农业行业禽养殖专题一：白鸡产能压力持续，关注北美引种风险

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 农业行业 行业研究 | 深度报告 ⚫ 上游产能增长，产业持续低迷。近年来，祖代鸡环节实现持续盈利，国内白羽肉鸡引种量自 2019 年起持续处于高位。2021 年随着对美进口的再次启动和国内白羽肉种鸡自繁能力的提升，国内祖代更新量增至高位。根据中国畜牧业协会，2021 年我国白羽肉鸡累计更新祖代种鸡 124.6 万套，同比增加 24.3%，总体来看上游产能较为充足。由于 2021 年上半年下游扩张形成较大鸡苗的需求，2021 年上半年父母代鸡苗价格跃升至最高 72.14 元/套，同比上涨近 266.7%；商品代鸡苗最高上涨至 5.18元/只，较 2020 年末上涨 2455%。 ⚫ 行业亏损推动父母代销量下降，美禽流感或致引种减少。但由于产能充裕，且鸡肉价格并未如期上行，下游价格的趋弱最终向上传导，鸡苗价格崩塌式下跌。2021 年Q3 开始，父母代种鸡的养殖利润几乎持续位于盈亏平衡点以下，截止目前已经亏损超过 3 个季度，2022Q1 平均亏损达到 1.5 元/羽，亏损幅度和周期处于历史较高水平。持续亏损带动父母代环节产能开始去化，2021Q2 父母代鸡苗合计销量达到的1672 万套，此后 3 个季度父母代鸡苗销量持续下降，由此预计自 2022Q2 开始，商品代鸡苗供应将出现下降，短期供应有望迎来边际改善。同时，2022 年初以来，北美禽流感疫情持续蔓延，21 年我国自美国引种量占比为 57%，2022 年 1-2 月引进白羽肉种鸡均来自于美国，美国再度成为我国首要的白羽肉种鸡引种国，美国进口对祖代鸡供应带来的潜在风险值得关注。 ⚫ 户外消费短期承压，长期需求潜力巨大。目前，国内白羽肉鸡消费以餐饮、团膳 2大渠道为主，两者占比合计达 63%，家庭消费和食品加工占比仍较小。由于疫情导致的外出就餐减少和停学、停工会对消费带来一定的压力。但是，白羽肉鸡作为性价比较高、烹饪便捷的蛋白肉类产品，有望逐步从户外消费走进户内，疫情导致的消费压力有望逐步缓解。从近年白羽肉鸡表观消费量看，鸡肉表观消费量并未受疫情影响而出现年度下滑，我们测算 2020、2021 年白羽鸡肉表观消费量分别为1092、1247 万吨，同比分别增长 26.0%、14.2%，鸡肉消费持续上升，国内白鸡市场仍有较大空间。 ⚫ 白鸡低迷行情持续已久，边际改善信号出现，我们认为后期价格将跟随供应压力出现回暖；同时，北美禽流感疫情逐步发酵，国内种源供应风险正在积累。关注具备自主育种能力和全产业链一体化白鸡龙头的圣农发展；以及产业链上游的民和股份、益生股份。 风险提示 ⚫ 消费需求下滑超预期、原材料价格波动风险、发生鸡类疫病。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 农业行业 报告发布日期 2022 年 04 月 13 日 张斌梅 021-63325888*6090 zhangbinmei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520020002 香港证监会牌照：BND809 樊嘉敏 fanjiamin@orientsec.com.cn 北美禽流感疫情蔓延，关注种鸡进口情况：农业 2022 年第 14 周周报 2022-04-10 白鸡产能压力持续，关注北美引种风险 禽养殖专题一 看好（维持） 农业行业深度报告 —— 白鸡产能压力持续，关注北美引种风险 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 产能压力持续，引种风险再现 ........................................................................ 4 上游产能增长，产业持续低迷 ............................................................................................ 4 行业亏损持续，父母代销量下降 ......................................................................................... 5 美禽流感蔓延，供种隐忧再现 ............................................................................................ 7 户外消费短期承压，长期需求潜力大 .............................................................. 8 疫情冲击短期消费，户内消费蓄力待发 .............................................................................. 8 蛋白价格共振，迎接景气周期 ............................................................................................ 9 投资建议 ...................................................................................................... 10 风险提示 ...................................................................................................... 10 农业行业深度报告 —— 白鸡产能压力持续，关注北美引种风险 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图 1：近 3 年白羽肉雏鸡更新量位于高位 ..................................................................................... 4 图 2：祖代存栏持续上升 .............................................................................................................. 4 图 3：2021 年父母代鸡苗价格先涨后跌 ....................................................................................... 5 图 4：2021 年商品代鸡苗价格先涨后跌 ....