新洋丰2021年报点评：磷化工景气度提升，公司成本优势持续增强

磷化工景气度提升，公司成本优势持续增强国海证券研究所评级：买入(维持)证券研究报告2022年04月13日化学制品1新 洋 丰(000902)新洋丰2021年报点评：李永磊(分析师)董伯骏(分析师)S0350521080004S0350521080009liyl03@ghzq.com.cndongbj@ghzq.com.cn相对沪深300表现表现1M3M12M新 洋 丰8.9%7.1%8.6%沪深300-4.8%-14.5%-18.6%最近一年走势预测指标2021A2022E2023E2024E营业收入（百万元）11802164311918123458增长率(%)17391722归母净利润（百万元）1210158120342676增长率(%)28312932摊薄每股收益（元）0.961.211.562.05ROE(%)15171819P/E17.5914.9411.628.83P/B2.772.482.041.66P/S1.871.441.231.01EV/EBITDA11.579.947.685.43资料来源：Wind资讯、国海证券研究所相关报告《——新洋丰（000902）事件点评（含季报和年报）：进一步布局新能源，产业协同效应显著（买入）*化学制品*李永磊，董伯骏》——2022-01-06《——新洋丰（000902）事件点评（含季报和年报）：Q3盈利能力创新高，秋肥季有望继续发力（买入）*化学制品*李永磊，董伯骏》——2021-10-19《丰锂磷酸铁项目开始环评，稳步推进进军新能源赛道（买入）*复合肥*李永磊》——2021-09-29-0.2391-0.09390.05140.19660.34180.4870新 洋 丰沪深3002磷化工景气度提升，公司成本优势持续增强请务必阅读附注中免责条款部分事件：2022年4月11日，新洋丰发布2021年年报：实现营业收入118.02亿元，同比增长17.21%；实现归属于上市公司股东的净利润12.10亿元，同比增长28.22%；加权平均净资产收益率为16.30%，同比增加2.40个百分点。销售毛利率18.90%，同比增加0.90个百分点；销售净利率10.44%，同比增加0.79个百分点。其中，2021年Q4实现营收22.63亿元，同比增长23.92%，环比下降20.15%；实现归母净利润1.59亿元，同比下降0.14%，环比下降54.61%；加权平均净资产收益率为2.01%，同比下降0.31个百分点，环比下降2.56个百分点。销售毛利率14.14%，同比增加7.93个百分点，环比减少6.68个百分点；销售净利率7.19%，同比减少1.70个百分点，环比减少5.27个百分点。点评：2021年，公司实现营业收入118.02万元，同比增长17.21%；归属于上市公司股东的净利润12.10万元，同比增长28.22%。公司实现磷复肥销量461.40万吨，同比下降3.69%。其中磷肥销量78.22万吨，同比减少30.88%；实现营收21.18亿元，同比下降1.20%。常规复合肥销量292.83万吨，同比减少0.37%；实现营收65.52亿元，同比增长16.44%。新型复合肥销量90.34万吨，同比增长25.44%；实现营收25.62亿元，同比增长42.56%。公司营收与利润实现高速增长主要得益于复合肥价格快速上涨。据wind，2021年磷酸一铵均价为2892.20元/吨，同比上涨53.31%,价差扩大至843.2元/吨，同比上涨225.89元/吨；氯基复合肥均价为2548.20元/吨，价格同比上涨31.83%，价差为184元/吨；硫基复合肥价格为2788.40元/吨，价格同比上涨32.30%，价差为140元/吨。伴随着春耕季到来，肥料价格维持高位。同时，主要原材料硫磺、磷矿石、合成氨、氯化钾价格也维持高位，磷酸一铵价差明显收窄。截至2022年4月11日，磷酸一铵价格为3600元/吨，与年初相比上涨28.57%，价差为389元/吨，处于历史低位；氯基/硫基复合肥价格分别为3300、3600元/吨，与年初相比分别上涨15.79%、15.76%，价差分别为163、214元/吨。公司配套原料合成氨、硝酸、硫酸产能，同时随着雷波新洋丰矿业90万吨磷矿石产能注入公司，公司一体化产业优势加强，成本控制能力得到进一步提升。34磷化工景气度提升，公司成本优势持续增强布局新能源行业，拓展磷化工产业链，开启第二增长曲线新能源汽车渗透率的持续快速提升，催生了对锂电池的旺盛需求。磷酸铁锂电池在循环寿命、安全性，成本方面具有明显优势，现已成为锂电池的主流选择之一，且占比仍在提升。据动力电池产业创新联盟数据，2021年动力锂电池装机量高达154.5GWh，同比增长143%。其中磷酸铁锂电池全年装机量为80GWh，占比52%，同比增长227%。为丰富磷化工产业链的产品布局，抓住新能源市场发展机遇，满足国内外对磷酸铁日益增长的需求，公司及全资子公司预计投资60亿元建设30万吨磷酸铁、15万吨磷酸铁锂及相关配套项目，其中投资25-30亿元,与江苏龙蟠科技股份有限公司下属子公司、格林美股份有限公司下属子公司分别设立合资公司建设20万吨磷酸铁及关配套项目，拟以参股形式投资格林美牵头建设的不小于10万吨/年磷酸铁锂项目；与宜都市人民政府签署投资30亿元建设年产10万吨磷酸铁、5万吨磷酸铁锂及配套10万吨精制磷酸生产线项目。公司是磷化工产业链的龙头企业之一，90万吨/年的磷矿石产能，拥有185万吨磷酸一铵产能（含15万吨工业级磷酸一铵），位居全国第一，配套生产原料硫酸270万吨/年、合成氨15万吨/年、硝酸15万吨/年。公司凭借丰富的磷矿资源、完整的磷化工一体化产业链和多年的行业积累，在推进磷酸铁产品的过程中将拥有明显的成本优势和产业协同优势。目前公司钟祥一期5万吨磷酸铁已进入单机试生产，磷酸铁项目建设进度在行业中处于领先地位。新能源项目管项目的推进有助于公司将新能源产业打造成为继肥料主业之后的第二主业，开启第二增长曲线，拓宽未来的盈利空间，形成从单一的磷复肥产业，升级为磷复肥、新能源双主业和磷石膏建材一辅业的“两主一辅”产业格局。投资建设磷化工及磷矿伴生氟硅资源综合利用项目，强化公司产业链一体化公司同时公告了洋丰楚元磷化工及磷矿伴生氟硅资源综合利用项目，项目计划投资总额为 60亿元，包含三个子项目，磷化工项目拟建选矿150万吨、磷酸30万吨、净化磷酸25万吨、硫酸90万吨、高档阻燃剂10万吨、磷酸二氢钾10万吨、渣酸肥20万吨、150万吨磷石膏综合利用； 氟硅化工项目拟建无水氟化氢3万吨、白炭黑2万吨；新能源材料项目拟建六氟磷酸锂1万吨。项目的建设有助于公司进一步延伸磷化工产业链，强化公司产业链一体化的战略布局与竞争优势，同时有助于公司把握锂电新能源行业重要的发展机遇，开发新产品和新市场，丰富产业布局。请务必阅读附注中免责条款部分5磷化工景气度提升，公司成本优势持续增强以新型肥料推广为主开展自主创新，新型肥料增量显著随着我国社会经济的发展和居民收入的增长，居民的膳食结构和营养需求也在逐步升级，人们对高品质、多样化、营养健康、绿色安全的食品需求越来越大。面对消费者需求品质的提高，国内粮食种植户也开始布局