A股22年4月观点及配置建议：厉兵秣马，准备进攻

-1-证券研究报告策略观点A 股 2 2 年 4 月 观 点 及 配 置 建 议报告日期：2022年4月5日张夏S1090513080006陈刚S1090518070004耿睿坦S1090520020001涂婧清S1090520030001郭亚男（研究助理）陈星宇（研究助理）厉兵秣马，准备进攻-2-招商策略：A股2022年4月观点及配置思路建议➢上期月报中，我们写道“海外风险尚未完全消退，国内将召开两会，市场仍将会以寻底、筑底为主，在外部风险释放，国内稳增长发力后，A股将会迎来更加明确的上行起点信号”；行业配置层面， 推荐石油石化、金属等可能受到全球供应链扰动的上游资源品；金融领域的自主可控。从稳增长的角度，银行、地产、水泥仍值得重点关注 。3月的市场大跌，上证指数跌6.1%，沪深300指数跌7.8%，创业板指跌7.7%。行业方面，低估值煤炭、地产逆势大涨，银行、水泥小跌，家电、电子、有色、计算机跌幅较大。➢进入2022年4月，随着疫情缓解、稳增长政策逐渐发力，有望扭转对于企业盈利的悲观预期。同时压制A股表现的负面因素有望逐渐落地，A股将会逐渐扭转颓势，出现由守转攻的转折点。受疫情影响一季度经济数据和社融数据有一定压力。在5.5%增速目标背景下，本轮疫情有望很快得到控制后，稳增长有望成为下一阶段最重点的任务之一。四月新增社融增速有望明显改善，逐渐扭转对于企业盈利的悲观预期。美联储在5月4日可能会采取更加激进的紧缩动作，美元指数和美债收益率可能有进一步上行的空间。但是5月4日后，美联储很难更加紧缩，紧缩靴子落地。目前人民币汇率稳定，显示在新的世界格局下，紧缩的美国货币政策对于人民币压力已经大不如以前。俄乌局势对于中国的外溢风险正在降低，此前市场担心的中国公司在海外的上市地位问题，正逐渐得到解决，有助于缓解市场情绪。风险因素逐渐缓解，积极因素开始增多，四月有望成为由守转攻的起点。➢4月我们关注的市场要点如下：✓1、一季度经济数据，3月社融数据。受疫情疫情，一季度GDP数据可能不及预期，当前经济预期较弱，如果一季度GDP数据不及预期，全年5.5%左右的增速目标下稳增长可能会更加被强调。✓2、一季度政治局会议讨论经济。4月份政治局会议可能对于稳增长做出更加积极的表态和指示。✓3、外部变量。主要看美元指数、美债收益率和美国对华最新政策。2022年4月策略观点——厉兵秣马，准备进攻pOpQoOmNnQyQpOtMmRpOtQbRdN9PmOpPsQtReRmMrNjMpPqO9PoPtOuOqNwOxNtRoR-3-招商策略：A股2022年4月观点及配置思路建议➢4月行业配置思路——加码稳增长。由于一季度经济数据可能有压力，稳增长成为更加迫切的环节，地产加基建新开工有望进一步提速，地产政策有望更加强调健康循环，地产销量有望迎来拐点，新基建的相关政策和地方政府的行动有望进一步发力。参考历史大底后抄底思路，上游资源、地产后周期消费、新能源基建是市场首选进攻方向。➢综合基本面、事件和政策，稳增长成为选行业核心思路背景下，首选新开工提速受益板块【水泥】【工业金属】【钢铁】【化工】，地产政策进一步强调健康循环，困境反转行业可以关注【家居】【消费建材】，新基建仍然高景气【光伏】【风电】【储能】【锂电】➢思路一，各地疫情环节后，各种基建和地产有望进入开工高峰期，赶工需求推动大宗需求进一步改善，最受益板块为【水泥】【工业金属】【钢铁】部分【化工】等，这些行业中部分细分领域目前现金流稳定改善，供给投放有限，价格稳步提高，估值极其便宜，估值中枢存在提升的可能性。