大类资产配置周报：海外超预期的加息与国际资本市场波动加大

宏观经济| 证券研究报告 —周报 2022 年 4 月 17 日 相关研究报告 《俄乌冲突加剧全球通胀风险：大类资产配臵周报》2022.3.13 [Table_relatedreport] 《警惕美联储收紧货币政策的外溢性：大类资产配臵周报》2022.3.20 《国际资本或加大回流美元资产：大类资产配臵周报》2022.3.27 《复苏仍是基本假设，但衰退交易预期升温：大类资产配臵周报》2022.4.3 《“回落”是二季度的关键词：大类资产配臵周报》2022.4.10 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Economy] 宏观及策略:宏观经济 [Table_Analyser] 证券分析师：张晓娇 xiaojiao.zhang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300514010002 证券分析师：朱启兵 (8610)66229359 qibing.zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 [Table_Title] 大类资产配臵周报 (2022.4.17) 海外超预期的加息与国际资本市场波动加大 [Table_Summary] 3 月通胀和金融数据超预期，但疫情影响进口增速；海外发达国家加速落地加息；央行降准。大类资产配臵顺序：大宗>货币>股票>债券。 宏观要闻回顾  经济数据：3 月 CPI 同比 1.5%，PPI 同比 8.3%；新增社融 4.65 万亿元，新增信贷 3.13 万亿元，M2 同比 9.7%；出口同比 14.7%，进口同比下降0.1%。  要闻：《中共中央 国务院关于加快建设全国统一大市场的意见》发布；国务院常务会议确定加大金融支持实体经济的措施；证监会、国资委、全国工商联提出 12 条举措支持上市公司发展，维护资本市场稳定；欧洲央行维持三大关键利率不变，加拿大央行宣布加息 50 个基点，新西兰联储上调官方现金利率 50 个基点，韩国央行意外加息 25 个基点；央行决定 4 月 25 日降准 0.25 个百分点。 资产表现回顾  A 股继续普跌。本周沪深 300 指数下跌 0.99%，沪深 300 股指期货下跌0.89%；焦煤期货本周上涨 1.38%，铁矿石主力合约本周上涨 0.44%；股份制银行理财预期收益率收于 3.64%，余额宝 7 天年化收益率下跌 8BP至 1.92%；十年国债收益率持平于 2.76%，活跃十年国债期货本周下跌0.11%。 资产配臵建议  资产配臵排序：大宗>货币>股票>债券。本周加拿大央行加息 50BP 同时开启量化紧缩，新西兰联储加息 50BP，韩国加息 25BP，均超出市场预期。另一方面，WTO 将 2022 年全球贸易增速的预测从去年 10 月的 4.7%调降至 2.4%-3%，IMF 也表示俄乌冲突将导致站全球 GDP 份额 86%的 143 个经济体经济增长前景下降，因此将下调今明两年全齐经济增长前景。海外央行超预期的加息幅度将明显推升实体经济融资成本，叠加全球经济增长前景预期弱化，将进一步影响国际资本的风险偏好，预计在通胀压力高和需求复苏弱两方面影响下，国际资本或进一步回流避险资产，对包括人民币资产在内的新兴国家和地区造成负面影响。 风险提示：全球通胀上行过快；流动性回流美债；全球新冠疫情影响扩大。 本期观点（2022.4.17） 宏观经济 本期观点 观点变化 一个月内 - 疫情冲击仍将持续 不变 三个月内 - 关注稳增长政策落地 不变 一年内 - 全球经济增速面临下调 不变 大类资产 本期观点 观点变化 股票 = 国内经济仍有比较优势，估值调整较为充分 标配 债券 - 美联储货币政策加快收紧波及全球 低配 货币 = 收益率将在 2%上方波动 标配 大宗商品 + 通胀预期和供求错配推高大宗商品价格 超配 外汇 = 美联储加息超预期引起汇市震动 标配 资料来源：中银证券 2022 年 4 月 17 日 大类资产配臵周报 2 目录 一周概览 .............................................................................................. 4 人民币资产继续回调 ................................................................................................................. 4 要闻回顾和数据解读（新闻来源：万得） ................................................................................ 6 大类资产表现 ...................................................................................... 8 A 股：全球股市回调压力加大 ................................................................................................... 8 债券：中美利差倒挂 ................................................................................................................. 9 大宗商品：价格表现可能分化 ................................................................................................ 10 货币类：货基收益率快速下行 ................................................................................................ 11 外汇：人民币汇率维持震荡 .................................................................................................... 11 港股：新兴资本市场风险资产面临考验 .................................................................................. 12 下周大类资产配臵建议 ...................................................................... 14 风险提示：全球通胀上行过快；流动性回流美债；全球新冠疫情影响扩大。 ........................ 14 2022 年 4 月 17 日