纺织服装：国内疫情拖累3月社零同比下滑3.5%，必选消费表现稳健

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2022 年 04 月 18 日 行业研究●证券研究报告 纺织服装 行业快报 国内疫情拖累 3 月社零同比下滑 3.5%，必选消费表现稳健 事件 4 月 18 日，国家统计局发布 2022 年 3 月社零数据。 投资要点 ◆ 2022 年 1 季度社零同比扩张 3.3%，国内疫情再度冲击 3 月消费市场：22 年 1 季度，国内实现社会消费品零售总额 10.87 万亿元/+3.3%，19Q1-22Q1 三年年均复合增速为 3.6%。其中，3 月国内实现社零总额 3.42 万亿元/-3.5%，弱于市场预期（根据 Wind，3 月社零当月同比增速预测平均值为-0.8%），19-21 年同期年均复合增速为 2.6%，3 月国内消费市场增速受吉林省、上海市、深圳市等多地疫情封控影响由正转负，同比增速较 1-2 月下滑 10.2pct。 ◆ 分渠道看，3 月线上渠道小幅增长，22 年以来线下客流/出行持续承压： 线上方面，22 年 1 季度，实物商品网上零售额为 2.5 万亿元/+8.8%，其中，吃类、穿类和用类商品分别增长 13.5%、0.9%、10.6%，实物商品网上零售额占社零比重为 23.2%。单 3 月看，实物商品网上零售额实现 8886 亿元/+2.7%，多地加强疫情管控力度背景下，物流快递承压使得 3 月线上渠道增速环比回落10.9pct。 线下方面，22 年 1 季度，实物商品线下零售额（商品零售社零-实物商品网上零售额）约为 7.3 万亿元/+1.7%，其中 3 月实物商品线下零售额约为 2.2 万亿元/-3.9%，增速由 1-2 月的增长 4.3%转负。22 年至今，线下客流持续走弱，根据汇客云，“双旦”期间（21 年 12 月 24 日-22 年 1 月 3 日），全国购物中心场均日客流同比去年“双旦”下降 14.3%，22 年春节期间（22 年 1 月 31 日-2 月 6日），全国购物中心场均日客流同比 21 年春节下降 14.4%，根据文旅部，22 年1 季度，国内旅游总人次同比下降 19.0%，今年清明假期 3 天，国内旅游出游总人次同比下降 26.2%，为 19 年同期的 68 成水平。 ◆ 分品类看，可选品类消费受疫情影响严重，粮油、饮料偏必选消费表现稳健： 必选消费方面，3 月，食品类 CPI 同比下滑 1.5%，限上粮油食品类同比增长 12.5%，限上饮料类同比增长 12.6%，增速较 1-2 月分别提升 4.6pct、1.2pct；3 月限上日用品增速转负，同比下滑 0.8%，增速较 1-2 月下滑 11.5pct。 可选消费方面，3 月典型消费升级品类当月增速均由正转负，具体来看，限上化妆品同比下降 6.3%，1-2 月为增长 7.0%；珠宝消费以线下为主，受疫情影响较大，3 月同比下滑 17.9%，1-2 月为增长 19.5%；限上纺织服装同比下滑 12.7%，1-2 月为增长 4.8%。22 年 1 季度，限额以上商品零售同比增长 5.7%，其中化妆品、纺织服装、金银珠宝同比分别增长 1.8%、-0.9%、7.6%。 ◆ 投资建议：纺织制造方面，建议继续关注纺织制造龙头申洲国际，2021 年公司 投资评级 领先大市-A 维持 首选股票 评级 02313 申洲国际 买入-B 002867 周大生 买入-B 02020 安踏体育 买入-A 03998 波司登 买入-B 603605 珀莱雅 买入-B 一年行业表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 8.34 8.34 8.34 绝对收益 -9.31 -9.31 -9.31 分析师 刘荆 SAC 执业证书编号：S0910520020001 liujing1@huajinsc.cn 报告联系人 孙萌 sunmeng@huajinsc.cn 相关报告 纺织服装：我国一季度家具出口增长，防晒品牌蕉下 IPO 2022-04-17 纺织服装：安踏实施股份激励，工信部支持多行业发展本土百亿品牌 2022-04-10 纺织服装：海澜之家跨界男士护理，森马打造品牌集合店 2022-04-05 纺织服装：安踏打破“双超”垄断，352 项商品重免关税 2022-03-27 纺织服装：家具下乡政策带来新风口，特步突破百亿大关 2022-03-20 -22%-18%-14%-10%-6%-2%2%6%2021!-042021!-082021!-12沪深300纺织服装 行业快报 http://www.huajinsc.cn/ 2 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 受到东南亚疫情、人民币升值、原材料成本上涨多重影响，营收小幅增长 3.5%至 238.7 亿元，归母净利润同比下滑 34.0%至 33.7 亿元。目前公司产能利用率已恢复正常水平，产能供不应求，柬埔寨新工厂招工进展顺利，22 年预计产能同比增长约 15%。品牌服饰方面，4 月 13 日召开的国务院常务会议部署促进消费的政策举措，助力稳定经济基本盘和保障改善民生，会议指出要应对疫情影响，促进消费恢复发展。建议继续关注本土运动服饰龙头安踏体育、李宁、特步，安踏体育、特步国际已发布 22Q1 终端零售流水数据，二者在去年同期高基数的情况下均实现了相对稳健、高质量的增长。具体来看，安踏品牌 22Q1 流水同比增长高双位数（21Q1 同比增长 40%-45%），其中 1-2 月终端流水增长超过 20%，3月全国线下流水下降中单位数；特步品牌 22Q1 流水同比增长 30-35%（21Q1 同比增长约 55%），相较于服装行业大盘，本土运动服饰在疫情下展现较强的韧性。细分赛道方面，建议继续关注波司登、周大生、珀莱雅。 ◆ 风险提示：国内疫情持续时间过长；原材料价格波动；东南亚疫情或影响纺织制造业产能释放；汇率大幅波动。 行业快报 http://www.huajinsc.cn/ 3 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 1：国内社会消费品零售及限额以上消费品零售情况 图 2：国内实物商品线上线下增速估计 资料来源：Wind，国家统计局，华金证券研究所 资料来源：Wind，国家统计局，华金证券研究所 注：线下实物商品零售数据由商品零售数据及实物商品网上零售数据测算。 图 3：偏向必选消费品的典型限额以上品类增速 图 4：偏向可选消费品的典型限额以上品类增速 资料来源：Wind，国家统计局，华金证券研究所 资料来源：Wind，国家统计局，华金证券研究所 行业快报 http://www.huajinsc.cn/ 4 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业评级体系 收益评级： 领先大市—未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300