产投资表现仍疲软。1-3 月固定资产投资累计增速为 9.30%，较上个月减少 2.90 个百分点，其中制造业、基建和房地产累计增速分别为 15.60%、8.50%和 0.70%，分别较上期增速收窄 5.30 个百分点、走扩 0.40 个百分点和收窄 3.00 个百分点。2022 年 1-3月累计增速来看，煤炭、焦炭、生铁、火电、水泥分别为 10.30%、-4.90%、-11.00%、1.30%和-12.10%，煤炭产量增速高于下游行业。 ◆ 库存端：动力煤淡季补库，冶金煤持续去库。电厂库存开始回补。截止 2022 年4 月 12 日，沿海 8 省电厂日耗 161 万吨，月环比降 0.99%；库存 2863 万吨，月环比升 2.63%，同比上年增 26.6%；可用天数为 17.8 天，较上月增加 2.4 天。3 月动力煤环渤海港口开始补库。电煤进入淡季，上游港口库存开始回补。截止2022 年 3 月，全国主要港口库存月环比增 4.47%，较去年同期下降 32.89%。3月冶金煤库存持续去化。焦煤库存自 2022 年 2 月开始库存持续去化。截止 4 月15 日，冶金煤总库存 2561.29 万吨，较上月同期降 7.97%，其中六大港口降9.05%，钢厂和焦炭企业分别降 7.37%和降 13.56%。 ◆ 进口端：有所收缩。2022 年 1-3 月累计进口 0.52 亿吨，同比降 14%。3 月当月进口煤炭 1642 万吨，同比下降 29.92%，环比增 46.22% ◆ 投资策略：各煤种走势分化，估值修复可期。近月动力煤淡季特征显现，库存持续回补。稳增长背景下，需求端预期改善，冶金煤价格平稳。俄乌战争导致海外煤炭贸易格局重塑，海外煤价涨幅高于国内，1-3 月进口出现一定缩量。考虑到海外煤价较高等因素，动力煤淡季或存支撑，焦煤关注需求端边际变化。一季报超预期，估值修复正当时。随着 2021 年和 2022 年一季度业绩持续释放，大部分公司均超出市场预期，行业动态估值水平再次回到偏低位置，未来修复空间相对确定。 ◆ 风险提示：价格强管控；经济衰退；供给释放超预期；进口煤价格大跌；业绩不及预期；其他扰动因素。 投资评级 同步大市-A 下调 首选股票 评级 600188 兖矿能源 买入-B 601225 陕西煤业 增持-A 601088 中国神华 增持-A 一年行业表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 81.78 81.78 81.78 绝对收益 63.68 63.68 63.68 分析师 胡博 SAC 执业证书编号：S0910521090001 hubo@huajinsc.cn 分析师 杨立宏 SAC 执业证书编号：S0910518030001 yanglihong@huajinsc.cn 相关报告 煤炭：冶金煤需求预期改善，海外煤价持续上涨 2022-04-17 煤炭：后俄乌时代的煤炭贸易再平衡之一：俄煤何去何从？ 2022-04-12 煤 炭 ： 冶 金 煤 需 求 端 改 善 ， 库 存 去 化 2022-04-11 煤炭：动力煤淡旺季切换，价格小幅反弹 2022-03-28 煤炭：发改委强调长协履约，一季报或超预期 2022-03-20 -22%-8%6%20%34%48%62%2021!-042021!-082021!-12沪深300煤炭 行业月度报告 http://www.huajinsc.cn/2 / 14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 一、供给：1-3 月煤炭产量持续释放 .................................................................................................................. 3 1、1-3 月煤炭产量同比增 10.3% ......................................................................................................... 3 2、1-3 月主产区产量持续释放 ............................................................................................................. 3 二、需求：基建托底投资，下游行业增速整体趋缓 ........................................................................................... 4 1、终端需求：基建逆周期调节，投资增速下修 ................................................................................... 4 2、增速对比：下游需求增速放缓 ........................................................................................................ 4 3、火电：1-3 月火电发电量同比增 4.3%............................................................................................. 5 4、焦铁：1-3 月焦炭、生铁累计产量增速延续下行 ............................................................................. 5 三、库存：动力煤淡季补库，冶金煤持续去库 ................................................................................................... 8 四、进口：1-3 月进口煤同比降 2