➢思路二：地产政策进一步放松，地产销量有望迎来改善曙光。 【家居】【消费建材】等地产后周期消费有望迎来困境反转，尽管一季报有压力，但是一季报落地后,市场将会博弈业绩拐点。✓思路三：新基建，新能源基建和数字基建是下一阶段政府和可以考虑的稳增长发力方向，其中新能源基建业绩普遍较好，预期降低后估值较低，可以作为稳增长策略的重要补充。重点关注【光伏】储能】【锂电】；数字基建关注【通信设备】✓风险提示：经济数据低于预期、美元大幅升值、海外风险事件；4月行业配置建议及风险提示-4-招商策略：A股22年4月观点及配置思路建议3月复盘：先跌后企稳，地产基建全面崛起大势研判：厉兵秣马，准备进攻行业配置：加码稳增长货币政策及流动性：宽货币发力概率增大，估值低位或吸引中长线资金逐渐流入企业盈利：业绩集中披露，关注业绩估值匹配度高及景气度较高板块产业趋势：第三批试点落地，关注数字人民币附录：估值及流动性数据-5-3月复盘：先跌后企稳，地产基建全面崛起3月市场整体呈现指数普跌、但价值风格后来居上的走势，科技龙头、中小100、消费龙头、小盘成长领跌，大盘价值、小盘价值在下半月大涨，主要原因在于：1）上半月地缘政治事件等造成能源价格暴涨，滞胀等担忧对市场风险偏好构成冲击；2）上半月中概股继续暴跌，政策担忧、中美脱钩叠加滞胀担忧等，带来了绝对收益型资金负反馈；3）下半月开始随着金稳会的召开，市场信心有所恢复；4）基建、房地产（多年没有表现+机构少+经济下行压力+政策）成为了阻力最小的方向。大类板块方面，受原油价格上涨以及房地产政策放松，能源、房地产板块涨幅较大，科技、消费跌幅较大。图：核心指数涨跌幅（%）图：3月大类行业涨跌幅（%）数据来源：wind，招商证券数据来源：wind，招商证券3月涨幅1-3月涨幅小盘价值-2.11 -5.32 大盘价值-3.45 -3.39 上证50-5.91 -11.47 上证指数-6.07 -10.65 中证100-7.37 -13.79 创业板指-7.70 -19.96 中证500-7.71 -14.06 沪深300-7.84 -14.53 大盘成长-8.53 -19.30 中证1000-8.73 -15.46 小盘成长-10.56 -18.44 消费龙头-11.68 -20.57 中小100-12.22 -18.64 科技龙头-14.02 -22.49 (20.0)(15.0)(10.0)(5.0)0.05.010.0沪深300能源沪深300地产沪深300银行沪深300医药沪深300金融沪深300公用沪深300消费沪深300工业沪深300通信沪深300运输沪深300材料沪深300可选沪深300信息大类行业指数表现（%）-6-图：3月行业涨幅（%）3月行业复盘：基建房地产崛起，TMT消费领跌从行业涨幅来看，3月仅5个一级行业上涨，其中煤炭、房地产、农林牧渔涨幅较大。跌幅超过10%的一级行业达到11个，电子、有色、家电领跌。从涨跌原因来看。涨幅居前的行业煤炭（供需缺口加大）、房地产（政策放松）、农林牧渔（粮食安全、全球涨价预期）、生物医药（疫情主线），跌幅居前的行业电子（砍单传闻、景气担忧）、有色（能源金属、小金属下跌）、家电（疫情对消费冲击）。数据来源：wind，招商证券-20-15-10-5051015煤炭房地产农林牧渔综合医药生物银行建筑装饰传媒建筑材料美容护理非银金融纺织服饰交通运输社会服务轻工制造通信商贸零售基础化工环保公用事业电力设备钢铁食品饮料机械设备国防军工汽车计算机石油石化家用电器有色金属电子3月行业涨幅单位：%-7-招商策略：A股22年4月观